光大證券(601788,股吧)發布研究報告稱，由于中國化學(601117,股吧)(601117.SH)新簽訂單增長迅速，且增長持續超預期，光大證券上調公司21-22年歸母凈利潤預測(上調幅度分別為18.20%、13.68%)、新增23年歸母凈利潤預測分別為45.66、51.52和57.97億元，對應公司EPS分別為0.93、1.04和1.18元，繼續維持“買入”評級。

光大證券指出，2021Q1公司新簽訂單額546.76億元，同增20.44%，其中境內新簽合同500.41億元，同增52.28%。截至2020年末，公司在手訂單總額達2608.74億元，為后續業績的增長奠定了堅實的基礎。

光大證券主要觀點如下：

事件：公司發布2020年年報。報告期內，公司實現營收1094.57億元，同增5.63%;歸母凈利潤36.59億元，同增19.51%;扣非歸母凈利潤33.83億元，同增19.66%。單四季度，公司實現營收435.36億元，同增5.67%;歸母凈利潤8.84億元，同增43.63%;扣非歸母凈利潤7.13億元，同增40.93%。2021年一季報顯示，公司實現營收251.01億元，同增85.43%;實現歸母凈利潤8.16億元，同增54.07%。

2020年業績達到歷史新高：2020年，公司業績突破歷史最好水平，主要受益于化工產業鏈景氣向上疊加公司深挖市場潛力、加速推動項目落地，化學工程業務維持增長勢頭?；瘜W工程業務(報告期內占總營收的77%)全年實現營收838.94億元，同增9.56%，板塊毛利率11.9%，同增0.68pct，進而帶動公司綜合毛利率提升0.22pct，至11.02%。分地區看，境內業務實現營收848.39億元，同增11.78%，業務拓展較為順利;境外業務實現營收241.91億元，同降12.74%，主要受疫情影響所致。

經營性現金流持續改善：2020年，公司經營性現金流凈額為83.29億元，同增76.32%，收現比為88.14%，同增7.80pct，付現比為79.81%，同增1.71pct，收現比增幅明顯高于付現比增幅。2021Q1公司經營性現金流凈額為-21.53億元，同比少流出37.84億元，較2019年同期少流出8.93億元，繼續改善。

境內訂單快速放量，保障業績穩健增長：2020年，公司新簽訂單額2511.66億元，同增10.55%，其中，境內新簽合同2016.95億元，同增122.53%;境外新簽合同494.71億元，同減63.78%。2021Q1，公司新簽訂單額546.76億元，同增20.44%，其中境內新簽合同500.41億元，同增52.28%。截至2020年末，公司在手訂單總額達2608.74億元，為后續業績的增長奠定了堅實的基礎。根據公司計劃，2021年營收達到1180億元(同增7.27%)，利潤總額達到48.6億元(同增6.95%)。

風險提示：下游化工行業景氣度下滑、固定資產投資下降、匯率大幅波動。

關鍵詞： 光大證券 中國化學 買入評級