樂居財經嚴明會9月23日，穆迪維持湖南湘江新區發展集團有限公司(湘江集團)的Baa2發行人評級以及該公司發行的債券的Baa2高級無抵押債務評級。

上述評級展望為穩定。

穆迪副總裁/高級信用評級主任魯振懿表示：“維持評級反映了湘江集團開發湖南湘江新區的主導作用以及獲得政府現金支持的良好記錄?！?/p>

(資料圖)

評級理據

湘江集團Baa2的評級包含了長沙市政府a3的支持能力分數，以及穆迪對該公司影響長沙市政府支持意愿的特征進行評估后，所產生的兩個子級的向下調整。

長沙市政府的支持能力分數反映了其作為中國(A1/穩定)中部的風險中等省份湖南省省會的地位;長沙市財政狀況良好，對凈轉移支付的依賴較低，直接債務負擔較低，國企負債中等;長沙市的經濟規模較大，表明其經濟多元化程度更高、吸收沖擊的能力更強。

Baa2評級的考慮因素包括：(1)穆迪對長沙市政府支持意愿的預期，原因是湘江集團由長沙市政府實際控制;(2)該公司作為湖南湘江新區最大的一級土地開發和基礎設施建設平臺的主導作用;(3)穩固的政府現金支付歷史記錄。

但是，評級較長沙市政府支持能力分數向下調整兩個子級反映了湘江集團投資湘江新區帶來的債務增長，及其中等規模的商業類業務敞口。

穆迪預計該公司將繼續獲得政府的現金付款，形式包括運營補貼、政府債收益劃撥、現金注入、土地出讓金返還，以支持公司的資本支出和公共政策相關投資的償債需求。2021年，湘江集團共計獲得人民幣87億元左右的政府現金支付。

此外，穆迪估算未來12個月湘江集團的年度資本支出約為人民幣140億至150億元，部分將通過舉債融資。穆迪預計，未來12-18個月該公司的債務規模將增至人民幣370億元至400億元。

上述評級還考慮了以下環境、社會和治理(ESG)因素。

湘江集團有較高的社會風險，原因是公司通過湖南湘江新區公共基礎設施建設執行公共政策職能。人口結構的變化、公眾的認知和社會優先任務決定了湘江集團的發展目標，并最終影響長沙市政府支持該公司的意愿。

此外，作為承擔公共政策職能的國有實體，湘江集團面臨來自所屬地方政府的監督并需要進行報告。因此，公司治理也是上述評級的重要考慮因素。

可引起評級上調或下調的因素

湘江集團評級的穩定展望反映了：(1)中國主權評級的穩定展望;(2)穆迪預計長沙市政府的支持能力分數將保持穩定;(3)穆迪預計未來12-18個月該公司的業務狀況、與長沙市政府的關聯性以及長沙市政府對公司的控制和監督將基本維持不變。

如果出現以下情形，穆迪可能上調湘江集團的發行人評級：(1)中國主權評級上調，或長沙市政府的支持能力增強，后者可能是得益于長沙市的經濟或財政狀況大幅提升，或協調提供及時支持的能力顯著增強;(2)湘江集團的特征變化促使長沙市政府的支持意愿提高，例如：

-通過大幅提高長沙市公共政策項目占比，湘江集團對于長沙市政府的戰略重要性增強;

-政府付款增加或政府付款機制的可預測性提高，因而專項財政預算分配和來自上級政府的轉移支付可持續覆蓋其大部分運營及償債資金需求。

與之相反，如果發生以下情況，穆迪可能下調湘江集團的發行人評級：(1)長沙市政府的支持能力轉弱，這可能是由于長沙市經濟或財政狀況大幅削弱，或長沙市政府協調提供及時支持的能力顯著下降;(2)中國政府的政策發生變化，導致地方政府不得向城投公司提供財務支持，或(3)公司的特征變化促使長沙市政府的支持意愿下降，例如：

-公司業務發生重大變化，包括商業類活動相對于公共服務的提供大幅擴張，或商業類活動出現重大虧損;

-公司作為湘江新區最大和占主導地位的公共服務提供者的地位下降;和

-債務和杠桿率迅速上升，相應的政府付款減少。

發行人概況

湖南湘江新區發展集團有限公司主要從事湖南湘江新區一級土地開發和基礎設施建設。其他業務主要包括保障性住房、商業房地產開發、供應鏈融資和金融服務提供。2021年底，該公司總資產為人民幣959億元。

湖南湘江新區發展集團有限公司(湘江集團)由長沙市人民政府國有資產監督管理委員會(國資委)和湖南省國有投資經營有限公司分別持股90%和10%。

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