東吳證券(601555,股吧)發布研究報告稱，綠盟科技(300369,股吧)(300369.SZ)全年業績穩步增長，估值臨近歷史最低。預計2020-2022年凈利潤分別為3.07億元/4.40億/5.74億元，目前股價對應PE分別為32/24/17倍，維持“買入”評級。

東吳證券指出，網絡安全行業需求正快速恢復，公司積極推進渠道戰略不動搖，布局零信任、數據安全等新領域。同時作為電科旗下的控股企業，看好公司改革轉型下，全面發力，帶動業績繼續保持高的增長態勢。

東吳證券主要觀點如下：

事件：

公司發布2020年業績快報，2020年實現營收20.10億元，同比增長20.29%，歸母凈利潤3.07億元，同比增長35.47%。

投資要點

全年營收保持穩步增長，Q4營收增速提升明顯：2020年公司實現營業收入20.10億元，同比增長20.29%，營業收入保持較快增長。Q4實現營收10.67億元，同比增長32.38%，增速環比提升明顯。2020年公司積極采取應對措施以減少疫情對業務開展的影響。通過加強合作伙伴生態系統建設，深化渠道合作，加強垂直行業縱向牽引，把握行業發展機遇;同時，加強產品研發和市場推廣，加強新技術和產品布局，積極推進解決方案和安全運營落地，提升客戶體驗、增強客戶粘性。

經營效率帶動費用率下降，凈利潤實現快速增長：2020年實現歸母凈利潤3.07億元，同比增長35.47%。凈利率15.27%，相比去年同比提升1.73pct。Q4實現歸母凈利潤3.15億元，同比增長38.16%。公司營業利潤、利潤總額及歸母凈利潤實現較快增長，主要原因是公司營業收入保持穩步增長，同時，公司加強內部管理，經營效率提升，期間費用率同比有所下降。

渠道體系建設仍是公司的重要戰略：2019年公司引入胡忠華(原華為企業BG中國區副總裁)任公司總裁，全面負責公司渠道體系建設。2020年，公司與合作伙伴進一步加速渠道體系構建、運營體系革新、以及深化渠道業務轉型，渠道業務發展正式邁入2.0時代。2021年，公司將繼續堅持渠道戰略不動搖，基于“開放+共贏”的渠道理念，深入優化合作政策，聚焦優質合作伙伴，共建繁榮生態，實現共同成長。

風險提示：網絡安全行業進展低于預期;公司業務推進低于預期。

關鍵詞： 東吳證券 綠盟科技 評級