天風證券發布研究報告稱，艾可藍(300816.SZ)業績符合預期，積極向多領域擴張。預計2021-2023年公司歸母凈利2.20、4.24和5.84億，對應EPS分別為2.75、5.3和7.29元/股，對應PE26.7、13.8和10.1倍，維持目標價111.3元，維持“買入”評級。

天風證券指出，艾可藍20年公司實現營業收入6.77億，同比增長19.63%;實現歸母凈利潤1.25億，同比增長21.30%，業績符合預期。此外，公司研發投入持續增加，研發工作成果顯著。天風證券稱看好公司未來發展。

天風證券主要觀點如下：

產品銷量增長11%，全方位開拓市場

2020年，公司銷售仍以國五標準的后處理產品為主，國六標準產品已實現批量供貨，公司20年發動機尾氣后處理設備銷量達19.44萬套，同比增長11%，實現營業收入6.56億元，收入同比增長17.73%。毛利率方面，公司20年毛利率為36.4%，同比去年微增0.54個百分點。在市場開拓方面，公司20年累計獲得定點開發項目50個，處于開發競標中項目16個，新項目開發定點成功率94.4%;同時，公司在在用車船改造、船舶尾氣治理和工業污染治理領域均有進展。

研發投入持續增加，研發工作成果顯著

2020年公司研發費用為3544萬元，同比增長11.48%，主要是研發人員薪酬和研發設備增加導致。截至2020年底公司研發人員達到200人，同比增加38人，研發人員占比達到44.35%，研發團隊正在持續擴張。研發成果方面，在完成符合汽車國六排放標準的催化劑配方的全系開發和電控噴射系統開發的基礎上，優化和創新出新型催化劑技術，重型柴油機高效SCR催化劑技術實現突破并獲得認證公告，滿足國六標準的新一代電控噴射系統完成驗證并批量投放市場，并在船舶和工業污染領域均有相應突破。

抓住國六升級契機，積極向多領域擴張

2020年7月1日將正式執行國六尾氣標準，行業市場空間有望擴張至接近千億規模，產業鏈上下游將迎來增長良機。公司在鞏固輕卡柴油機后處理市場的龍頭地位的同時，正積極向中重卡領域、汽油機領域、非道路移動機械領域、船舶領域以及固定源污染治理領域拓展，實現由柴油向汽油、道路向非道路、陸上向水上的橫向產業擴張，未來業務高速增長可期。

風險提示：政策推進不及預期風險;下游行業波動風險;原材料價格波動和供應風險;產能推進不達預期的風險;國六技術要求帶來的研發風險

關鍵詞： 天風證券 艾可藍