中泰證券發布研究報告稱，預計海思科(002653,股吧)(002653.SZ)2021-2023年營業收入分比為39.98億元、48.89億元、58.50億元，同比分別增長20.06%、22.29%、19.67%;歸母凈利潤分別為7.02億元、9.34億元、12.12億元，同比分別增長10.24%、33.17%和29.69%。公司當前股價對應2021-2023年PE分別為39X、30X、23X，維持“買入”評級。

中泰證券指出，Protac藥物具備高選擇性、低毒性、克服耐藥性等優勢，同時對很多“不可成藥”靶點都具有治療潛力，是小分子靶向藥的重要研發方向。公司Protac平臺目前已布局超過20個早期項目，研發進展領先，產品布局豐富，有望成為該領域的重要玩家。

中泰證券主要觀點如下：

事件：公司發布2021年一季度業績預告，預計實現凈利潤2.61億-2.93億元，同比增長103.59%-128.20%。

1.Q1業績表現良好，收入和扣非凈利潤均實現較好增長。公司2021年一季度營業收入同比增長約20%(約7億元)，疫情影響基本消退，收入端呈逐季加速趨勢。公司2020年Q1公司歸母凈利潤1.28億元，扣除約8890萬元政府補助和其他非經常性損益后，扣非凈利潤約3485萬元，2021年Q1利潤端取業績預告中值約為2.77億元，主要由于出售TYK2項目首付款確認非經常性損益2.17億元，扣除后歸母凈利潤約為6000萬元，預計扣非后凈利潤取得良好增長。此外，隨著復產復工順利、研發項目增多以及受研發費用資本化政策調整影響，公司一季度研發費用同比大幅增長，但利潤端仍表現較好，預計公司銷售費用率等進一步下降，經營質量不斷提升。

2.首個Protac藥物獲批臨床，具備first-in-class潛力。4月7日，公司靶向BTK的口服Protac小分子抗腫瘤藥物HSK29116獲得臨床試驗批準，用于治療復發難治B細胞淋巴瘤。HSK29116是海思科Protac研發平臺首個進入臨床的產品，同時也是國內首個進入臨床階段的Protac產品，有望成為first-in-class藥物。Protac藥物具備高選擇性、低毒性、克服耐藥性等優勢，同時對很多“不可成藥”靶點都具有治療潛力，是小分子靶向藥的重要研發方向。海思科Protac平臺目前已布局超過20個早期項目，研發進展領先，產品布局豐富，有望成為該領域的重要玩家。

3.創新管線穩步推進，環泊酚入院順利，HSK21542正式啟動III期臨床。公司首個創新藥環泊酚于2020年底獲批上市，截止目前已掛網省份近20個，醫院準入50多家，整體掛網和入院順利，為實現全年銷售目標奠定了良好基礎。第二個重磅新藥HSK21542于2021年3月底獲批開展術后鎮痛III期臨床試驗，并迅速完成首例患者入組，2021年內有望完成臨床并遞交上市申請。此外，糖尿病神經痛藥物HSK16149和DPP-4降糖藥HSK7653分別在開展II/III期和III期臨床。國際化方面，環泊酚美國III期臨床正在進行患者入組，HSK29116澳洲、美國臨床試驗申請正在同步進行中，創新管線推進順利。

風險提示：藥品研發的風險，市場容量不及預期的風險，藥品降價風險，產品市場銷售峰值測算基于一定前提假設，存在不及預期風險。

關鍵詞： 海思科 中泰證券 Protac