華泰證券(601688,股吧)發布研究報告稱，長海股份(300196,股吧)(300196.SZ)原紗/制品/樹脂產能不斷加碼，疊加玻纖供需向好或支撐價格與銷售強勁，維持公司2021-23年歸母凈利4.4/5.5/6.9億元?？杀裙?1年Wind一致預期平均14xPE，考慮到公司21年新投產能較多，市場份額或進一步提升，維持給予21年20xPE，維持目標價21.40元，維持“買入”評級。

華泰證券預計，21年公司玻纖及制品/化工制品產能有望分別達到30/23萬噸，規模進一步提升。此外，公司新建5條薄氈線現已完成一條生產線的擴產并實現產能利用預期，薄氈市場份額將進一步擴大。華泰證券認為，隨著工業景氣度持續走高及海外經濟復蘇，玻纖及制品量價向好可期。

華泰證券主要觀點如下：

事件：4月26日公司發布21年一季報報：實現營收/歸母凈利5.5/1.1億元，同比+40.0%/+89.2%，較19Q1+6.7%/+92.7%，收入和利潤均呈現高速增長。

21Q1毛利率同比提升較多，擬出售銠金屬盤活資產：

據卓創資訊，21Q1公司2400tex纏繞直接紗均價5808元/噸，同/環比+50.9%/+9.2%;2400texSMC合股紗均價6000元/噸，同/環比+3.4%/+0.6%。同期，受漲價影響，公司整體毛利率33.0%，同比+3.2pct。

公司4月19日發布公告，擬出售10kg貴金屬銠材料，系公司自2011年起購入的玻璃纖維池窯生產線設備原材料。由于池窯生產工藝改進，目前部分貴金屬銠材料處于閑置狀態，出售將有利于公司進一步提高資產運營效率，盤活存量資產。4月21日公司公告已將一部分貴金屬銠粉售出，轉讓總金額為人民幣0.4億元(原10kg貴金屬銠材料賬面凈值僅0.05億元)。

21Q1期間費用率下降，回款增多大幅改善經營性現金流：

21Q1公司期間費用率11.7%，同比-1.6pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率為4.2%/4.0%/-0.5%/4.0%，同比-1.7/-0.9/-1.4/-0.4pct，銷售費用率減少系規模效應。21Q1公司歸母凈利率19.1%，同比+5.0pct，環比+6.0pct。

同期，經營現金流凈額1.1億元，同比+0.8億元/+210.5%，現金流持續改善系回款增多導致。21Q1有息負債占總資產比例11.4%，同比+9.5pct;資產負債率23.4%，同比+9.6pct，有息負債占比提升以及資產負債率增加均系發行可轉債加大項目投資所致，但整體負債水平較低，加杠桿空間仍較大。

玻纖及樹脂產能有望繼續提升，玻纖量價向好可期：

據21年一季報，21Q1公司募投項目10萬噸玻纖池窯尚在建設中，達產后產能將新增50%;2.5萬噸樹脂產線于20年11月開始技改，項目建成后產能可提升至10萬噸。華泰證券預計21年公司玻纖及制品/化工制品產能有望分別達到30/23萬噸，規模進一步提升。此外，公司新建5條薄氈線現已完成一條生產線的擴產并實現產能利用預期，薄氈市場份額將進一步擴大。華泰證券認為工業景氣度持續走高及海外經濟復蘇，玻纖及制品量價向好可期。

風險提示：玻纖需求增長不及預期，產能投產進度不及預期。

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