東方證券發布研究報告稱，根據中航電測(300114,股吧)(300114.SZ)2020年年報，調整21、22年eps為0.60、0.76元(原為0.57、0.72元)，新增23年eps為0.95元，參照可比公司21年平均估值水平，對應27倍估值，目標價16.32元，維持“買入”評級。

東方證券指出，公司無人吊掛投放系統填補了國內空白，進一步鞏固了公司在吊掛投放系統的領先地位;公司首條自主規劃設計的自動化生產線建成，一線生產人員降幅近40%，為建立“智能工廠”奠定堅實基礎。

東方證券主要觀點如下：

事件：公司發布20年年報，實現營收17.60億元(+13.93%)，實現歸母凈利2.63億元(+23.58%)。

1.航空軍品業務同比+31.20%，盈利能力穩步提升。公司實現營收17.60億元，其中航空軍品4.01億元(+31.20%)，智能交通5.25億元(+10.35%)，傳感控制7.88億元(+9.07%)。航空軍品大幅增長，主要系子公司漢中一零一和母公司軍品生產任務增長較快所致。報告期內公司毛利率穩步提升0.40pct至38.89%，期間費用率下降0.71pct至22.52%，其中管理/銷售/財務/研發費用率同比-0.87/-0.90/+0.18/+0.89pct，毛利率和期間費用率共同向好下使得利潤端增速高于營收端，凈利率提升1.16pct至14.92%。

2.預付款和存貨雙雙大幅增長，生產任務重備貨充足。公司報告期末預付款項0.29億元，較期初增長23.53%，主要系公司為滿足訂單增長及生產需求所致;期末存貨5.93億元，較期初增長26.36%，主要系子公司漢中一零一科研生產及新品訂單大幅增加，為滿足生產交付要求，采購儲備的原材料、自制半成品、完工的庫存商品均有增加所致。

3.軍民業務持續取得突破，數字化轉型順利推進。1)公司某型駕駛艙控制分系統助力重點機型首飛成功;某型直升機吊掛投放系統和方艙及無人吊掛投放系統兩型重大項目完成預研階段驗收，無人吊掛投放系統填補了國內空白，進一步鞏固了公司在吊掛投放系統的領先地位2)公司緊盯智慧物流行業發展趨勢，攻克技術難題，購置智能測控園區土地，成為國內掌握高速動態分揀技術的主流系統集成供應商3)建成公司首條自主規劃設計的自動化生產線，一線生產人員降幅近40%，為建立“智能工廠”奠定堅實基礎。

風險提示：

費用改善不及預期;新業務增長不及預期。

關鍵詞： 東方證券 中航電測 買入評級