近日，帥豐電器(605336.SH)發布《首次公開發行股票招股意向書》，擬公開發行股票3520萬股，發行價格為24.29元/股，發行市盈率為22.99倍。

帥豐電器成立于1998年，屬于家用電器板塊，公司主要從事以集成灶為核心的現代新型廚房電器的研發、設計、生產和銷售，銷售的產品以集成灶為主，報告期內，公司集成灶產品銷售收入占公司營業收入的95%左右。

2019年，帥豐電器實現營收6.98億元，同比增長10.59%，較2018年小幅下降;扣非凈利潤為1.49億元，同比增長9.13%，較2018年有所提升，營收增速略高于凈利潤增速。據招股書最新數據，帥豐電器2020年上半年實現營收2.61億元，同比下降14.9%，扣非凈利潤為6480萬元，同比增長22.37%，在營收下滑的情況下，公司的扣非凈利潤增速反而提升。

公司解釋，這主要系公司產品銷售結構出現變化以及相關費用出現一定幅度下降導致。2020年上半年，公司毛利率較高的配備蒸箱、蒸烤一體等中高端功能的集成灶銷量占比同比出現提升，提高了公司綜合毛利率;同時，疫情期間，公司減少部分人員開支和廣告投入，且國家也出臺相關支持企業政策，階段性減免社會保險單位繳費部分，導致公司銷售費用、管理費用較去年同期出現一定幅度下降。

9月24日，帥豐電器將開放網上申購，這家公司具體的經營情況如何?以下南財AI新聞實驗室為大家扒一扒。

收入結構向中高端款和渠道款傾斜

從產品分布來看，帥豐電器的收入主要來源于集成灶和其他產品。報告期內，來自集成灶的營收占公司總營收的90%以上，為公司的主要營收來源;而其他產品則是指洗碗機、傳統煙機灶具以及集成水槽等，報告期內，這部分的收入占比不到10%。

下面主要針對公司的集成灶產品的銷售收入進行拆解。

帥豐電器的集成灶業務，可細分為經濟適用款、中高端款和渠道款三種。報告期內，公司產品的銷售結構有向中端款和渠道款傾斜的趨勢。

先來看公司的經濟適用款。經濟適用款指的是公司早期推出的產品，功能較為單一，主要配備消毒柜功能。2019年，經濟適用款實現收入2.55億元，同比下降35.55%，降幅較2018年有所擴大;中高端款為公司近年來新推出的產品，配備了蒸箱、蒸烤等新的多樣化功能，產品定位較高，2019年，中高端實現收入2.76億元，同比增長265.53%，增速最快;渠道款產品則為公司面向電商、工程渠道的專門產品，2019年，渠道款實現收入1.61億元，同比增長2.92%，增速下降明顯。

從毛利率來看，這三大產品中，毛利率最高的為中高端款和渠道款產品。報告期內，這兩款產品的毛利率均值均為57%，而經濟適用型毛利率僅為51%。因此，在報告期內，公司產品的銷售結構有向中端款和渠道款傾斜的趨勢。由上面的表格可以看到，帥豐電器的經濟適用款占集成灶收入的比重為下降趨勢，而中高端款和渠道款占集成灶收入的比重為上升趨勢。

電商毛利率高但收入占比下降

從銷售渠道來看，帥豐電器集成灶產品的銷售渠道主要分為經銷商模式、線上直營模式(電商)和線下直營模式。報告期內，帥豐電器來自經銷模式的收入占比為90%以上，為公司集成灶的主要銷售渠道;線上直營模式的收入占比約為7%，而線下直營模式的收入占比則不到1%。

雖然公司的經銷模式收入占比高，但毛利率在三大渠道中卻最低，報告期內均值為49%;線上直營(電商)毛利率最高，報告期內均值為67%，而線下直營渠道的毛利率均值為57%。

線上直營渠道為公司近年來的拓展重點。帥豐電器在招股書中提示，2018年開始，公司更注重線上直營渠道，加大了線上資源的投入，因此可以看到，在2019年，公司的線上直營收入占比達到了12.18%，但到了2019年和2020年一季度，線上收入占比下降明顯。

此外，據公司招股書披露，報告期內，公司的存貨余額分別為6545萬元、7793萬元、8944萬元和1.06億元，呈現增長趨勢。而存貨周轉率指的是公司營業成本與存貨平均余額的比率，可以反映公司存貨的周轉速度，報告期內，帥豐電器的存貨周轉率分別為5.04次、4.25次、4.28次和1.29次，存貨周轉率下滑明顯。對此，公司的解釋是，由于2018年公司引入投資者，使得公司資產迅速增加，由此導致2018年和2019年的資產周轉率出現較下滑。

關鍵詞： 帥豐電器 收入結構