華泰證券(601688,股吧)發布研究報告稱，三一重工(600031,股吧)(600031.SH)挖機市占率再升，看好公司全球化發展的龍頭地位。預期公司2020-22年EPS為1.94/2.40/2.76元，對應PE為24.7/20.0/17.3x，給予目標價60.02元，維持“買入”評級。

華泰證券指出，三一重工1月挖機行業銷量同比增長97%，三一市占率穩步提升。華泰證券認為，公司有望通過其運營數字化和產品智能化強化其成本、效率、質量優勢，搶占更多的市場份額。

華泰證券主要觀點如下：

數字化+智能化深化護城河，工程機械龍頭聚焦全球化發展

華泰證券認為，在工程機械維持較高景氣度的背景下，三一重工有望持續強化龍頭地位，主要體現在：1)數字化+智能化促進降本增效，強化制造成本、生產效率及產品質量優勢，提升服務體驗;2)著力打造全球銷售體系和售后保障體系的建設，并逐步開拓發達國家市場，進一步提升國際化水平。

工程機械行業協會數據顯示，2021年1月挖掘機行業銷量為1.96萬臺/yoy+97%，行業高景氣度延續。其中1月三一挖機市占率為30%，較2020年全年28%的市占率提升2 pct。華泰證券認為，考慮到1)海外市場有望復蘇;2)環保趨嚴推動的存量更新需求;3)應用場景擴張及人工替代帶來的滲透率提升;4)疊加今年就地過年政策支持，Q1挖機行業訂單飽滿，有望維持較高景氣度，2021年銷量有望維持正增長。

2020年三一挖機海外市占率約4.4%，具有較大提升潛力

據Off-highways，2019年全球挖機銷量約63.6萬臺，其中中國內銷22.5萬臺，除中國以外市場銷量41萬臺，占總銷量64%。據Off-highway預測，2020年全球銷量或有16%下滑至53.4萬臺，其中中國內銷30.5萬臺，除中國以外市場預計銷量22.9萬臺，占總銷量42.9%。2019-2020年海外市場挖機平均銷量水平約32萬臺，據調研，三一2020年挖機海外銷量超1萬臺，海外市占率約為4.4%，如考慮新冠疫情對2020年海外銷量的影響，其正常年份下海外市占率或低于4.4%水平，具有較大提升潛力。

看好公司競爭力持續強化及全球化發展空間，維持“買入”評級

工程機械高景氣度延續，華泰證券判斷，2021年行業銷量有望保持增長。在此背景下，華泰證券認為，三一龍頭有望持續強化，核心競爭力有望持續凸顯，維持盈利預測，預計2020-22年歸母凈利潤為165/203/234億元，EPS為1.94/2.40/2.76元，對應PE為24.7/20.0/17.3x。同行業國內公司2021年PE均值為19.3x。海外龍頭CAT與小松2000-2020年PE估值中樞為26.9x?？紤]到公司龍頭有望持續強化，相比國內同行有望享受更高估值溢價。

風險提示：海外疫情控制不及預期;基建及地產投資不及預期;行業競爭環境惡化;新產品市場拓展不順利;當期應收賬款減值損失對凈利潤影響。

關鍵詞： 華泰證券 三一重工 挖機