宣告“十三五”規劃圓滿收官的泰達股份(000652,股吧)，在疫情和高負債的雙重影響下，2020年表現并不算圓滿。

2020年報顯示，泰達股份取得營業收入188.35億元，同比下降6.58%，取得凈利潤2.04億元，同比下降35.50%。

梳理泰達股份歷年年報發現，代表盈利能力的加權平均凈資產收益率連年降低。2015年這一指標尚為10.23%，2020年腰斬至4.17%。

曾經的口罩龍頭泰達股份，走到了轉型的路口。

投資收益支撐利潤 主營業務貢獻小

2020年，泰達股份主營業務為批發業、房地產業、建筑業、環境管理業、紡織服裝業，占營業收入比例分別為83.21%、4.85%、5.48%、4.21%、2.16%。

房地產業務、紡織服裝業務克服疫情的不利影響，2020年經營業績爆發式增長。

其中，房地產業務營業收入9.13億元，同比增長147.65%，主要得益于泰達青筑及大連悅城項目銷售收入增加;紡織服裝業務營業收入4.07億元，同比增長366.47%。疫情發生后，防疫物資需求增加，子公司泰達潔凈開發一次性醫用防護口罩，口罩濾材產能增長到10噸以上，熔噴布總產量超4100噸，2020年凈利潤1.72億元。

雖有主營業務的收入增長迅猛，但營業成本隨之高漲。撐起泰達股份業績的，實則是投資帶來的收益。

資料顯示，泰達股份陸續參投了渤海證券、北方信托、天津銀行、北京和諧成長投資中心(有限合伙)等公司，2020年通過支持上海泰達投資混改、渤海證券上市等工作，收到了參股企業分紅1.88億元。

再加上特許經營長期應收款，年報顯示，2020年泰達股份共取得投資收益2.60億元，占凈利潤121.17%。

基于2020年業績表現，泰達股份拿出的利潤分配方案“縮水”，分紅方案、比例均為近3年來最低。泰達股份擬向全體股東每10股派發現金紅利0.10元(含稅)，現金分紅總額1475.57萬元，占凈利潤7.25%，同比下降11.46%。

同時泰達股份內部迎來高管大換血，年報顯示，原董事長胡軍、原副董事長邢荻、原副總經理謝劍琳，2020年上半年先后辭職。

研發費用投向環保領域 抓碳中和機遇

通過生產口罩支援疫情防控，2020年疫情防控中泰達股份表現突出，但包括該業務在內的環保領域布局才是其野心所在。

公開資料顯示，泰達股份前身是天津美綸化纖廠，主要業務集中在生態環保、區域開發、能源貿易、股權投資四大領域。其中，生態環保為核心主業，區域開發為第二主業。

生態環保板塊由泰達環保和泰達潔凈兩大子公司擔起，泰達環保從事城市生活垃圾焚燒發電及衛生填埋、生物質能發電等可再生能源開發利用業務。泰達潔凈生產潔凈過濾材料，口罩過濾材料為主要產品之一。

目前，泰達環保有6個垃圾焚燒發電項目、2個垃圾衛生填埋項目、1個秸稈發電項目、1個污泥處理項目投入運行，另有13個項目正在建設階段。

但歷年年報顯示，環保業務在泰達體系中的“存在感”并不強。近3年來，環境管理業占營業收入比例偏低，分別為2.8%、3.41%、4.21%，占比雖有所上升，但始終沒有突破5%。

原董事長胡軍曾坦言：“把環保產業作為第一主業是很艱難的。要用潤物細無聲的辦法，讓效果逐步顯現。”

近年來，泰達股份推進主營業務轉型，針對生態環保板塊的研發投入增多。年報顯示，2020年泰達股份研發費用累計2465.02萬元，同比增長134.14%，主要用于提高技術創新水平，開展了一系列以垃圾焚燒為核心的的技術、設備開發，旨在提升公司在垃圾焚燒領域的影響力。

迎著碳中和、碳達峰的“東風”，2021年泰達股份欲搶抓政策機遇，超前謀劃新泰達大環保產業整合和發展，增強市場靈敏度，整合系統內高效資產，延伸上下游產業鏈條，加快在全國產業布局，不斷提升在公司營收結構中所占比重，內挖潛力、外拓市場，提升營收和利潤貢獻水平。

“擔保+負債”雙重壓力 負債率高達85.10%

泰達股份被投資者戲稱為一家“擔保”公司，與其一系列的擔保動作相關。

年報顯示，2005年以來泰達股份頻繁對內擔保。2020年，泰達股份對子公司的擔保次數超過百次，擔?？傤~共71.84億元，占凈資產144.61%，對資產負債率超過70%的子公司提供的債務擔保余額45.52億元，占凈資產75.36%。

債務方面，2020年泰達股份負債累計275.76億元。其中，短期借款73.58億元，長期借款35.49億元，短期借款是長期借款的2.07倍。此外，還有應付票據16.16億元，應付債券3.52億元，一年內到期的非流動負債26.95億元。

但泰達股份手中握有的現金僅為6.49億元，且受2020年區域開發板塊收到經營性往來款減少及能源交易板塊現金流減少的影響，經營現金流大幅減少，為3.04億元，同比下降76.17%，后續經營恐承壓。

為緩解債務壓力，2020年泰達股份公開發行公司債券，募集資金3.52億元，目前已悉數用于償還銀行貸款。報告期內，泰達股份歸還銀行貸款65.48億元。

泰達股份將繼續發債“回血”，年報顯示，該公司取得20億元私募債和3億美元債的發行批復，13億元綠色企業債報批工作正加速推進。

另一方面，泰達股份陸續變賣旗下資產。據不完全統計，近一年半已賣出4次：

2019年9月，以5577.49萬元，出售所持子公司泰達股權基金20%股權;

2019年12月，以10.72億元，出售所持子公司泰達國際5.78%股權;

2020年1月，掛牌出售天津市的兩處房產，總評估價值1495.70萬元;

2021年1月，公開掛牌轉讓子公司天津泰環100%股權，評估價值約2.17億元。

至于此舉目的，泰達股份多次在公告中提及，包括但不限于盤活存量資產，提高資產使用效率，補充流動資金，優化主業布局等。

至于效果，資產負債率雖同比降低了0.52%，但依舊居高不下。近3年泰達股份這一指標分別為85.10%、82.55%、82.03%。

泰達股份將如何化解擔保風險和債務危機，接下來成了擺到臺面上的問題。

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