“要想著每天都有客戶在申購、贖回自己的產品”。

(資料圖)

一位基金經理在采訪中這樣說。

這樣的意識，在當下的投資環境中，很能顯示基金經理的真誠，而且也確實是基金投資者真正需要的東西。

投資業績不好怪市場、持有體驗不好怪投資者等等這樣的行業現象，顯然跟強調基民獲得感的市場主基調是不相符合的。

而這位基金經理的意識，才是真正在為投資者考慮。

說這句話的基金經理是國壽安?；鸲∮罴训幕鸾浝韲鴫郯脖；鸲∮罴?。她專注固收投資，這樣的“客戶意識”，更是固收投資的題中應有之義。

想著客戶

公開資料顯示，國壽安?；鸲∮罴旬厴I于中央財經大學，擁有2年研究經驗、8年投資經驗，曾在泰達宏利基金歷任債券交易員、固收研究員，2015年開始擔任基金經理、固收部總經理助理及固定收益部總經理，管理基金類型涵蓋貨幣、純債、偏債混合基金、二級債基等。

2019年10月，丁宇佳加入國壽安?；鸲∮罴压芾碛邢薰?，現任國壽安?；鸲∮罴淹顿Y管理二部基金經理，主要負責管理公募固收產品條線。天天基金數據顯示，國壽安?；鸲∮罴熏F任基金資產總規模約237.79億元。

2015年開始擔任基金經理至今，國壽安?；鸲∮罴训幕鸸芾斫涷炓灿辛?年之久。在投資上，國壽安?；鸲∮罴押芡ㄍ?。

她說，她是一個穩健甚至是有點保守的基金經理，因此固收投資更適合她。

事實上，穩健甚至有點保守的國壽安?；鸲∮罴?，將固收投資應有的穩健制勝做出了更為豐富和立體的層次。

國壽安?；鸲∮罴言趶臉I之初，就從一位行業的資深前輩那里，獲得了簡樸直白但讓她受益多年的一句話：做投資最重要的是活下去。

“如果有一朝翻倍的預期，那就會有一朝腰斬的可能性，而對于一個偏固收組合來說，一年辛辛苦苦有4%-5%的收益，可能一波回撤一周就跌掉一個季度的收益，或者萬一踩雷，一天就跌掉半年的收益，這對客戶來說是非常大的傷害?！眹鴫郯脖；鸲∮罴驯硎?，因此自己的投資理念可以概括為，會努力賺取每一分錢，但不會強求賺到最后一分錢。

她說：“做固收投資，就是努力賺每一分錢的事情，賺的都是小錢，除了大趨勢，每天都在勤奮地賺一些小錢，但是你不能指望賺到最后一分錢，最后一分錢要靠手氣，可能一波賺1塊錢，你能賺到7毛、8毛就非常好了?！眹鴫郯脖；鸲∮罴阎苟鵀?。

國壽安?；鸲∮罴阎毖?，自己的投資不會是牛市中追逐第一第二的角色，但是當市場調整到來，她卻會是那個能及時關注并應對風險、為投資者保住收益的人。

國壽安?；鸲∮罴堰€講到自己投資中的另一句箴言：負債決定投資。

“你要明白每一個產品背后的客戶是機構為主還是散戶為主，你要完全知道你的客戶的訴求，明白你的這個產品定位是什么?！眹鴫郯脖；鸲∮罴颜f。

其實，理解了投資的負債，才能更好地做投資。在國壽安?；鸲∮罴芽磥?，投資的負債背后就是客戶的資金屬性、收益目標、風險偏好等等，這是投資實操需要提前摸清楚的情況。在這樣的基礎上，才能將合適的產品推薦給合適的客戶，也才能確保自己的產品能夠真正滿足投資者的需求。

國壽安?；鸲∮罴阎v到，作為基金經理“要想著每天都有客戶在申購、贖回你的產品”。這背后其實是她一系列投資理念、客戶思維的集中體現。

在國壽安?；鸲∮罴训耐顿Y中，正因為要想著客戶在申購、贖回自己管理的產品，更應該讓自己的產品清晰地界定并堅持風險收益特征，更應該讓自己的產品走出穩健的凈值曲線，讓每一筆申購和贖回都能享受較好的持有體驗。

