從3.36元到最高25.2元，兩年半漲了6.5倍!華泰證券研究所公用環保檢測首席王瑋嘉力薦的華測檢測走勢令人艷羨。
雖然王瑋嘉覆蓋公用事業、環保、檢測等多個細分領域，但她最看好的還是檢測行業。她與團隊自2018年起力薦綜合性第三方檢測龍頭公司，捕捉到了檢測行業的黃金投資機會。
“在2018年初市場普遍沒太關注檢測行業的時候，我們最早開始推華測檢測，因為公司的資本開支和利潤率拐點即將到來。隨后總經理的更換其實是我們沒想到的，大大加速了公司業績釋放的進度和股價的上漲，使得華測檢測在2018年熊市卻走出了2倍的漲幅。”王瑋嘉介紹道。
談及今年下半年的投資機會，她認為，檢測行業龍頭股有望穿越牛熊長期向上。尤其是綜合檢測龍頭公司，可以持有5年甚至10年，選股方面重點把握住公司的管理團隊和戰略方向。而對于公用事業、環保板塊等缺乏 “粉絲”基礎的行業，她認為這些行業都容易被市場情緒牽動。成長股持續創新高，環保板塊目前是估值洼地。如果大盤藍籌繼續上漲，出現2014年下半年的一幕——低估值補漲，基本面扎實的電力行業的投資價值非?？捎^。
長期看好綜合性檢測龍頭
第三方檢測行業通常也被稱為TIC 行業，包含檢測(Testing)、檢驗(Inspection)和認證(Certification)三大類。中國TIC行業有3000多億的市場，目前在中國卻只有2家半綜合性檢測上市公司，華測檢測、廣電計量和國檢集團。
由于可選標的比較少，檢測行業以往在國內二級市場研究性不強。而海外檢測市場更為成熟廣闊，并在過去十年誕生出了不少十倍股甚至是百倍股。
王瑋嘉認為，當前中國檢測市場處于快速增長期，背后的動力是中國經濟的增長和持續的研發投入。根據海外經驗，長期來看檢測的需求增長基本上是GDP增長的1.5倍到2倍。國內檢測行業未來的空間是非常廣闊，很難用10倍20倍這樣的數字來預測。
“檢測行業的蛋糕看似不大，甚至十分不起眼，但從其市場表現看，行業龍頭股能夠穿越牛熊長期向上。尤其是綜合檢測龍頭公司，我們建議長期持有，雖然這些公司估值現在都不便宜了。”
相比單一細分領域的檢測企業，王瑋嘉更看好綜合性檢測公司。她認為，綜合性檢測公司對于單一行業的敏感性較低，所以相對抗周期風險波動能力會比較強。“打個比方來說，投資單一領域檢測公司，就像是買一個行業ETF，而投資綜合性檢測公司，相當于在買一家主動管理、全行業配置的基金。”
隨著部分行業龍頭股在二級市場大放異彩，未來檢測行業的投資機會又該如何把握?
對此，王瑋嘉指出，未來檢測行業的看點有三方面：
一是隨著下半年經濟復蘇，檢測行業將迎來利潤的加速釋放。
二看品類的不斷擴張，一些新的領域包括半導體檢測、無人駕駛、新能源車的檢測需求增加。
三是伴隨著中國制造業走向海外，檢測企業作為護航者也會有非常強向外走的能力。
她認為，二線、三線檢測公司成長性會更好，但是從穩健性的角度來講，一線龍頭公司是更優的選擇。“檢測公司本身相當于一個評級機構或者會計事務所，它提供的報告是具有公信力的，這也是它最核心的競爭力。而非事業單位如果想要建立公信力只能靠時間，所以檢測行業的特點就是強者恒強，粘性和集中度會越來越高。”
環保板塊是估值洼地
環保行業因其To G業務的本質，很難實現超額收益，導致資金一直以來對環保板塊的關注度不高。不過今年，受到疫情、政策等多方面影響，環保板塊市場關注度快速升溫，垃圾焚燒、環衛服務、國六排放處理等細分領域成為大熱門。
“你可以把環保行業想象成跟傳媒一樣的行業，干啥的都有。”王瑋嘉認為，環保行業研究的邏輯很清晰，它是一個自下而上的領域，更多的是研究公司自身的一些變化，來捕捉超額收益。
今年疫情發生后，環衛服務業成了投資者重點關注的領域。“疫情之后，大家對清掃保潔的要求更高了，是一種剛性需求，跟物業行業其實有點像。”
在王瑋嘉看來，環衛行業的主要成本是人力，所以行業的凈利潤率不高，但是ROE會很高。再加上國家密集出臺政策，減免了社保和生活服務業的增值稅，所以導致環衛服務業今年上半年的業績增速非?？?，這也是為什么很多環衛板塊個股實現翻倍的原因。
對于垃圾焚燒領域，王瑋嘉認為，這一行業最大的特點在于業績可測性很強，一般像垃圾焚燒廠這種在建項目，1至2年以后就開始貢獻收入和利潤，業績相對比較穩健。
對于下半年的投資機會，她覺得需要看市場整體情況，如果創業板持續創新高，那么環保板塊絕對是估值洼地。“環保板塊有比較大的一個投資價值，因為從成長股來講，它橫向比較是估值非常便宜的，PEG平均只有0.6至0.7。不過，估值修復的空間的前提是成長股的估值可以穩定在當前位置繼續向上。”
做研究別怕坐“冷板凳”
談到入行經歷，王瑋嘉表示，自己曾經在中金公司、高盛高華就職，2017年進入華泰證券研究所。在她的從業生涯中，一直與公用事業和環保“深度綁定”。在外人看來，這是個冷門到甚至有點無聊的行業，但她卻從中找到了研究的樂趣，因為公用、環保覆蓋的細分領域很多，每一個領域都形成了非常鮮明的研究方法。
首先以電力、燃氣為例，她記得剛入行時，行業首席曾對她說，這是一個中觀的行業，需要分析師對于宏觀上下游的把握非常全面，既要跟著政策走，還要去看煤炭、油氣等更上游的一些東西。“研究電力、燃氣行業要靠大量的數據積累，要經歷幾個周期，只有熬得住寂寞，坐的了冷板凳，才能出好成績。”
而環保行業的研究則完全不同，在她看來，更加偏向于成長股的研究邏輯。環保行業每年都會有新的投資機會出現，需要緊密關注公司的經營訴求，測算成長空間。“環保行業的研究新人很容易出頭，要靠敏銳度去挖掘出好公司和機會。這需要分析師跑的勤，和產業鏈的專家、競爭對手等去聊行業的最新情況，找出一些潛在的預期差。”
檢測行業的研究則更注重對中長期的判斷，它的屬性很像消費品，下游需求和客戶非常分散，又相對是靠品牌和口碑積累。王瑋嘉認為，研究這個行業需要建立起自己的人脈的渠道，以把握對行業中長期的理解，同時需要對公司團隊、管理有準確的判斷。
“我們覆蓋的行業包羅萬象，既有周期性的公用事業，還有成長性的環保行業，也有偏消費屬性的檢測行業。無論牛市還是熊市，都會有脫穎而出的行業。”王瑋嘉表示，在極端的牛市和極端的熊市賣方都相對比較空閑。賣方發揮作用最重要的時期是在震蕩市。牛市熊市最瘋狂和最悲觀的時候反而應該安下心來做研究，為后續的調整和反轉做好儲備。
“一波快牛漲上去以后，市場很快就會回調，到那個時候選股才會成為重點，哪些公司是真經得起時間考驗，這才是研究能力見分曉的時候。”她說道。
