太平洋證券發布研究報告稱，旗濱集團(601636,股吧)(601636.SH)業績符合預期，2021年更具彈性。預期公司2020-2022年公司歸母凈利潤為19.02、33.2億元、39.6億元，對應EPS分別為0.71、1.23、1.47元，對應20-22年PE估值分別為20.8、12和10倍，目標價22.14元，維持“買入”評級。

太平洋證券指出，公司20年實現歸母凈利潤18.3億元，同比增長+36.03%。Q4價格持續走高推動業績高增長。整體來看，玻璃行業供需偏緊，2021年行業盈利彈性十足，公司作為行業龍頭，將充分受益行業高景氣度。

太平洋證券主要觀點如下：

事件：公司發布2020年業績快報,2020年實現營收96.44億元(+3.63%)，實現歸母凈利潤18.3億元(+36.03%)，扣非后歸母凈利潤為17.3億元(+36.66%);其中Q4實現營收30.89億元(+11.4%)，歸母凈利潤為6.16億元(+47.02%)。

點評：

進入2020年四季度，地產新開工加速向竣工傳導，疊加年前的趕工期，玻璃需求旺盛，太平洋(601099,股吧)證券測算10-12月份玻璃表觀需求增速分別為4.9%、18.6%、14.7%，在需求支撐下，玻璃價格不斷上漲，20Q4浮法玻璃全國均價約1987元/噸，環比增長約14%。2020年公司玻璃銷量約1.14億重箱，其中Q4銷量約3100萬重箱，太平洋證券測算公司全口徑營收下玻璃均價約100元/重箱，同比提升約17元/重箱，價格高增長推升公司盈利水平;與此同時，公司在原燃材料價格低位加大戰略儲備，帶動成本同比下降，產品毛利率大幅提升。太平洋證券判斷，由于20年公司有兩條生產線冷修，四季度部分資產減值以及獎金發放等導致凈利潤有所減少。

節后庫存拐點已現，需求復蘇或迎漲價潮。隨著春節假期結束，下游復工加速補庫存，廠家出貨良好，庫存開始拐點向下，各地價格也開始逐步上調，從時間節點上要早于同期。太平洋證券認為，隨著下游需求復蘇，當前企業庫存壓力不大以及對開春后需求的樂觀預期，預計玻璃將逐步迎來漲價潮，行業高景氣度進一步提升，全年來看，過去三年地產銷售面積均超過17億平米，隨著交房周期的到來，地產新開工將加速向竣工傳導，建筑玻璃需求依舊穩定有支撐，而汽車消費以及出口恢復，也將拉動玻璃需求;而浮法建筑玻璃依然嚴格執行產能置換政策，從2021年1月1日起，停產2年及三年累計停產2年以上的生產線將沒有復產指標，新建產能的難度在增大，2021年行業將是存量產能博弈階段，考慮到部分生產線轉產超白用于光伏玻璃背板，供給或進一步收緊。

乘政策東風，加碼光伏領域。在“碳達峰、碳中和”目標指引下，未來光伏行業有望保持快速發展，預計“十四五”期間全球年均新增裝機量達到210-260GW，同時隨著雙玻組件滲透率不斷提升，光伏玻璃的需求將維持高增長，基于光伏行業的高景氣度，公司通過轉產及新建生產線快速提升光伏玻璃產能，目前公司已經跟隆基開展合作，預計到2022年末公司光伏玻璃產能將超過6000噸/天，隨著公司產能釋放將受益光伏行業高景氣度，為公司帶來新的業績增長點。

產業鏈延伸有望迎突破，2021年可期。目前公司電子玻璃高端產品已經試驗性生產，21年有望實現商業化量產，技術瓶頸突破后或加速擴產;同時中性硼硅藥用玻璃一期已經于21年1月末投產，隨著技術瓶頸的突破以及產品的問世，公司藥玻二期擴建已經提上日程，電子玻璃與中性硼硅管國產替代空間廣闊，公司依托資源、渠道、成本等優勢有望快速搶占市場份額，未來產品結構更加優化，高端產品提升公司競爭壁壘，有望迎估值提升周期。

風險提示：地產投資大幅下滑，新點火及復產產能沖擊超預期，原燃料價格大幅上漲

關鍵詞： 旗濱集團 彈性 太平洋證券