安信證券發布研究報告稱,合盛硅業(603260,股吧)(603260.SH)業績略超預期,供需雙側有望受益碳中和”預計公司2021年-2023年的凈利潤分別為27.0億元、32.5億元、47.6億元,給予“買入-A”評級。
安信證券指出,在“碳中和”背景下,公司所處工業硅行業需求端有望受益于下游光伏的快速發展獲得顯著需求增量,同時,作為生產過程高耗能的產品,國家對環保的關注度逐步提高以及行業落后小產能的陸續出清,工業硅行業有望享受供給端利好。
安信證券主要觀點如下:
■事件:公司發布2020年報及2021年一季報,2020年公司實現收入89.68億元(同比+0.34%),實現歸母凈利潤14.04億元(同比+27.71%)。其中20Q4實現營收26.48億元(環比+23.94%,同比+10.60%),實現歸母凈利潤6.86億元(環比+154.32%,同比+184.52%)。
21Q1公司實現營收32.76億元(環比+23.70%,同比+76.21%),實現歸母凈利潤9.01億元(環比+31.39%,同比+261.30%)。
■產業鏈一體化優勢顯著,各業務量價齊升:
公司是業內為數不多能夠同時生產工業硅及有機硅的企業,在新冠疫情影響全球經濟的背景下,20FY及21Q1各主要產品均呈量價齊升態勢。有機硅方面:隨著2020下半年以來國內外疫情逐步得到控制,有機硅下游產品出口快速恢復,從而對有機硅產品形成需求端利好,同時公司石河子20萬噸密封膠項目的投放保障了公司有機硅產銷量同步增加:分產品來看,價格方面21Q1公司有機硅產品110生膠、107膠、混煉膠、環體硅氧烷、氣相法白炭黑平均售價分別較去年同期+24.0%、+24.9%、+19.2%、+25.3%、+4.09%;銷量分別較去年同期+57.8%、+20.5%、+110.5%、+170.8%、+31.5%。
工業硅方面:
隨著公司工業硅生產設備的環保和節能改造的逐步完成以及原料供應渠道及物流恢復順暢,公司工業硅產能利用率穩步提升,同時,下游有機硅行業景氣增加也為工業硅帶來需求提振,21Q1公司工業硅產量同比+61.0%,銷量同比+40.5%,工業硅業務實現營收14.1億元,同比+54.3%,連同下游有機硅共同帶來公司盈利能力的顯著提升。(見圖1)
供需雙側有望受益“碳中和”,產能擴張步伐不停:
在當前“碳中和”的大背景下,公司所處工業硅行業有望供需雙側受益:需求端有望受益于下游光伏的快速發展獲得顯著需求增量,同時,作為生產過程高耗能的產品,隨著國家對環保的關注度逐步提高以及行業落后小產能的陸續出清,工業硅行業有望享受供給端利好,從而進入景氣度提高的階段,公司作為行業龍頭也有望充分受益。此外公司不斷進行產能擴張,根據公告,石河子20萬噸密封膠項目已于2020年12月順利進入設備生產調試,2021年2月已正式進入試生產,公司龍頭地位得到鞏固。同時公司未來產能擴張步伐不停,根據公告,擬投資40.8億元建設云南合盛硅業有限公司水電硅循環經濟項目——80萬噸/年工業硅生產及配套60萬噸型煤加工生產(一期)(暫定名),經過2年的建設期后將新增38萬噸工業硅產量,同時還將投資43.8億元在新疆鄯善建設煤電硅一體化項目二期年產20萬噸硅氧烷及下游深加工項目(暫定名),上述項目投產后將進一步增強公司在工業硅及有機硅行業的存量規模優勢,疊加獨特的產業鏈一體化優勢共同提振公司未來業績。
■風險提示:
項目建設不及預期;下游需求不及預期等