平安證券發布研究報告稱，鑒于行業景氣度韌性較強以及液壓泵閥市占率提升超預期，上調恒立液壓(601100,股吧)(601100.SH)盈利預測，預計公司2021-2023年公司實現歸母凈利潤30.79億元、37.88億元、45.31億元(2021-2022年前值為24.15億元、27.39億元)，對應當前股價的市盈率分別為35倍、28倍、24倍，維持“強烈推薦”評級。

平安證券指出，公司作為國內液壓油缸和液壓泵閥龍頭，受益于行業景氣向上，及新產品滲透率提升，業績成長性有望延續，

平安證券主要觀點如下：

事項：公司披露2020年年報和2021年1季報，2020年公司實現收入78.55億元(同比+45.09%)，實現歸母凈利潤22.54億元(+73.88%)。公司計劃每10股派發現金紅利6元(含稅)。2021年Q1公司實現收入28.57億元(同比+108.71%)，實現歸母凈利潤7.83億元(+125.53%)。

業績全面增長，液壓泵閥表現亮眼。

2020年公司液壓油缸、液壓泵閥、液壓系統、配件及鑄件分別實現收入44.97億元(同比+27.02%)、23.38億元(+85.22%)、1.57億元(+82.86%)、8.45億元(+68.76%)。

(1)公司液壓油缸包括挖機油缸和非標油缸，2020年公司挖機油缸實現收入31.27億元，同比增長42.96%，與挖機行業增速基本一致，公司挖機油缸龍頭地位穩固;公司非標油缸實現收入13.70億元，同比增長1.25%，增幅較低主要是受海外起重機油缸業務拖累影響。

(2)2020年公司中大挖泵閥市場份額快速提升;在非挖領域的高空作業車、水泥泵車和起重機領域也實現了大批量裝機，因而液壓泵閥業務實現快速增長。

(3)公司液壓系統的測試試驗臺、重工、海工三大版塊成形，測試試驗臺、盾構機液壓系統打破了海外壟斷，實現了進口替代，液壓系統業務得以高速增長。

(4)2020年公司鑄造二期逐月投產，支撐了配件及鑄件業務高增長。

綜合毛利率和凈利率均大幅提升。

2020年公司綜合毛利率為44.10%(+6.33pct)，其中液壓油缸、液壓泵閥、液壓系統、配件及鑄件毛利率分別為46.80%(+7.37pct)、52.27%(+14.35pct)、45.69%(+28.76pct)、6.22%(-21.71pct)。(1)液壓油缸、液壓泵閥、液壓系統毛利率大幅提升，一方面是因為公司規模效應凸顯，另一方面是因為公司在產能緊張的情形下進行了產品結構優化。(2)配件及鑄件毛利下滑較多主要因為鑄件二期投入較大，報告期內產能未完全釋放，成本壓力較大。2020年公司銷售凈利率28.79%，同比提升4.81pct。

2021年Q1行業維持高增長，公司業績表現優異。

2021年1-3月份，26家主機廠銷售挖機12.69萬臺，同比增長85%。2021年Q1公司實現收入28.57億元，同比增長108.71%，環比增長12.83%;實現歸母凈利潤7.83億元，同比增長125.53%，環比增長0.17%。平安證券預計2021年挖機行業增速將不低于20%，在行業增長和進口替代雙重邏輯推動下，公司2021年業績有望延續較高增長。

風險提示：

1)全球疫情加重風險。如果新冠肺炎全球疫情持續加重，將對全球經濟生產造成沖擊，影響公司業績。

2)工程機械行業需求下滑。挖機油缸作為公司主要產品，與下游工程機械行業密切相關，如果工程機械需求顯著下滑，公司挖機油缸業務將隨之下滑。

3) 地鐵建設投資增速下滑。公司非標油缸下游需求包括盾構機、高端海工海事、起重系列類，其中盾構機油缸是近幾年增長的主要動力。如果我國地鐵等軌道交通建設投資增速下滑，盾構機需求隨之下滑，公司非標油缸業務增長將不達預期。

4)液壓泵閥業務開拓不及預期。公司最新開拓的液壓泵閥業務主要競爭對手為海外巨頭，如果公司新業務開拓不及預期，將導致整體業績增長速度放緩。

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