今年前三季度，公司營收189.14億元，凈利潤71.86億元;第三季度營收同比增7.6%至54.85億元，歸母凈利潤同比增14%至17.85億元。

江蘇洋河酒廠股份有限公司(下稱“洋河股份(002304,股吧)”,002304.SZ)近期公布了三季報，強勁的盈利能力震撼了資本市場。“旺季控量挺價背景下，洋河單季度實現增長實屬不易。”國金證券(600109,股吧)指出。

不僅如此，公司還鎖定了全年乃至明年春季的業績。在渠道庫存基本消化完畢的背景下，公司三季報中預收賬款同比增95.5%至38.7億元。

業績與股價“齊飛”

洋河股份三季報出爐前，資本市場早已聞風而動。

10月12日，洋河股份開盤直奔漲停板，此后連續多日領漲白酒板塊，直至10月22日三季報出爐時，洋河盤中沖擊170元/股，創上市來新高。

從今年3月初的1220億元到最新的2400億元，公司市值已翻了一番。

洋河股份彪悍的成長，絕不只是表現在二級市場上。

三季報顯示，公司應收票據從年初的6.6億元減少到4.7億元，表明現金回款能力在進一步增強;在上半年受疫情影響，現金流短暫凈流出后，第三季度經營活動現金凈流量達到23億元。

從2019年三季報公布時的71.67%，洋河的毛利率已攀升至73.2%;凈利率更為可觀，從33.9%提升至38%;預收賬款同比增95.5%至38.7億元。

每股盈利達到4.78元，相比2019年同期的4.74元進一步上升，彼時公司資本回報在行業內便僅次于貴州茅臺(600519,股吧)。

而這樣的成績，是在全行業遭遇疫情沖擊、洋河股份在困境時堅持改革做出的。

安信證券在研報中指出，洋河今年堅持去庫存和價格秩序為首要任務。公司單季收入及預收款余額均同比實現增長，說明渠道信心修復良好，經銷商打款進度回歸正常節奏;體現公司主動控制發貨節奏，追求先穩價再放量的穩健思路。

洋河股份常務副總裁、集團貿易董事長、黨委書記劉化霜為此寫下注腳：“洋河人從來都是義無反顧地選擇直面挑戰。”

“以消費者為核心”良性運轉

2003年，洋河股份成功破解綿柔分子平衡技術，打造出綿柔型白酒洋河藍色經典，對100元-200元價位精準卡位，切中了在茅臺(600519)、五糧液(000858)漲價后所留下的市場空檔。

開創了“醬香茅臺，綿柔洋河”的白酒市場格局后，洋河股份于2009年上市，以彼時的40億元為起點，公司營收漲勢如虹，到2018年已有241.6億元營收，歸母凈利潤也從12.5億元增加到81.15億元。

出乎所有人意料，已奠定“綿柔品質”基調的洋河，在業績平穩增長之時，主動提出放慢腳步，加速蛻變。

自2019年下半年開始，洋河股份在渠道庫存、市場秩序及廠商關系等三方面進行調整。目的是改變渠道發力點——從以經銷商為核心到以消費者為核心。

以“一商為主、多商配稱”策略為例，公司在某一地區選擇實力最強的經銷商作為主導，當地其余經銷商補充服務其他渠道，并剔除不符合要求的經銷商。

與之相匹配，不同的經銷商采取不一樣的盈利模式：主商靠規模盈利，實現規模效應;多商靠高毛利新品盈利，形成板塊效應。

由此，經銷商內部形成優勝劣汰機制，對企業更有信任感與歸屬感，自然會坦然訂貨打款。全渠道的現金流得以暢通，渠道變現力、議價能力增強。

在控貨去庫存、完善渠道的同時，洋河股份還在組織架構、人事等方面都進行了配套調整。

體現在財報上，便是營業成本的下降。2020年前三季度，公司營業成本從去年同期的60億元降至50.7億元。

經過一年多的夯實，洋河的基本盤更穩更強，公司也因此獲得資本市場的青睞。

“洋河基本面出現改善(渠道庫存恢復良性，經銷商利潤率提升，渠道推力增強)，預計四季度收入增速有望繼續提速;截至三季度末，公司已回購966萬股，回購金額10億元，將用于股權激勵，期待后續激勵落地助力其業績加速改善。給予目標價202.65元，維持‘買入’評級。”華泰證券(601688,股吧)分析稱。

未來增長可期

眾所周知，500-1000元價位段一直是白酒頭部企業的“兵家必爭之地”，誰能在這一領域拿出王牌產品，就能徹底在高端市場站穩腳跟。

2019年，洋河股份專注于品質突破，創出行業第一的研發支出(1.67億元)。

在“夢之藍M6”的基礎上，洋河股份進行了品質、規格、形象、防偽四重升級，推出“夢之藍M6+”。今年該產品正式邁開全國化步伐，完成在全國市場渠道、團購的招商，洋河股份進一步疊加了在高端市場格局中的占位優勢。

今年前三年季度，公司繼續加碼研發，支出達到2.36億元。

方正證券表示：“夢之藍M6+之后，公司開始對另一大單品夢之藍M3升級，預計很快會推出新版夢之藍M3，借此洋河將完成在次高端400和600兩大主力價格帶的占位，全面發力次高端新趨勢。”

營銷方面，洋河股份同樣堅持創新。今年以來，以“夢之藍M6+”為主題，公司先后推出“百萬航天合伙人計劃、洋河中秋禮?濃濃國貨情、支付寶AR集卡”等數字化促銷活動，建立起以消費者為核心的數字化新運營體系。

規模、品牌、渠道多管齊下，過程雖艱辛，但一旦占據消費者心智，地位便很難動搖。這也是為什么，在供不應求的市場環境中，洋河始終游刃有余;在疫情沖擊下，公司不僅能穩定盈利，還能鎖定未來的業績——

草根調研反饋：“經過一年多的調整，洋河當前各項指標明顯好轉，庫存消化至1-2月，渠道價格理順，夢之藍M6+省內消費者已經逐漸接受，目前省內終端售價穩定在640元以上，經銷商和終端利潤均較高，渠道推力較強。”

“短期角度，參考基數及改革進展，預計第四季度收入有望實現20%+，2021 年夢系列放量加速帶動改革紅利進一步釋放，有望迎來戴維斯雙擊。”國金證券指出。“長期角度,夢之藍M6+的階段性成功帶動了洋河品牌力提升，未來3-5 年有望成為百億大單品。隨著夢系列持續高增長，產品矩陣優化，長期凈利率彈性依舊可期。”

事實正如其所料，“高筑墻，廣積糧，緩稱王”的洋河慢下來了，但卻更快了。

而這都得益于公司以大格局審視和駕馭大周期，正如洋河股份董事長、黨委書記王耀所言：“對名酒企業來說，優勢賽道就是好產品、高質量，名酒企業更有條件、更有能力長期打造‘高品質’白酒。”(思維財經出品)■

關鍵詞： 三季報 股價 洋河股份