近日，新東方(9901.HK/EDU.N)披露2021財年第三季度業績報告。報告期內，新東方收入同比增長29.0%，各項業務釋放明顯復蘇信號。

一、釋放顯著復蘇指標

呈現強勁復蘇趨勢。

2021財年Q3，新東方實現凈營收11.91億元，同比增長達29.0%，報告期內，K-12中小學全科課后教育業務收入同比增長37%，成為推動整體收入增長的核心驅動因素。其中，報告期內中學業務收入同比增長35%，少兒業務同比增長約40%。

海外相關業務亦在穩步復蘇。第三季度，出國咨詢和游學業務收入同比上升11%;而來自海外出國考試準備業務的收入降幅，同比大幅收窄至約12%，超出市場預期。

此外，線下網點仍保持有序擴張，并更關注教室利用率。截至第三季度，學校網點達1,625所，同比增加了209間，環比增加了107間;教室面積同比增加約17%，環比增加7%。報告期內，報讀輔導課程及備考課程的學生總人次達229.7萬人次，同比增長43.0%。值得注意的是，集團在疫情期調整布局，將受疫情影響的海外業務部分教室區域轉做K12業務所用，以提升運營效率。

與此同時，新東方持續加快OMO在線進程，擴大OMO收入占比。報告期內，新東方加大對OMO產品的研發投入，從包括教學內容以及教學課件、教師培訓項目等方面全面提升OMO系統的教學體驗。OMO系統與線下教育相輔相成，可以應對疫情常態化的挑戰，保證較高的學生留存率，且獲客成本較低，具備更高的盈利水平和運營效率。新東方表示，未來將繼續在需求量大、運營效率較高的主要城市及周邊衛星城市試點OMO模式。未來幾個季度，OMO有望成為新東方的重要增長引擎。

新東方有望首先抓住市場整合機會，占領更多市場份額。

當前，我國K12課外輔導市場初步形成頭部相對集中，區域龍頭分化的競爭格局，但整體市場仍高度分散。疫情影響下小型培訓機構加速淘汰，而新東方憑借優質的師資、良好的口碑、以及不燒錢的低成本獲客經營模式等龍頭優勢，迅速從疫情中恢復。從三季報看，新東方業務復蘇超預期;公司給出業績指引，預計第四季度收入在11.02億-11.42億美元間，同比增長38%-43%。

二、處于成長快車道

不論是從收入、學習中心數量還是培訓人次的角度來看，新東方無疑都是中國最大的私立教育集團之一。

作為教培行業的龍頭，新東方展現出更強且更穩定的成長性與盈利能力。

2018-2020財年，新東方的營業收入保持了穩定增長，由24.47億美元增至35.79億美元，復合年增長率為20.9%;盡管在高速擴張階段，新東方仍實現了較好的凈盈利，凈利潤從2.96億美元增長至4.13億美元，呈較快增長的趨勢。盡管受疫情影響，新東方2021財年Q1營收出現近年以來的首次小幅下滑，但新東方仍領先于行業復蘇，其后兩個季度營收實現同比增長，尤其2021年Q3同比增速強勁，彰顯出強業績韌性。

未來，隨著線下學校網點擴張、OMO業務推進以及下沉市場加速滲透，新東方或迎來新一輪增長提速。除了定價能力，增長的核心在于市場擴張以及培訓中心數量的增長。新東方堅定地推進教育下沉戰略，并取得良好成效。近年來，新東方學校以及新東方學習中心在非一二線城市的擴張速度保持在較高水平。

此外，OMO模式進一步打開成長邊界。新東方早早地向OMO模式轉型，建立以“OMO教育平臺+純在線教育平臺”的“雙平臺戰略”，以實現線下與線上業務的深度融合，進一步向下沉市場輸出優質教育。2020年，新東方首次對外公開了其最新發展戰略：“雙平臺、雙引擎、雙支持。”，正式開啟OMO 2.0時代。

相較于傳統模式，OMO具有本地化程度高、互動效果好、獲客成本低的特點。更重要的是，OMO模式是新東方向標準化轉型的重大標志，將助力公司加速下沉。在冬季學期，OMO在線課程已布局于絕大多數現有城市和大約25個新的周邊衛星城市，獲客效果良好,為本季度的總收入帶來了更大貢獻。

近期，政策引發板塊震蕩，疊加疫情沖擊，中小培訓機構或逐步出清，而龍頭憑借著教研、師資、品牌等優勢，有望迅速調整經營并占領更多市場，這無異于一次“供給側改革”，新東方等教培龍頭有望實現收入增速及市場占有率的提升。

而從較長的時間周期來看，由于教育資源供需矛盾，教育產品仍具備剛需屬性，隨著參培率的提高，教培市場仍處于向上區間。新東方作為最大的教培龍頭，具備穿越周期的穩健盈利能力及較快的規模成長速度，有望順勢而為，把握教育行業機遇。

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