8月24日，中國現代牧業控股有限公司(1117.HK)公布2020年中期業績。公司核心指標再創新高，盈利能力持續提升。銷售收入28.28億元(人民幣，下同)，同比增長10%?，F金EBITDA錄得9.87億元，同比增長14%。公司現金流表現強勁，自由現金流大幅增至6.32億元，同比增長80%。凈利潤錄得2.26億元(其中包含向合資公司轉讓能源資產公司股權而確認約7,200萬元的一次性處置收益)，同比提升69%(2019年同期溢利約為1.34億元，其中包含一次性應收賬款減值撥回約1.08億元)。如果撇除兩個期間的一次性收益，溢利同比大幅增長492%。

運營效率穩步提升

2020年上半年，現代牧業的各項運營指標再創新高。上半年原奶總產量達75萬噸，同比增長10%，得益于單產的穩定提升，淘牛率的持續下降及牛群規模的增長。

公司成乳牛年化單產持續提高：通過優化奶?；?、提高核心牛群占比、投資熱應激改善設施、持續改善奶牛舒適度、提高牛群健康水平，2020年上半年公司成乳牛年化單產達到了11.2噸(去年同期10.6噸)，實現同比6%的增長，再創高峰。同時，公司嚴格執行適度擴群的策略，在不增加牧場設施擴建的基礎上，通過提升現有牧場利用率增加牛群規模，牛群規模同比增加4%，即9000多頭。通過降低牛群發病率，提高奶牛使用效率、減少牛只被動淘汰，成乳牛淘牛率同比減少2.6個百分點。成乳牛占比維持在高水平57%，接近最優比例60%。

期內，受到中美貿易戰的影響，公司所采購的主要飼料玉米及豆粕同比亦均有上漲。成本控制方面，公司根據大宗飼料的價格規律逢低價適時鎖單、直接從廠家采購減少中間商等方式，抑制并消化大宗物料價格上漲的影響。同時通過提高飼料采購質量標準，提升飼料吸收轉化率，隨著單產進一步提升，2020年上半年公斤奶現金成本繼續維持下降趨勢，進一步降低至2.27元，創歷史新低。

公司于2019年與中信環境下屬環境基金成立合資公司，并向合資公司出售旗下蚌埠、肥東兩個牧場的能源資產公司股權，在非核心領域引入專業團隊，提升資產利用率，有關出售已于今年一月完成，今年上半年度確認一次性出售凈收益合共約7,200萬元。與中信合作的第二期能源項目正在開展盡職調查，洪雅和馬鞍山能源項目正在有序推進。出售能源項目有助于公司繼續專注于上游奶牛養殖，進一步提升上游業務的營運效率。

下游品牌奶業務方面，公司的“尊貴裝純牛奶”連續七年榮獲世界食品品質評鑒大會金獎。雖然受到疫情的影響，2020年上半年現代牧業品牌奶聯營公司收入仍然實現同比增加10%，增長至4.22億元。功能產品高鈣奶銷售額高速增長119%。這次疫情促使消費者做了一次全新的需求升級，即愿意選取更有保障的、品質更好的牛奶作為日常的消費?，F代牧業品牌奶深耕渠道，三四線客戶新增106個，新增網點1.8萬家;社區團購渠道拓展，利用拍立返系統迅速構建社區團購系統，已有5000個社區團長?，F代牧業品牌奶積極布局三四線城市及傳統下沉渠道，為未來高速增長做好準備。

積極應對突發事件影響

在新冠疫情爆發初期，國內運輸及物流方面受到了短暫影響，對飼料供應及原奶運輸帶來了困擾，但國家相關部門及時出臺了對疫情防控物資、民生保供物資物流保障政策，在短時間內消除了相關影響。國內疫情爆發時間恰與春節假期重疊，每年春節前公司各牧場均采購春節后近一個多月的飼料作儲備;同時公司2019年采購了約140萬噸的青貯玉米，為配方靈活調整提供了充裕資源保障。疫情期間公司的戰略客戶蒙牛乳業、新希望乳業均嚴格信守收奶計劃，保障了公司原奶全部實現正常銷售。疫情爆發以來，公司的牧場整體營運及原奶生產銷售維持正常運行，牛只與員工均未受到實質性影響。

因春節后銷售淡季和疫情等原因，公司二、三月的原奶價格受到影響。隨著復工復產穩步推進，下游乳企疫情期間及時采取促銷措施，節前渠道庫存在今年四、五月基本消化完畢，尤其是低線城市高端產品及白奶出現明顯消費反彈，帶動奶價觸底回升，公司原奶價格自四月起快速反彈。今年上半年奶價維持穩定并較2019年同期略有增加，至3.87元/公斤。

作為國內最大的原奶生產商，公司緊密關注疫情發展，與社會共同渡過艱難時期，向疫情一線地區捐贈價值高達1,000萬元的“現代牧業”品牌系列奶類產品，用以支援醫院、疾控中心、治安崗亭等防疫一線場所。另一方面，今年入汛以來，受長江流域持續降雨的影響，防汛形勢十分嚴峻。公司積極組織抗洪力量，捐贈現代牧業品牌奶和急需物資馳援抗洪前線。

降本增效仍存在空間

自今年5月起，乳制品在內的消費品作為剛需，銷售明顯提升。2020年上半年中國的奶業保持了良好的發展態勢，生鮮乳產量1431萬噸，同比增長7.9%。

疫情加速消費者對乳制品的消費升級，優質原奶需求提升，進一步促使行業加強對于奶源質量的規管。今年8月1日，中國奶業協會發布的《現代奶業評價 奶牛場定級與評價》團體標準正式實施，這是現代奶業評價工作邁出的第一步，該標準對現代奶牛場進行了明確的定義，系統地規定了現代奶牛場全面評價的方式、方法和定級標準。該標準有利于現代牧業這種優質原奶供應商從市場中脫穎而出。

公司將緊緊把握奶價上升周期的紅利，現代牧業的經營策略優化為：適度增群、穩定增產、有序降債、提質降本。目前原奶緊缺仍將持續，未來奶量主要依靠規模牧場生產滿足。規模牧場的行業壁壘高，進入難度大，在擴大內需循環的背景下，現代牧業將繼續發揮行業龍頭的優勢。

現代牧業行政總裁兼執行董事高麗娜表示：今年是公司成立的15周年，上市的10周年，公司的萬頭牧場從上市之初的11個擴展至現在的26個，成為全國乃至全球最大的奶牛存欄量企業。公司成乳牛單產不斷突破新高，成本不斷突破新低。“展望未來，公司的降本增效仍存在空間?，F代牧業立足自身，提高單產、降低成本，提升內增效益及盈利水平;面向市場，緊緊把握原奶周期，適度增群擴產，加強上下游協同，為消費者提供最具營養價值的牛奶，為公司股東創造最大的價值。”

關鍵詞： 現代牧業 銷售收入