東莞證券發布研究報告稱，復星醫藥(600196,股吧)(600196.SH)2021年主營業務快速恢復，在研項目儲備豐富，重磅產品持續放量，與BioNTech深化合作有望增加業績彈性。東莞證券預計公司2021/2022年的每股收益分別為1.76/2.12元，當前股價對應PE分別為31.01/25.79倍，維持對公司的“謹慎推薦”評級。

東莞證券指出，公司與BioNTech合作，引進mRNA新冠疫苗，銷售利潤將按65：35分成。根據當前新的合作意向，復星醫藥產業應提供年產能可達10億劑mRNA新冠疫苗的生產設施，并將該設施作為出資的一部分注入合資公司。此舉意在加強雙方合作，擴大新冠疫苗生產效率，促進疫苗銷售。

東莞證券主要觀點如下：

事件：5月9日，復星醫藥公告，控股子公司復星醫藥產業擬與BioNTech投資設立合資公司，以實現mRNA新冠疫苗產品的本地化生產及商業化。根據約定，雙方將分別認繳合資公司注冊資本的50%，其中：復星醫藥產業擬以現金及/或有形或無形資產(包括廠房及生產設施等)作價出資合計不超過1億美元、BioNTech擬以其相關生產技術和專有技術許可等無形資產作價出資合計不超過1億美元。

BioNTech是業內領先的mRNA平臺型生物技術公司。

BioNTech系一間于德國注冊成立的公司，其主要致力于癌癥、傳染病和其他嚴重疾病的治療和預防性免疫療法的研究和開發。BioNTech是業內領先的mRNA平臺型生物技術公司之一，且已建立較大規模的生產制造設施。就合資公司新冠疫苗產品的具體生產和銷售計劃須待雙方進一步協商，并受到商業化生產上市的前提條件(包括但不限于取得相關許可及批準等)等諸多因素影響，以及就現有協議項下在該區域內的新冠疫苗產品的供貨安排或調整，尚待相關方進一步協商確定。根據此前的原約定，公司與BioNTech合作，引進mRNA新冠疫苗，并于3月在香港和澳門被批準接種，同時繼續推進在中國內地的II期臨床試驗;BioNTech承諾在條件符合的情況下，2021年將向中國內地供應不少于1億劑的mRNA新冠疫苗，復星和BioNTech的成品新冠疫苗銷售利潤將按65：35分成。根據當前新的合作意向，復星醫藥產業應提供年產能可達10億劑mRNA新冠疫苗的生產設施，并將該設施作為出資的一部分注入合資公司。此舉意在加強雙方合作，擴大新冠疫苗生產效率，促進疫苗銷售。

美國政府意向開放新冠疫苗專利對公司影響較少。

歐美疫情趨緩后，美國轉態支持新冠疫苗專利開放，意在加速世界疫情修復。該決定為拜登政策初步表態，尚未經過國會同意。從實施流程看，該決定在審議過程中大概率將遇到美國醫藥界和部分議員的反對，審議需時較長，且最終通過與否尚未可知。從技術路線看，mRNA疫苗技術較為先進，即使開放專利，短期也較難被競爭對手快速復制并搶占原來的市場。BioNTech的mRNA新冠疫苗已上市，即使美國開放新冠疫苗專利，短期內競爭對手欲復制產品仍將面臨病毒變異、原材料短缺、研發門檻高、產能不足、公眾接受度低、生產成本控制難等難題。且新冠疫苗普遍受到政府限價影響，利潤率有限。在世界整體接種率快速上升和其他生產技術壁壘的影響下，美國開放相關專利對當前具有領先地位的疫苗企業影響有限。

風險提示：

藥品降價超預期、研發進度不及預期、重磅產品放量不及預期、競爭加劇、新冠疫苗放量不及預期、投資收益不及預期等。

關鍵詞： 東莞證券 復星醫藥 謹慎推薦