過去的一周之內，保齡寶披露了兩份投資者調研活動信息顯示，參與調研機構數量合計超過50家。

機構最近為何這么關注保齡寶呢?

山東某私募機構人士趙陽告訴《證券日報》記者，一方面，保齡寶最近剛剛披露完中報，業績很不錯;另一方面作為大健康產業中的一環，赤蘚糖醇產品受到市場廣泛關注，保齡寶是A股唯一一家主業包含赤蘚糖醇的企業。市場對未來業績確定性較強且有一定題材的標的，通常會關注較多一些。

交出上市以來最靚中報

盡管有疫情影響，今年上半年保齡寶還是交出了上市以來最好的中報成績單：營業收入首次突破10億元關口達到10.17億元，同比增長17.24%;凈利潤4339.34萬元，同比增長78.21%，扣非后凈利潤更是同比增長了141.96%。

保齡寶這份靚麗中報背后，主要是因為毛利較高的赤蘚糖醇收入大幅增加，同時其毛利也較上年同期有所提高。公告顯示，今年上半年，保齡寶赤蘚糖醇產品實現營業收入2.09億元，較2019年同期的1.52億元增長37.03%;毛利率也比2019年同期增長4.09%，達到了21.67%。

近年來，總體上看，功能糖行業是保持了一個比較穩定的發展，但在部分品類上出現高速增長態勢，比如近來火熱的赤蘚糖醇。

赤蘚糖醇，是一種以葡萄糖為原料，經生物發酵法天然轉化和提取制備而成的一種零熱量甜味劑。山東一位營養師王芳告訴《證券日報》記者，因為赤蘚糖醇不參與人體糖代謝，不會引起血糖變化，同時又能提供甜味，在減糖低糖日漸深入人心的當下，比較容易會受到市場特別是年輕人的歡迎。

元氣森林因加入了赤蘚糖醇，主打“0糖0脂0卡”，市場持續熱銷。公開數據顯示，今年5月份，元氣森林單月銷售業績達到2.6億元，超出2018全年銷售總額。

“目前，赤蘚糖醇已經成為公司最大的收入和利潤來源。”保齡寶公司董事會秘書李霞告訴《證券日報》記者，在全球低糖減糖趨勢的帶動下，公司的赤蘚糖醇等低糖減糖產品在飲料市場熱銷，公司產能滿負荷運行。公司正積極推進實施技改擴建工程，以進一步滿足市場需求。

赤蘚糖醇空間廣闊

蔗糖，一直以來都是人類最主要的甜味劑。公開數據顯示，目前我國食品工業中每年需求1500余萬噸蔗糖、400余萬噸果葡糖漿作為甜味劑。

攝入糖分過多導致的健康問題在全球范圍內日益嚴重，比如肥胖、糖尿病和齲齒。在這種背景下，代糖產品便受到越來越多的關注。

公開資料顯示，早在1990年，日本就批復將赤蘚糖醇作為直接食品配料，1997年，美國FDA安全食品配料(GRAS)認證通過，赤蘚糖醇可以作為100%蔗糖替代物。

保齡寶是國內第一家將赤蘚糖醇產業化的企業。據了解，2004年，保齡寶建成了我國第一條1000噸赤蘚糖醇生產線，開啟了我國赤蘚糖醇產業化進程。此后，國內陸續有企業上馬赤蘚糖醇項目。

不過，當時市場需求不大，生產成本較高，企業盈利能力普遍較弱，不少企業最終退出了市場。目前國內主要的廠家包括保齡寶、濱州三元生物以及諸城東曉生物。國際的廠家主要包括法國JBL公司、美國嘉吉公司等。

“這種狀況直到近幾年才得到改觀。一方面是由于減糖觀念日益深入人心，市場對赤蘚糖醇的需求不斷增加;另一方面，隨著技術提升以及規模擴大，生產成本不斷下降。”一位功能糖行業資深人士介紹說。

在元氣森林的帶動下，國內眾多廠商紛紛推出添加赤蘚糖醇的飲料，受益于此國內赤蘚糖醇行業有望迎來高速增長。無糖飲品“爆紅”背后，是消費群體消費理念與習慣的改變：健康成為人們的新追求與需求。中國品牌研究院高級研究員、食品產業分析師朱丹蓬告訴《證券日報》記者，新生代已經把顏值管理、體重管理、健康管理貫穿于日常生活之中，因此無糖市場一定會持續火爆。我們預計在五年內都會呈現兩位數以上的增長，而飲品端的增長一定會帶動原料端的增長。

天風證券研報也顯示，2017年，國內赤蘚糖醇產量為1.8萬噸，2018年國內就已達2.87萬噸，同比增加59.4%。2019年我國糖消費量約為1580萬噸。在減糖的大趨勢下，假設未來赤蘚糖醇代替5%的蔗糖市場，那么國內潛在需求空間有望達到80萬噸。

“赤蘚糖醇的未來市場還是比較大的。目前，除了主要應用于食品工業領域外，在醫藥、保健品、化學原料中間體等領域也有廣泛應用。”前述市場人士表示，未來肯定也會涌入其他的玩家，不過在技術、客戶方面擁有多年積累的行業龍頭一定會有更大的競爭優勢。

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