華泰證券(601688,股吧)發布研究報告稱，考慮新產能投產以及硅料價格上漲，調整通威股份(600438,股吧)(600438.SH)21-22年EPS至1.25/1.55元(前值1.05/1.27元)，引入23年EPS預測1.78元，可比公司21年平均PE為27.36倍，基于公司硅料、電池片雙龍頭地位及新產能投放的業績彈性，給予公司21年30倍PE，目標價37.5元，維持“買入”評級。

華泰證券指出，公司在光伏領域具有產能和成本優勢，直接受益于硅料價格上漲，硅料盈利能力持續攀升，21年業績彈性顯著。

華泰證券主要觀點如下：

事件：20年營收442.00億元(同比+17.69%)，實現歸母凈利36.08億元(同比+36.95%)，扣非歸母凈利24.09億元(同比+4.06%)，歸母凈利符合華泰證券預期(35.19億元)。21Q1營收106.18億元(同比+35.69%)，歸母凈利8.47億元(同比+145.99%)，扣非歸母凈利潤7.96億元(同比+151.86%)。

1.

20年高純晶硅銷售8.66萬噸(同比+35.79%)，對應毛利率36.78%(同比+12.33pct)。全年平均生產成本3.87萬元/噸，其中新產能3.63萬元/噸。公司具有行業內領先的低成本產能，20年單晶料占比98%以上，已實現N型料的批量供給。同時，公司有序推進新項目建設，公司預計樂山二期、保山一期合計10萬噸項目將于2021年底前投產，屆時公司將形成超過18萬噸的高純晶硅產能，包頭二期5萬噸項目預計2022年建成投產。硅料環節供需關系持續緊張，2021年以來硅料價格持續攀升，公司將直接受益于硅料價格上漲。

2.

2020年公司太陽能(000591,股吧)電池及組件業務實現銷量22.16GW(同比+66.23%)，實現營收155億元(同比+26.3%)，20年太陽能電池出貨量保持全球首位。20年公司投產眉山一期7.5GW 210電池片，公司預計眉山二期和金堂一期15GW和與天合光能(688599 CH)合作的金堂15GW 210大尺寸電池項目均將于2021年投產，21年末電池產能有望達到55GW，其中166及以上尺寸占比超90%，結構持續優化。公司與天合合作投入單晶拉棒和切片產能項目，21/22年有望分別投產7.5GW產能，形成全新的“競合”關系。

風險提示：

1)光伏新增裝機不足，拖累產能消化;2)水產飼料價格下跌。

關鍵詞： 通威股份 買入評級 華泰證券