交響樂,英文單詞是“Symphony”,源自3000年前的希臘文“共響(Symphonia)”， “Sym”意為“同時”、“一起”、“共同”，“Phonia”意為“聲音”。不同樂器交相呼應地一起合奏出美妙的聲音，成就了交響樂的獨有魅力。

投資理財，將不同類別的金融資產組合起來，發出各自的“聲音”， 通力合作，奏響樂章，這樣就實施了一次資產配置。

怎樣的“旋律”更悅耳？

(資料圖)

假設有以下A、B兩個投資組合，一段時間的收益率完全相同，但是收益率走勢卻大相徑庭，你會選哪一個？

選A。

A、B“殊途同歸”，但是組合A以更低的波動，獲得了同組合B相同的收益，收益-風險“性價比”更高。

在投資理論中，波動率代表風險，波動越大，投資出現虧損的可能性就會越高；在投資實踐中，波動遠不止于一條“冰冷”的數字或曲線，大幅的收益波動更容易放大投資者的焦慮情緒，更容易誘發非理性行為，導致在追漲殺跌中失去獲得長期潛在收益的良機。

縱觀漫長的投資旅程，集中持有單一資產或可短暫斬獲收益的突飛猛進，但也免不了需時常面對回報的波瀾起伏，這并不一定會比長期收獲穩定、持久的“涓涓細流”體驗更好。一路走來，要聽到舒心、悅耳的旋律，單看收益率是遠遠不夠的，在收益和波動(風險)之間找到最貼合自己口味的平衡點，才能讓更加愜意的曲調伴你行穩以致遠。

或許，人們總會憧憬覓得某一波動(風險)低，但收益高的資產，但在現實中，這幾乎是“mission: impossible”(不可能完成的任務)，而優質的資產配置方案有可能幫你實現這張“心愿卡”。

“和”而不同，讓音樂更美

假設有甲、乙兩種風險資產，波動率都是20%，組合在一起。兩種資產之間的相關系數不同，得到的組合波動率也會出現較大變化(見下圖)：

當甲乙資產相關系數為1時，無論資產乙配置多少，都無法降低組合波動率；

當甲乙資產相關系數為±0.5和0時，隨著資產乙加入配置，組合波動率會降低；

當甲乙資產相關系數為-1，配置50%資產乙，就能把組合波動率降至0，當然，這種完美負相關的資產，在投資實踐中非常少見。

【TIPS】

相關系數：用以反映變量之間相關關系密切程度的統計指標，數值介于區間【-1,1】。在資產配置領域，相關系數可以反映兩項資產之間聯動性的強弱，當相關系數為-1時，表示完全負相關，兩項資產的收益率變化方向和變化幅度完全相反；當相關系數為+1時，表示完全正相關，表明兩項資產的收益率變化方向和變化幅度完全相同；當相關系數為0時，表示不相關。

例如,下表為最近三年不同資產之間相關系數，可以看到滬深300指數走勢與國內債券、黃金、國際油價走勢之間相關系數為負，均為負相關；而黃金與其他幾類資產之間相關系數較低或負相關。

觀察以上好似琴弦的圖線，我們可以得到兩點啟示：

1.“分散化”配置能降低組合波動率，不同資產“和諧”配置在一起，形成的“和聲”會更動聽。

2.“分散化”也僅是形式，“多元化”才是靈魂，明智的資產配置絕不是多個資產的簡單“堆砌”，而是有機組合。當資產間相關系數為1時，形式上的“分散”無法平滑組合風險；當資產之間相關系數較低或為負時，平滑組合波動的效果才會更明顯。

資產配置：是科學，也是藝術

資產配置是一門科學，看上去仿佛一項投資賺錢的“小訣竅”，實則有經典高深的理論體系，也有大量精彩的實踐經驗和案例；看上去仿佛只是買入了一組資產，實則詮釋的是風險管理、積極防守的科學策略和理念方法。

資產配置是一門資產交響的藝術，對于不同投資者，見仁見智，沒有唯一或普適的解決方案，衣服鞋子是否合身適腳、樂曲能否走心入耳，因人而異，亦可因人而變。

資產配置不是一勞永逸的，當經濟環境、金融市場等發生變化時，當組合中某一資產高歌猛進導致權重過于集中時，需要審時度勢，進行優化調整和再平衡。

資產配置也不是仙丹神草，無法每時每刻“包治百病”，尤其是當“黑天鵝”來襲、金融市場出現系統性風險時，再精妙的組合也可能集體“啞火”、“走音”，這時需要的則是沉著冷靜、意志堅定，用登高望遠的“大智慧”來審視資產配置了。

總而言之，科學合理的資產配置無法讓你“一夜暴富”，但放眼長遠，或許能助你遠離跌宕起伏中的忐忑不安，或許能助你撫平一些投資路途中的顛簸，心態平穩、從容不迫地達成預期目標。

我們從本期開啟漫話資產配置系列，伴您學習組合投資基礎知識，希望未來能助你奏響資產配置的精彩樂章。

除標注外，數據及圖表來源：易方達投資者教育基地

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