9月15日晚間，首創股份(600008,股吧)公告配股實施，本次配股募集資金總額不超過人民幣 530,000 萬元，扣除發行費用后全部用于公司補充流動資金及償還銀行貸款。擬以股權登記日9月18日收市后公司股本總數為基數，按每10股配售3股的比例向全體股東配售，配股價格2.29元/股。

根據規定，9月21日至9月25日為配股繳款期，繳款期公司股票全天停牌;9月28日為登記公司網上清算期，公司股票繼續停牌一天;公司股票將于9月29日起復牌。

作為國內水務行業第一梯隊的龍頭企業，首創股份今年以來產能穩步提升，估值逐漸修復，尤其是固廢業務和多個重要中標項目的落定，為業績回升帶來動力。而隨著水務治理政策持續嚴格，長江、黃河流域治理等需求拉開，水務市場已經進入了馬太效應加劇的階段，龍頭企業的競爭優勢逐漸突出。

在業績穩步增長龍頭效應背景下，首創股份此輪配股值得重點關注。

估值回歸接近行業平均，環保板塊業績穩定增長

據半年報，首創股份致力于成為最值得信賴的生態環境綜合服務商，業務范圍包括城鎮水務、水環境綜合治理、固廢處理和綠色資源管理等。 根據E20統計，2019 年，首創股份供水和污水處置整體規模僅次于北控水務和粵海水務，位于第一梯隊。

從股權架構來看，截至 2020年5月末，公司實際控制人為北京市國資委，旗下的北京首都創業集團有限公司直接持有公司 46.06%股份，首創全資子公司首創華星持有公司 0.67%股份，股權結構穩定。

2020上半年，雖然受到了疫情的影響，首創股份京通快速通行費收入下滑，但其環保板塊的業績抵消了快速路業務的下滑，實現了業績增長。據2020半年報，上半年實現營收 69.56 億元，同比增加 21.02%，歸母凈利 4.26 億元(扣非 3.88 億元)，同比增加 32.80%(扣非增加50.21%)。其中，污水處理實現收入 16.16 億，同比增長 34.39%，環保建設收入 18.42 億，同比增長 41.37%;自來水銷售和垃圾處理同比增長4.76%和 9.59%。同時，報告期內公司現金流凈額持續提升，達到 14.33 億，同比大幅提升 72.51%。

從估值方面來看，首創股份PE回歸接近行業平均水平，截至2020年9月16日，首創股份市盈率為16.73，幾乎與行業水平一致。但就公用事業一級行業來說，公司估值仍有提升空間。

產能與項目儲備量穩定，確保業績穩步增長

首創股份的業績增長動力，主要來自于兩方面，一是其作為龍頭企業，產能穩定，項目儲備量穩定;二是源自其固廢板塊的高速增長。

產能優勢方面，2019 年底，公司污水處理/自來水供應合計產能 2805萬噸/日。其中，自來水項目 1417 萬噸/日，產能利用率為 65.33%;污水處理項目 1388 萬噸/日，產能利用率為 83.62%。其水務業務覆蓋全國 27 個省市，主要集中在中南、華東地區(合計超過 2000 萬噸)。今年上半年，公司實現新增投產水處理能力115.73萬噸/日，其中供水新增48萬噸/日，污水新增67.73萬噸/日。

自來水供應板塊，2019年公司自來水供應板塊實現營收20.28億元，2015-2019年復合增速24%;自來水供應 2019 年毛利 5.92 億元，2015-2019 年復合增速 24%。2019 年公司自來水供應毛利率上漲5pct，這主要是由于存量項目水價調整及加強成本控制共同影響，毛利率隨之改善。公司自來水銷售均價穩步提升，由 2016年的1.69元/噸提升至2019年的2.04元/噸，保障公司盈利。

而污水處理板塊，2019年，年公司污水處置板塊實現收入25.73億元，2015-2019年復合增速 25.08%。正如我們上述所說，2020年中報顯示，首創股份污水處理板塊實現了快速增長，抵消了疫情等外部因素帶來的影響。

于此同時，其污水處理量也穩步提升。據2020年中報，公司上半年污水處理量實現10.65億元，同比增長13.80%，污水處理綜合水價提升10.5%，同時新增投產處理能力67萬噸/日。

未來，隨著水務治理政策持續嚴格，長江、黃河流域治理等需求拉開，市場訂單逐漸由此前單一的供水廠和污水處理廠發展到當前“廠網河湖一體”、“城市、農村一體”的形式。而在這種新的形勢下，對企業資金能力、技術水平等要求更高，有利于強化龍頭企業優勢。

固廢業務訂單及產能快速推進，鞏固業績動力

從公司營收結構來看，垃圾處理板塊近三年來占公司營收比重持續提升。2019年，垃圾處理業務實現營收22.14億元，占主營業務收入的31.83%。不論是從行業趨勢，還是從公司戰略布局來看，固廢業務的增長，都將強化公司業績增長的動力。

2011年，首創股份入股首創環境(原新能源環保公司)進入固廢處置行業。2015年，公司收購新西蘭和新加坡的項目之后，固廢板塊毛利率提升明顯，帶動凈利潤扭虧為盈。此后，公司在固廢業務端持續發力，帶動業績提升。

今年上半年，公司垃圾焚燒發電業務及新增訂單總額快速增長。一季度，公司上網電量 151,534 兆瓦時，同比增長 118%;新增簽約環保領域訂單總額 4.24 億元，同比增長 110%。此外，據半年報，上半年，公司固廢平臺首創環境完成南昌泉嶺生活垃圾焚燒發電廠二期項目簽訂，南昌項目一期、二期總處理能力共達3,000噸/日，是公司固廢平臺高水平能力的代表項目。

與此同時，公司在固廢板塊上的產能擴張也從未停止。截至 2016 年底，公司垃圾焚燒處理能力為 2,675 噸/日。而到了2019年，產能擴張加速，但這一年，固廢業務子公司首創環境在國內中標15個垃圾處理項目，總投資規模約為人民幣47億元，新增年處理能力342萬噸，折合處理規模9,370噸/日。

而截止目前，固廢業務子公司首創環境在國內共儲備有78個項目，包括28個垃圾焚燒發電項目、9個垃圾填埋項目、7個厭氧處理項目、19個垃圾收集、儲存及輸送項目、8個危廢綜合處理項目、2個廢棄電器拆解項目及5個生物質發電項目，總投資額達約人民幣203億元，總設計規模為年處理生活垃圾量約1,756萬噸及年拆解電子電器廢棄物約為320萬件。截至報告期末，國內固廢處理項目進入建設和營運期共計59個。其中，南昌泉嶺生活垃圾焚燒發電廠項目年處理生活垃圾46萬噸，處理南昌市超30%的生活垃圾。

也就是說，未來在公司戰略支持和大環境向好的背景下，固廢業務將持續鞏固公司的業績增長動力。

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