中泰證券發布研究報告稱，預計華峰測控(688200.SH)2021-2023年的營業收入分別是：6.65/9.68/12.7億元，凈利潤分別是2.76億元、3.97億元、5.12億元，對應PE分別為68.7倍、47.8倍、37.1倍，行業可比公司21/22/23年平均估值約為103.18/72.66/ 61.37倍，公司PE估值低于行業可比公司平均估值。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

中泰證券指出，根據賽迪顧問數據，2018年中國集成電路測試機市場規模為36.0億元，其中國外廠商泰瑞達和愛德萬產品線豐富，2018年在中國的銷售收入分別約為16.8億元和12.7億元，分別占中國集成電路測試機市場份額的46.7%、35.3%;國內測試機主要廠商為華峰測控和長川科技(300604,股吧)，2018年測試機銷售收入分別約為2.2億元和0.86億元，分別占中國集成電路測試機市場份額的6.1%和2.4%;國產替代空間廣闊。

中泰證券主要觀點如下：

國內半導體測試機龍頭，客戶資源豐富。

公司成立于1993年，憑借產品的高性能、易操作和服務優勢等特點，在模擬及數?；旌蠝y試設備領域打破了國外廠商的壟斷地位，在營收和品牌優勢方面均已達到了國內領先水平。公司目前為國內前三大半導體封測廠商模擬測試領域的主力測試平臺供應商，還擁有上百家集成電路設計企業客戶資源，也與超過三百家以上的集成電路設計企業保持了業務合作關系，未來中國自主芯片發展為公司快速成長提供重大機遇。

我國半導體測試機市場由美日廠商主導，國產替代空間廣闊。

根據賽迪顧問數據，2018年中國集成電路測試機市場規模為36.0億元，其中國外廠商泰瑞達和愛德萬產品線豐富，2018年在中國的銷售收入分別約為16.8億元和12.7億元，分別占中國集成電路測試機市場份額的46.7%、35.3%;國內測試機主要廠商為華峰測控和長川科技，2018年測試機銷售收入分別約為2.2億元和0.86億元，分別占中國集成電路測試機市場份額的6.1%和2.4%。

募投項目進入SoC類測試系統及大功率器件測試系統。

公司IPO募集資金15.1億元，將進入SoC類集成電路測試系統和大功率器件測試系統領域，項目達產后將形成年產800套模擬及混合信號類集成電路自動化測試系統和200套SoC類集成電路自動化測試系統的生產能力。預計集成電路先進測試設備產業化基地建設項目21年末投入使用。

封測廠商積極擴產，測試機龍頭受益。

在全球芯片緊缺的背景下，各大封測廠商積極擴產應對產能不足，國內封測上市公司從去年就陸續披露擴產計劃，累計募資總額約161億元，覆蓋了存儲、車載等領域。

風險提示：

行業景氣度不及預期、募投項目不及預期風險、報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

關鍵詞： 中泰證券 華峰測控