在美聯儲議息會議前夕，拋售潮再次席卷市場。

全球性通脹加劇了投資者對央行采取更激進政策緊縮的擔憂，資金從各類資產出逃，日元跌至1998年以來新低，衰退陰云觸發各國公債的新一輪拋售，而大宗商品市場則在強勢美元和需求預期疲軟的雙重壓制下走低。

非美貨幣承壓

強勁的5月通脹數據加劇了外界對于美聯儲政策收緊的預期。利率期貨市場顯示，投資者預計美聯儲本輪加息周期峰值從兩周前的不到3%邁向4%。受此影響，美元指數盤中一度突破105關口，創下2002年以來新高。

強勢美元首先沖擊了亞洲貨幣。早盤美元兌日元匯率一度達到135.22，創下1998年10月以來的新高。隨后日本官方重申了對日元下跌的關注，并準備在必要時“做出適當回應”。這一言論與日本政府和央行上周五發布的聯合聲明相呼應。

日元走勢已經引發了廣泛關注。被稱為“金磚之父”的高盛前首席經濟學家奧尼爾(Jim O’Neill)近日表示，若日元兌美元進一步跌至150以上，可能引發1997年亞洲金融危機那樣的動蕩。當時因泰國放棄固定匯率制引發泰銖重挫，多國隨后競爭性貶值造成東南亞金融危機并外溢。“如果日元持續走弱，市場與當時亞洲金融危機的相似之處非常明顯。”他說。

韓元兌美元下跌近1%，距離年內低位僅一步之遙。除了美元走強以外，經濟因素也觸發了拋盤，根據韓國工業部的數據，受卡車司機罷工的影響，包括汽車、鋼鐵、石化和水泥在內的韓國工業產能損失將達到約1.6萬億韓元。韓國財政部和韓國央行官員表示，正在密切關注韓元的過度波動。有外匯交易員稱，當局可能會入場拋售美元來支撐韓元。

印尼盾兌美元下跌0.9%，印尼央行貨幣管理執行董事蘇西安托(Edi Susianto)表示，盡管印尼盾正在走弱，但市場報價仍然充分積極。如果(存在)市場機制不平衡的情況發生，央行將考慮進場干預。

歐洲交易時段，歐元兌美元跌破1.05關口，延續了上周歐央行會議后的疲軟走勢，當時歐洲央行證實將在下月初結束購買長期債券的計劃并開始加息。荷蘭國際集團(ING)指出，央行開始更普遍地使用同一措辭，即有必要“更有力”收緊貨幣政策來應對通脹。央行推高實際利率將繼續成為風險資產和順周期貨幣(尤其是能源進口國)的逆風 ，而這是一個利好美元的環境。

英鎊兌美元下跌近1.5%，逼近1.21關口。雖然本周英國央行將召開議息會議，市場預期將加息25個基點，但最新經濟數據顯示出風險信號。英國4月工業和制造業產出連續第二個月下滑，英國國內生產總值(GDP)環比下降0.3%。

衰退陰云籠罩債市

央行政策收緊預期的同時，各國中長期經濟前景不確定性也隨之上升，公債市場掀起了新一輪拋售潮。

美國各期限國債收益率大幅走高，其中與短期利率預期密切相關的2年前美債收益率一度突破3.40%關口，創2007年11月以來新高，5年期美債收益率觸及3.56%，基準10年期美債收益率則上探3.44%。

值得一提的是，在上周5年期和30年期美債收益率倒掛后，2年期和10年期美債收益率也短暫出現了類似情況。歷史上看，這往往是經濟衰退的前兆，顯示出投資者擔心美聯儲激進加息可能沖擊經濟導致硬著陸的發生。法國興業銀行全球宏觀策略師朱克斯(Kit Juckes)在一份報告中表示：“市場過度相信通脹已經達到峰值。我們仍然看到一波又一波的價格壓力沖擊著經濟，雖然每一波壓力都可能是‘暫時的’，但它們將逐步造成美國消費需求放緩，加大貨幣政策的挑戰。”

歐洲央行計劃加息的決定也沖擊了市場對地區經濟的信心。作為歐洲市場環境的關鍵指標，意大利和德國10年前國債收益率的利差擴大至2020年5月以來的最高水平，這表明市場越來越擔心意大利償還債務的能力。意大利10年期債券收益率升至4%，為2014年以來的最高水平。其他歐洲高負債率國家的公債表現類似，希臘10年期債券收益率周一達到4.43%，而葡萄牙和西班牙10年期債券收益率均升至2.9%。

凱投宏觀首席經濟學家希林(Neil Shiring)認為，各國的收益率都在飆升，人們預期央行必須大幅加息以應對通脹。而歐元區更大的擔憂是，歐洲央行迄今未能詳細說明支持重債國家的潛在措施細節，這導致市場不安，從而推高了債券利差。”

貝倫伯格銀行首席經濟學家施米丁(Holger Schmieding)表示，希臘和葡萄牙應該能夠應對更正常的收益率。它們的趨勢增長率很高，財政狀況也很好。真正的問題仍然是意大利。盡管德拉吉(Mario Draghi)進行了一些改革，但意大利的增長前景仍然疲弱。對意大利來說，收益率遠高于4%最終可能會成為一個問題。

國際貨幣基金組織(IMF)5月表示，預計意大利今明兩年的增長速度將放緩。今年的GDP增長率約為2.5%，2023年為1.75%。IMF警告稱，“更突然的金融狀況緊縮可能會進一步降低增長，增加融資成本，減緩公共債務下降的速度，并導致銀行縮減貸款。”

意大利聯合信貸銀行(UniCredit)固定收益策略師迪瑪利亞(Francesco di Maria)表示：“目前經濟前景極不確定，市場對創紀錄的高通脹感到困惑和擔憂。然而，與2011~2012年主權債務危機發生時不同，歐盟的基礎有所改善，如果債券收益率繼續大幅上升，歐洲央行也可能準備介入。”

大宗商品腹背受敵

商品市場整體表現不佳，除了美元走強作為計價標準的壓力外，經濟前景風險也在打壓需求預期。

世界銀行上周發布最新一期《全球經濟展望》報告，將2022年全球經濟增長預測下調1.2個百分點至2.9%，并警告全球可能出現上世紀70年代末的嚴重滯脹風險，許多國家將面臨經濟衰退。國際貨幣基金組織(IMF)發言人賴斯(Gerry Rice)近日表示，IMF預計下個月將進一步下調其對2022年全球經濟增長的預期。今年4月，IMF已經將其對2022年和2023年全球經濟增長的預期下調了近一個百分點，至3.6%。

工業金屬全線走弱，作為全球經濟“晴雨表”，倫銅下跌1.3%，失守9300美元/噸。倫鋅、倫鋁、倫鉛跌幅均超過1.7%，倫鎳下跌5.3%，倫錫重挫7.1%。

雖然有西歐天氣和烏克蘭外運通道等不確定性支持，農產品期貨也遭到了市場恐慌情緒的波及。美小麥沖擊歷史新高后回落跌0.4%，玉米期貨跌1.0%，大豆期貨跌2.2%。

加息預期對貴金屬市場造成了巨大沖擊。紐約商品交易所8月交割的COMEX黃金期貨合約重挫2.32%，收報1828.00美元/盎司，創三周新低，白銀期貨合約下跌3.09%，報21.23美元/盎司，倫敦金屬交易所鉑金期貨下跌4.6%，報925.91美元/盎司，鉑金期貨跌下6.8%，報1777.70美元/盎司。

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