太平洋證券發布研究報告稱，新泉股份(603179,股吧)(603179.SH)受益于新客戶的項目釋放，未來幾年增速快。預計公司21-23年歸母凈利潤為3.75/5.33/6.44億。對應21年PE 27倍左右。

太平洋證券指出，公司作為優秀的汽車內飾供應商，穩步耕耘，自從2015年開拓出奇瑞，吉利，上汽等客戶，通過優秀的設計，服務，生產能力不斷提高在客戶內部的市占率，實現高速增長。

太平洋證券主要觀點如下：

事件：公司發布第一季度報告，Q1實現營業收入11.18億，同比大幅增長68.43%;歸母凈利潤9622.3萬，同比大幅增長192.58%;扣非歸母凈利潤7469萬，同比增長160.1%。盈利能力超預期。

1、21Q1業績靚麗，利潤增速遠超營收增速：公司Q1實現營收11.18億，同比大幅增長68.43%，環比維持穩定;去年疫情影響導致今年營收同比大幅增長，但是在一季度乘用車整體銷量環比下滑的情況下依然可以保持環比穩定，主要基于公司乘用車和商用車雙重路線并行，2021年Q1商用車市場表現良好，帶動公司業績上行。Q1毛利率23.91%，同比提高0.46pct，環比提高0.51pct;毛利略有提升也是受益于商用車相關產品出貨量增加，產品結構改善所致。四費占比14.68%，同比去年17.93%減少3.25pct，其中銷售、管理、研發費用率均有下降，我們認為主要是營收大幅提高，從而占比降低。同時報告期內，公司出售土地房產的資產收益為2653萬，營收占比2.37%。以上綜合原因導致營業利潤率高達10%，同比大幅增加4.45pct;凈利率8.6%，同比增加3.65pct。利潤增速遠超營收增速。

2、持續耕耘，靜待2021實現收獲：公司作為優秀的汽車內飾供應商，穩步耕耘，自從2015年開拓出奇瑞，吉利，上汽等客戶，通過優秀的設計，服務，生產能力不斷提高在客戶內部的市占率，實現高速增長。2019年由于行業下滑，導致業績有所下滑。根據以往經驗，公司一旦開發出新客戶，會憑借自己能力不斷提高滲透率，和客戶建立穩定的合作關系。公司2020年開發出福特，大眾，特斯拉等眾多新客戶，也開始對接蔚來，長城等車廠，是典型的“訂單大年”。同時，在商用車輕卡領域也有新進展。通過持續耕耘，現階段進入收獲期。

風險提示：汽車行業銷量低于預期，新客戶銷量不及預期，新項目批產時間推遲。

關鍵詞： 太平洋證券 新泉股份 利潤