華金證券發布研究報告稱，預計盛和資源(600392,股吧)(600392.SH)2021年至2023年每股收益分別為0.57、0.63和0.68元。凈資產收益率分別為12.1%、12.3%和12.1%，維持“增持-B”建議。

華金證券指出，在上游供給限制、下游需求景氣的情況下，稀土價格有望進入較長期的穩步上行階段，公司作為我國稀土行業上游主要公司之一，有望充分受益于行業高景氣周期。

華金證券主要觀點如下：

事件：公司發布2020年年度報告：報告期內公司實現營業收入81.57億元，同比增長17.21%，實現歸屬于母公司股東凈利潤3.23億元，同比增長218.44%，實現扣非歸母凈利潤0.72億元，同比增長40.22%。同時公司發布2021第一季度財務報告：2021Q1公司實現營業收入23.52億元，同比增長32.3%，實現歸母凈利潤3.11億元，同比增長2787.37%。

2020年內主要產品產銷量下滑，非經常性損益影響較大：2020年主營業務分產品來看，公司稀土氧化物產量同比上漲0.3%，銷量下滑-8.7%;稀土鹽類產量下滑-14.6%，銷量下滑-40.9%;稀有稀土金屬產量增長8.3%，銷量增長6.5%;鋯英砂產銷量同比均下滑約-28%;鈦精礦產銷量均下滑約-40.6%。2020年稀土行業鐠釹氧化物銷售均價小幅下滑-2.4%，基本穩定，氧化鏑、鋱價格上漲但占公司產量總量比重較小。報告期內非經常性損益對公司產生較大影響，2020年公司樂山盛和受洪災損失約影響歸母凈利潤0.93億元，公司持有的芒廷帕斯礦山在紐約證券交易所重組上市，公司由此獲益約4.87億元。公司2020年銷售毛利率17.81%，較2019年上升3.63pct，盈利能力有所加強。公司進一步加大了研發投入，2020年研發投入占營收比3.16%，同比提升0.11pct。

2021Q1稀土產品量價齊升，帶動經營業績快速增長：2021Q1公司量價齊升明顯，顯著受益于稀土行業景氣度提升。報告期內公司稀土氧化物產量增長93.8%，銷量增長152.4%;稀土鹽類產量增長260%，銷量增長301.8%;稀土稀有金屬產量增長17.3%，銷量增長1.9%。Q1公司鋯鈦業務板塊產銷量均同比大幅下滑。Q1主要稀土價格產品同比大幅上行，其中鐠釹氧化物Q1均價達到417元/公斤，同比提升64.3%;氧化鏑、鋱分別提升22.3%、57.4%，公司其他鋯、鈦產品價格同步上行明顯。Q1公司銷售毛利率達到22.86%，較去年同期毛利率8.04%提升13.98pct，盈利能力大幅攀升。

全產業鏈布局，看好公司受益于下游需求高景氣：公司稀土業務已經形成了從礦山開采、冶煉分離到深加工較為完整的產業鏈，實現了國內、國外的雙重布局?，F階段，由鐠釹氧化物制成的稀土永磁產品是我國最主要的稀土下游需求品類，稀土永磁材料主要用于各類電機產品，其中新能源車、風力發電電機為行業新的需求增量，我國2020年新能源汽車銷量創歷史新高達到136.7萬輛，同比增長10.9%;2020年末風電電源基建累計同比增速70.6%;中國稀土行業生產的稀土永磁材料在稀土功能材料中的占比最高，稀土永磁材料需求的增長將直接帶動稀土行業發展。同時稀土供給層面，近幾年來國家政策層面持續發力，實行生產總量控制，同時清理社會稀土庫存。在上游供給限制、下游需求景氣的情況下，稀土價格有望進入較長期的穩步上行階段，看好公司作為我國稀土行業上游主要公司之一，充分受益于行業高景氣周期。

關鍵詞： 華金證券 盛和資源