浙商證券發布研究報告稱，建設機械(600984,股吧)(600984.SH)二股東持續增持，塔機租賃龍頭市占率提升空間大。預計公司2020-2022年凈利潤6.3/8.5/11.1億元，同比增長24%/35%/30%，對應PE為18/13/10倍，維持“買入”評級。

浙商證券指出，二股東基本完成本次增持計劃，彰顯對未來信心。此外浙商證券稱，國內塔機租賃市場高度分散，存在較大優化空間。建設機械子公司龐源租賃作為塔機租賃龍頭，在國內塔機租賃市占率僅約3%。預計公司2025年市占率目標達到10%-15%，預計未來五年規模增速有望維持在30%以上。

浙商證券主要觀點如下：

事件:公司公告副董事長柴昭一先生已累計增持公司股份299.7萬股，占公司總股本的0.31%，增持金額合計3378萬元，合計增持股份已基本接近本次增持計劃(不超過300萬股)的上限。

二股東基本完成本次增持計劃，彰顯對未來信心

2020年11月6日公司公告，副董事長柴昭一先生計劃6個月內增持股份合計不超過300萬股，不超過公司總股本約0.3%，增持價格不高于20元/股。2020年12月11日至12月28日，柴昭一先生增持公司股票20萬股，成交均價為13.7元;2021年2月8日召開的公司2021年第二次臨時股東大會，審議通過了《關于公司股東變更增持公司股份承諾的議案》;2021年2月9日至2月10日，通過準錦套利八號私募證券投資基金增持公司股票279萬股，成交均價為11.1元。截至2021年2月18日，柴昭一先生已累計增持299.7萬股，合計增持股份已超過增持計劃的50%，增持后共持有公司8.9%股份。此外，2020年12月29日至2021年2月5日，公司其他董監高已累計增持25.2萬股，合計增持股份已超過增持計劃(41萬股)的50%。

塔機租賃行業格局存在較大優化空間，公司市占率提升空間大

國內塔機租賃市場高度分散，存在較大優化空間。子公司龐源租賃作為塔機租賃龍頭，2019年龐源的收入、凈利潤及ROE分別為29.2億元、6.2億元、21.5%，規模和盈利能力遠超國內第二名達豐設備的7.1億元、0.7億元、7.6%，龍頭優勢明顯。2020年上半年龐源租賃新簽約合同總額超過19.5億元，同比增長12.5%;在手合同延續產值23.2億，同比增長40.8%，2020下半年訂單簽約量好于上半年，全年整體簽單情況相比2019年增長明顯，2021年設備噸米利用率有望恢復到接近2019年水平，將支撐公司未來兩年業績較快增長。

裝配式建筑發展支撐塔機租賃市場成長，龐源指數下行空間有限

市場擔心地產政策收緊、回款難、設備供給增加導致租賃價格持續走低。浙商證券認為：1)裝配式建筑發展驅動塔機租賃中長期需求，國內裝配式滲透率有望從目前不到15%提升至2025年的30%，公司在中大型塔機租賃市場中優勢明顯;2)回款難是地產資金鏈緊張短期現象，公司四季度已加大回收力度;3)PC構件大型化和租賃市場集中度提升長期趨勢不變，公司規模效應將減弱訂單均價下降對毛利率的影響。龐源價格指數下行空間有限，未來市場競爭逐步趨于理性，價格波動幅度有望減小。

風險提示

地產基建投資大幅低于預期;裝配式建筑發展不及預期;應收賬款難以回收造成壞賬風險;母公司其他業務經營不善。

關鍵詞： 浙商證券 建設機械 二股東