東北證券(000686,股吧)發布研究報告稱，山東玻纖(605006.SH)受益行業熱度不減，玻纖主業迅速成長。預計2021-2023年EPS為0.45/0.58/0.71元，對應PE為22.97/17.70/14.46倍，東北證券給予公司買入評級。

東北證券指出，受益行業景氣上行，四季度業績高增，而且由于我國重點省份玻纖庫存仍處于低位，所以后續公司業績有望繼續保持增長勢頭。在產品結構方面，熱電與玻纖共發展，協同推進。此外，池窯技改有助于公司降本增效，將會為公司后續增長提供動力。

東北證券主要觀點如下：

報告摘要：公司3月9日發布2020年年度報告，報告期內，公司實現營業收入約19.96億元，同比增長10.19%。歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.72億元，同比增長17.83%?？鄢墙洺Ｐ該p益后歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.61億元，同比增長33.84%。

1.受益行業景氣上行，四季度業績高增。公司單四季度實現營業收入6.3億元，同比增加32.02%，環比增加34.55%;實現歸母凈利潤8009.17萬元，同比增長86.01%，環比增加264.36%;玻纖行業從三季度以來逐步復蘇，四季度隨下游行業需求激增，風電領域2020年新增裝機量高達72GW，單12月新增裝機量為47GW超過全年裝機量的一半，下游火熱程度可見一斑。當前，我國重點省份玻纖庫存仍處于低位，且無堿紗價格從年初上漲近300元/噸。行業景氣仍存，后續業績值得期待。

2.熱電與玻纖共發展，彰顯協同效應。分業務看，公司2020年玻纖類產品是現實收入16.75億元，同比增加11.46%，占總收入的83.93%;熱點類實現收入3.02億元，同比增加5.08%，占總收入15.15%。2020年全口徑毛利率為27.92%，與2019年相比略有降低。我們認為主要由于會計準則更改，將運輸費用計入成本，剔除運輸費用影響后，2020年毛利率較2019年約同比提升2.45pct，主要受益于產品價格上漲，以及電力部分自產自用或擁有一定成本優勢。

3.可轉債發行，池窯技改助力公司降本增效。公司于2021年2月公告預計發行轉債進行年產10萬噸玻璃纖維高端制造項目，將已運行9年的三線6萬噸池窯生產線進行技改。公司擁有行業領先的技術水平，2020年指出研發費用0.76億元，研發費用率同比提升0.26pct。目前公司玻纖紗產能約為37萬噸，公司募投8萬噸C-CR特種玻纖技改項目已投產，帶來盈利收入4141.14萬元，后續產線冷修技改若如期推進，將會為公司后續增長提供動力。

風險提示：產能落地不及預期，盈利預測與估值不及預期。

關鍵詞： 東北證券 評級 山東玻纖