“我們面對不同的客戶會提供不同的產品，不會說一個產品誰都賣，因為客戶的風險偏好不同。有的客戶希望回撤低，漲幅一天就一個BP半個BP就挺好；有的客戶希望彈性大一點，自己還可以拿基金做波段；還有的客戶完全是長期投資的思路，認可某個經理的風格會長期持有，下跌時還會選擇加倉。確實針對不同的客戶，我們會介紹不同的產品。我管理的每一個產品，我會自己寫一頁紙，介紹產品定位是什么樣子的，風險收益的平衡點在哪里。無論是渠道還是機構的路演或者直播，我會講得很清楚，這個產品的定位是什么樣子，適合什么樣的客戶?！眹鴫郯脖；鸲∮罴颜f得很坦誠。

言行一致

帶著這樣的理念，丁宇佳的投資，便可以條理清晰、有條不紊。

資料顯示，丁宇佳管理著國壽安保尊益信用純債、國壽安保泰和純債、國壽安保泰安純債、國壽安保泰榮純債、國壽安保泰然純債、國壽安保泰吉純債一年定期開放、國壽安保超短債、國壽安保瑞和純債 66 個月定期開放等基金產品。純債基金是她的術業專攻。具體到產品背后的策略，國壽安?；鸲∮罴褎t是將不同的產品對應不同的負債端關系，力爭將合適的產品帶給合適的投資者。

具體來看，第一類是類利率債策略。利率債產品或者是利率債+商業銀行金融債(商金)產品的投資者集中在自營資金等風險偏好最低的客戶。這類產品能夠容納大體量的資金，基金經理的主觀能動性更多體現在久期選擇之上，這就需要產品的客戶對基金經理的久期配置能力有足夠的信任。

第二類則是高等級信用相關的產品和策略。國壽安?；鸲∮罴驯硎?，她的這類基金產品的客戶以銀行資金為主，與此同時還有財務公司、理財賬戶等等。這類產品的管理精力聚焦在流動性和收益的平衡上，在力爭中等偏上收益的前提下，保障客戶隨時的申購贖回需求。

第三類則是信用增強的策略?！靶庞迷鰪娺@一類的基金一定要管理好負債，要么做成定期開放，要么接受持有期限制。，在不大幅信用下沉的基礎上，某個債券有超額收益意味著這個債一定會有一些流動性的折價在里面，做這種策略會犧牲一部分流動性來換取收益?！眹鴫郯脖；鸲∮罴颜f。

分門別類、有的放矢，這就是國壽安?；鸲∮罴言诋a品管理和策略實操上的良好狀態。

那么，國壽安?；鸲∮罴炎裱耐顿Y理念和投資框架實戰效果如何？

國壽安保尊益信用純債是她的代表作?；谠趥虚L期波動中摔打出的投資經驗，國壽安保尊益收獲了一條指向東北的凈值曲線。截至2023年二季度末，國壽安保尊益過去一年、三年分別取得了3.51%和14.61%的凈值增長率，同期業績比較基準(中債綜合(全價)指數收益率)分別為1.35%和5.07%，投資業績在同類基金中均排名前1/5(67/376、50/305)，獲得海通證券、銀河證券三年期雙五星評級。(業績排名數據來源：銀河證券，分類標準：普通債券型基金(可投轉債)(A類)，評級數據來源：海通證券-基金系列評級一覽(2023.08.01)、銀河證券基金星級評價季度公開報告(2023.0707))

觀察這只基金產品的持倉，國壽安?；鸲∮罴蜒永m了其經典的組合配置思路。

回顧2023年二季度的操作，國壽安?；鸲∮罴驯硎?，報告期內，國內經濟持續恢復，不過復蘇斜率依舊偏緩，債券市場的主線圍繞經濟復蘇及穩增長政策的預期差進行波動；二季度主要經濟數據有所下行，各項需求逐步走弱，工業增加值低于預期，出口疲弱，地產竣工需求雖有一定支撐，但新開工和銷售均有所下行，消費總體上有所恢復，不過 5 月數據呈現走弱跡象。在疲軟的總需求影響下，二季度通脹數據始終處于低位。海外方面，美國經濟韌性持續超出預期，美聯儲由“鴿”轉“鷹”，美債收益率上行。

