東阿阿膠(000423.SZ)發布了2020年業績報告，業績“扭虧”，但質量不高。非經常性收益對該公司業績影響較大，且費用的大幅下降對該公司凈利潤的增長其到了關鍵性的作用。

“扭虧”質量不高

3月19日晚間，東阿阿膠(000423,股吧)發布了2020年年度報告。年報數據顯示，東阿阿膠2020年全年實現營業收入34.09億元，同比增長了14.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.43億元和-0.39億元，同比分別下降了109.52%和92.65%。

分季度來看，東阿阿膠在2020年第二季度基本實現盈虧平衡之后，去年第三、第四季度無論是歸屬于上市公司股東的凈利潤，還是歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤均連續為正。

年報顯示，東阿阿膠主要從事阿膠及阿膠系列產品的研發、生產和銷售，是中國最大的阿膠生產企業，是阿膠行業標準的制定者。2020年，該公司有70.38%的收入來自醫藥工業，8.69%的收入來自毛驢養殖及貿易，3.26%的收入來自其他行業。如果按產品劃分，東阿阿膠有81.82%的收入來自阿膠及系列產品，6.23%的收入來自其他藥品及保健品，

從2018年開始，東阿阿膠的業績掉頭下降。從2015年至2019年，該公司的扣非后凈利潤增速分別為18.4%、16.17%、12.73%、-2.32%和-128.03%。2018年業績開始下降，2019年出現了虧損，扣非前后的凈利潤分別為-4.44億元和-5.37億元。連續兩年業績下滑，因此2020年能否扭虧對東阿阿膠至關重要。

2020年，東阿阿膠成功“扭虧”，但該公司扣非后凈利潤仍然為負數。對該公司影響較大的非經常性損益項目包括：政府補助金額6206萬元，金融資產投資收益1740萬元，其他營業外收入1790萬元。

扣除以上非經常性項目對凈利潤的影響外，東阿阿膠的凈利潤就變成了“虧損”，該公司并沒有實現真正意義上的“扭虧”。

“降費”推動業績增長

事實上，除了非經常性項目對該公司的凈利潤影響較大外，在2020年，東阿阿膠的降費也對業績起到了關鍵性的作用。報告期內，除了管理費用，該公司的其他幾項費用都出現了不同程度的大幅下降。

2020年，東阿阿膠的銷售費用為8.4億元，同比下降了36.85%;財務費用為-1355萬元，同比下降了136.02%;研發費用為1.5億元，同比下降了25.2%;管理費用為3.9億元，同比上升了28.33%。

對于管理費用的大幅增長，東阿阿膠在其去年第一季度報告中給出的原因是，因為生產停工固定費用和員工成本計入，公司管理費用中包括職工薪酬、折舊及攤銷費用、辦公費、中介審計及咨詢費等等。

由此可見，東阿阿膠2020年業績能扭虧在很大程度上是勒緊褲帶過日子帶來的成果。該公司的現金流量表顯示，2020年公司經營活動現金流入小計為38.7億元，同比僅增長了4.7%;經營活動現金流出小計30.7億元，同比下降了36.24%。就這樣一增一減，該公司經營活動產生的現金流量凈額為8億元，但可以看出，該公司現金流入增長略顯乏力。

值得注意的是，2020年，東阿阿膠的研發投入同比出現了大幅下降。其中研發人員數量下降了12.5%，研發人員占比減少了0.34個百分點，研發投入占營業收入的比例減少了2.43個百分點。

盡管東阿阿膠扭虧的質量不高，但業內人士還是注意到了該公司的一些業績亮點：首先，該公司的銷售毛利率明顯回升，該公司2020年的銷售毛利率數據為55%，較2019年的47.65%回升了7.35%;其次，該公司的現金流比較充沛，2020年末，該公司的資產負債率降至10.71%，創歷史新低，速動比率高達5.08，賬上貨幣資金14.52億元;最后，在該公司2019年巨虧中引發矚目的庫存問題得到了較大的改善。2020年，東阿阿膠產銷和庫存情況出現了明顯的好轉，產量連續三年下降，截止2020年末為6115噸，同比上年減少了18%;銷量則為7019噸，同比增長了26%;庫存1864噸，同比減少了31%。

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