華泰證券(601688,股吧)發布研究報告稱，深圳燃氣(601139,股吧)(601139.SH)持續推進上下游一體化，預期公司2020-22年歸母凈利為13.4/16.7/19.9億元，對應EPS 0.47/0.58/0.69元，PE 14/11/10x。給予公司2021年15xPE，目標價8.7元，維持“買入”評級。

2021年3月1日深圳燃氣董事會同意向香港深燃增資1.4億美元，成立控股單船公司采購LNG運輸船舶，華泰證券認為，此舉中長期有望提升公司LNG氣源采運能力，利好上游資源的多元化布局。

華泰證券主要觀點如下：

持續推進上下游一體化，“十四五”城燃前景樂觀

公司城燃業務跨區域經營初具規模，“十四五”有望持續受益于深圳本土滲透率提升與異地項目擴張。華泰證券認為，當前股價已充分反映氣價極端波動的悲觀預期，隨著公司氣源多元化逐漸成型，成本控制力有望強化，公司長期價值或被低估。

“30/60”目標加速行業發展，支撐城燃業務做大做強

中國提出2030年“碳達峰”、2060年“碳中和”目標，展現減碳決心。2020年中國煤炭占一次能源消費比重仍在57%左右，天然氣不足10%。“減煤、壓油、增氣”將是“十四五”能源結構轉型的重要路徑之一，華泰證券認為中國天然氣行業仍有較長增長期。公司管道燃氣業務以深圳為基礎，跨區域經營初具規模，2020年天然氣銷售收入95億元，同比+5%，銷氣量38.6億方，同比+22%。華泰證券看好公司管道燃氣業務“十四五”發展前景，主要基于：1)深圳本地通氣用戶逐年增長，將得益于城中村改造、工商業“瓶改管”與新氣電廠投產;2)異地城燃項目擴張以及工業煤改氣。

上游資源多元化布局，自建LNG船解決運輸短板

公司自有LNG接收站于2019年8月投產，設計周轉能力為10億方/年，2020年仍處于產能爬坡期。船期是制約LNG接收站產能利用率提升的因素之一。該接收站儲罐為8萬方，船型匹配方面5-10萬方可選擇空間較小，且存量LNG船大多已綁定項目資源。公司此次增資1.4億美元采購LNG運輸船舶，有望提升公司自主采購的靈活性和成本控制力。船期問題解決也利好自有接收站盈利能力，根據華泰證券的測算，在產能利用率達到60%/100%時，接收站凈利潤分別為3.9/6.9億元，對應每方0.65/0.69元。

風險提示：國內氣價風險;國內政策風險;海外氣價風險。

關鍵詞： 華泰證券 深圳燃氣