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漫話資產配置(一)| 資產配置,是科學也是藝術

2023-08-22 11:14:04
來源:中國網財經

交響樂,英文單詞是“Symphony”,源自3000年前的希臘文“共響(Symphonia)”, “Sym”意為“同時”、“一起”、“共同”,“Phonia”意為“聲音”。不同樂器交相呼應地一起合奏出美妙的聲音,成就了交響樂的獨有魅力。

投資理財,將不同類別的金融資產組合起來,發出各自的“聲音”, 通力合作,奏響樂章,這樣就實施了一次資產配置。

怎樣的“旋律”更悅耳?


(資料圖)

假設有以下A、B兩個投資組合,一段時間的收益率完全相同,但是收益率走勢卻大相徑庭,你會選哪一個?

選A。

A、B“殊途同歸”,但是組合A以更低的波動,獲得了同組合B相同的收益,收益-風險“性價比”更高。

在投資理論中,波動率代表風險,波動越大,投資出現虧損的可能性就會越高;在投資實踐中,波動遠不止于一條“冰冷”的數字或曲線,大幅的收益波動更容易放大投資者的焦慮情緒,更容易誘發非理性行為,導致在追漲殺跌中失去獲得長期潛在收益的良機。

縱觀漫長的投資旅程,集中持有單一資產或可短暫斬獲收益的突飛猛進,但也免不了需時常面對回報的波瀾起伏,這并不一定會比長期收獲穩定、持久的“涓涓細流”體驗更好。一路走來,要聽到舒心、悅耳的旋律,單看收益率是遠遠不夠的,在收益和波動(風險)之間找到最貼合自己口味的平衡點,才能讓更加愜意的曲調伴你行穩以致遠。

或許,人們總會憧憬覓得某一波動(風險)低,但收益高的資產,但在現實中,這幾乎是“mission: impossible”(不可能完成的任務),而優質的資產配置方案有可能幫你實現這張“心愿卡”。

“和”而不同,讓音樂更美

假設有甲、乙兩種風險資產,波動率都是20%,組合在一起。兩種資產之間的相關系數不同,得到的組合波動率也會出現較大變化(見下圖):

當甲乙資產相關系數為1時,無論資產乙配置多少,都無法降低組合波動率;

當甲乙資產相關系數為±0.5和0時,隨著資產乙加入配置,組合波動率會降低;

當甲乙資產相關系數為-1,配置50%資產乙,就能把組合波動率降至0,當然,這種完美負相關的資產,在投資實踐中非常少見。

【TIPS】

相關系數:用以反映變量之間相關關系密切程度的統計指標,數值介于區間【-1,1】。在資產配置領域,相關系數可以反映兩項資產之間聯動性的強弱,當相關系數為-1時,表示完全負相關,兩項資產的收益率變化方向和變化幅度完全相反;當相關系數為+1時,表示完全正相關,表明兩項資產的收益率變化方向和變化幅度完全相同;當相關系數為0時,表示不相關。

例如,下表為最近三年不同資產之間相關系數,可以看到滬深300指數走勢與國內債券、黃金、國際油價走勢之間相關系數為負,均為負相關;而黃金與其他幾類資產之間相關系數較低或負相關。

觀察以上好似琴弦的圖線,我們可以得到兩點啟示:

1.“分散化”配置能降低組合波動率,不同資產“和諧”配置在一起,形成的“和聲”會更動聽。

2.“分散化”也僅是形式,“多元化”才是靈魂,明智的資產配置絕不是多個資產的簡單“堆砌”,而是有機組合。當資產間相關系數為1時,形式上的“分散”無法平滑組合風險;當資產之間相關系數較低或為負時,平滑組合波動的效果才會更明顯。

資產配置:是科學,也是藝術

資產配置是一門科學,看上去仿佛一項投資賺錢的“小訣竅”,實則有經典高深的理論體系,也有大量精彩的實踐經驗和案例;看上去仿佛只是買入了一組資產,實則詮釋的是風險管理、積極防守的科學策略和理念方法。

資產配置是一門資產交響的藝術,對于不同投資者,見仁見智,沒有唯一或普適的解決方案,衣服鞋子是否合身適腳、樂曲能否走心入耳,因人而異,亦可因人而變。

資產配置不是一勞永逸的,當經濟環境、金融市場等發生變化時,當組合中某一資產高歌猛進導致權重過于集中時,需要審時度勢,進行優化調整和再平衡。

資產配置也不是仙丹神草,無法每時每刻“包治百病”,尤其是當“黑天鵝”來襲、金融市場出現系統性風險時,再精妙的組合也可能集體“啞火”、“走音”,這時需要的則是沉著冷靜、意志堅定,用登高望遠的“大智慧”來審視資產配置了。

總而言之,科學合理的資產配置無法讓你“一夜暴富”,但放眼長遠,或許能助你遠離跌宕起伏中的忐忑不安,或許能助你撫平一些投資路途中的顛簸,心態平穩、從容不迫地達成預期目標。

我們從本期開啟漫話資產配置系列,伴您學習組合投資基礎知識,希望未來能助你奏響資產配置的精彩樂章。

除標注外,數據及圖表來源:易方達投資者教育基地

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