太平洋證券發布研究報告稱，天鐵股份(300587,股吧)(300587.SZ)發布定增擴產預案，深耕減振降噪領域，高筑龍頭護城河。預期公司2020-2022年歸母凈利潤分別為1.9、2.9、4.0億，EPS分別為0.56/0.85/1.18元，對應PE分別為22.13/14.58/10.51倍，維持“買入”評級。

太平洋證券指出，天鐵股份是軌交減振降噪領域龍頭公司，下游軌交長期受益于我國“交通強國”戰略，行業空間將受“城市群”廣闊的建設需求所帶動。同時公司拓寬業務領域，發展高價值的新能源板塊，布局建筑減隔震，享受建筑減隔震擴容紅利。太平洋(601099,股吧)證券稱公司屬于高增長低估值的細分龍頭，市值成長空間較大。

太平洋證券主要觀點如下：

事件：公司近日發布定增預案：擬向特定對象發行股票募集資金總額(含發行費用)不超過81,000.00萬元，資金投向主要包括年產40萬平方米橡膠減振墊產品生產線建設項目，年產45萬根鋼軌波導吸振器產品生產線建設項目，以及補充流動資金項目。

點評：

募投減振墊產線項目將有效助力公司突破產能瓶頸，有望進一步提高市場份額。公司本次定增計劃擬新建40萬平方米橡膠減振墊產線，投資總額為56,822.95萬元，本次定增募集資金擬投入49,800.00萬元，擬建設周期為3年。截至2019年，公司減振墊產能為24.79萬平，本次募投項目建成后公司減振墊產能將擴至2.61倍。當下我國軌交建設需求旺盛，公司減振墊為高等減振，主要用于城軌、城際等軌道減振降噪，行業呈現高景氣度，公司技術優勢顯著、市場競爭力強，本次擴產有望成功突破產能瓶頸，提高公司供貨能力和效率，進而進一步提高市場份額以及實現業績高速增長。

新建鋼軌波導吸振器產線，進一步豐富公司產品，提升綜合競爭力。軌道結構減振產品主要分為道床類、軌枕類、扣件類和鋼軌類，公司當前主營產品減振墊、彈簧隔振器為道床類減振產品，橡膠套靴為軌枕類產品，軌下橡膠墊板為扣件類產品，而鋼軌波導吸振器則為鋼軌類產品。軌道項目根據具體項目環境與減振標準要求進行設計，并綜合考慮效果與成本，進而確定減振產品的種類與數量，因此部分項目會應用多種減振產品。公司目前減振墊、彈簧隔振器、套靴均已取得較高的市場影響力及份額，本次募資投向鋼軌波導吸振器，將進一步完善產品體系，增強行業競爭力，公司作為唯一覆蓋各類軌道減振產品的企業，將有效鞏固其龍頭地位。

下游軌交有望呈現長期高景氣，軌交主業高增長預期強。我國施行“交通強國”戰略，依托“城市群”規劃，軌交建設需求旺盛，長三角、大灣區、京津冀的1萬公里城際市域項目已列入“十四五”重大項目開工計劃，我國“十三五”期間已確認19個城市群建設計劃，隨著其他城市群逐步落地，長期軌交建設空間廣闊。預計2021-2025年地鐵營運里程每年增長約13%，未來10年城際、市域年均增長最低15-20%，不論短期還是中長期來看，軌交減振行業景氣度均較高。(詳請參照太平洋證券最新專題《“交通強國”發力，“城市群”激發軌交長期向上動能》)

高成長低估值，公司當前配置價值凸顯。公司在軌交減振龍頭地位基礎之上，不僅不斷開拓新產品豐富主業，同時子公司昌吉利發展新能源、精細化工領域，打造核心競爭力。主業軌道減振板塊，在原有減振墊、套靴、彈簧隔振器等領先地位基礎之上，與全球軌道扣件系統龍頭英國潘德路合資成立浙江潘德路軌道科技有限公司，強強聯合實力凸顯;子公司昌吉利新能源，主要產品為氯代正丁烷、正丁基鋰和氯化鋰，技術先進、品牌優質，受益于鋰產業鏈價格上漲周期，且下游需求旺盛，不僅增厚利潤，同時助力公司提升估值。此外，公司投建的建筑減隔震產能進展順利，未來將受益于抗震立法，享受行業擴容紅利。

關鍵詞： 太平洋證券 天鐵股份