經濟基本面之外，對于市場流動性，國壽安?；鸲∮罴阎赋?，二季度，央行二次 MLF 操作為平價超額續作，6 月 OMO、MLF 意外降息，在大行信貸投放縮量的大背景下，流動性環境愈發寬松，受此影響二季度債券收益率繼續下行；臨近季末，隨著寬信用及刺激政策的預期升溫，利率開始觸底反彈，曲線以 3-5 年為分界線，平坦化特征明顯。

在這樣的背景下，國壽安?；鸲∮罴训膽獙κ沁@樣的：在報告期內積極優化持倉，在收益率下行階段止盈了部分城投債，改善了賬戶流動性，并適時參與了中長久期次級債的波段交易，取得了較好收益。

應對比預期更重要

2022年四季度的債市風波，為投資者提供了一個觀察國壽安?；鸲∮罴咽袌鰬獙δ芰Φ慕^好窗口。

以她管理時間較長、規模較大的國壽安保泰安純債債券和國壽安保泰吉純債一年定開債券為例，能看到國壽安?；鸲∮罴训耐顿Y堅守和市場應對能力。截至2022年12月31日，國壽安?；鸲∮罴压芾淼倪@兩只基金的規模分別為55.26億元和19.03億元。

可以明確看到，雖然國壽安?；鸲∮罴训耐顿Y無法在債市的趨勢性調整中獨善其身，但是，她的產品顯示出很好的抗跌性。根據定期報告顯示，2022年國壽安保泰安純債和國壽安保泰吉純債一年定開的凈值增長率分別為2.87%和2.40%，同期業績比較基準(中債綜合(全價)指數收益率)增長率均為0.51%。

回顧當時的操作，國壽安?；鸲∮罴言趪鴫郯脖Ｌ┌驳?022年四季報中寫到，宏觀因素的變化，在根本上動搖了債市的底層邏輯，市場交易的重心從“弱現實”轉為“強預期”。債券市場在邏輯修正下，利率品種率先上行，以理財為首的廣義基金產品凈值回撤引來贖回的負反饋，債券收益率出現年內最大幅度的連續上行，信用利差大幅走闊。隨后央行投放大量流動性，監管機構窗口指導進行維穩，12月中下旬利率和高等級品種率先走出一波修復，收益率曲線陡峭化明顯。

“本基金在季度初大幅降低組合杠桿及久期，較好的控制了凈值的回撤。年末大幅增持中短久期利率，提高杠桿及久期，力爭最大程度抓住收益率超調帶來的投資機會?！痹趪鴫郯脖Ｌ┌?022年四季報中國壽安?；鸲∮罴讶缡钦f。

在國壽安保泰吉的2022年四季報中，國壽安?；鸲∮罴褎t表示，“基金在季度初降低杠桿至中性偏低的位置，適度降低了久期，但仍然在信用利差擴大過程中凈值受損。年末大幅增持中短久期利率和高等級信用債，提高杠桿及久期?！?/p>

久期和杠桿的靈活應對以及對于市場調整后機會的敏銳抓取，成為國壽安?；鸲∮罴训膭儇撌?。

這其中，包含著國壽安?；鸲∮罴褜τ陂L期市場走勢和短期市場情緒的精準研判。國壽安?；鸲∮罴驯硎?，在中國經濟高質量發展階段，國內經濟的走勢將呈現溫和復蘇的態勢，因此拉長久期成為較好的選擇，而杠桿上，央行維持友好態度，杠桿是一個非常穩定的工具。

國壽安?；鸲∮罴咽冀K認為“應對比預期更重要”，不能執著于過去的經驗，要時刻保持對風險的警惕，才能在市場中“活得更久，活得更好?！?/p>

風險提示：投資有風險，請理性選擇基金。

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