華泰證券(601688,股吧)發布研究報告稱，科博達(603786.SH)利潤預計恢復高增長。預期公司2020-2022年歸母凈利潤分別為4.8/7.2/9.4/億元，對應EPS為1.19/1.81/2.34元。給予公司2021年48倍PE估值，維持目標價86.90元，維持“增持”評級。

華泰證券指出，科博達利潤有望在2021-2022年恢復高增長，主要是2019年定點項目較多，均有望在2021、2022年交付。此外，公司憑借服務大眾集團的履歷，有望成為寶馬、雷諾、福特等全球龍頭整車廠的長期合作伙伴。

華泰證券主要觀點如下：

2021-2022年歸母凈利潤有望恢復高增長

20Q4國內外汽車生產銷售逐步恢復正常，華泰證券認為2021年隨著新定點的交付，利潤有望恢復高增長。華泰證券預計科博達2020-2022年EPS分別為1.19/1.81/2.34元，維持“增持”評級。

2021年增長有望來自于2019年定點項目

華泰證券認為科博達2019年拿到的雷諾、寶馬、福特等整車廠的定點，有望在2021年SOP(開始生產交付)。根據招股說明書，2019年拿到的定點包括寶馬尾燈，雷諾和福特大燈控制器，福特的AGS產品，大眾集團的氛圍燈、USB產品，濰柴、康明斯的國六產品等。AGS與USB產品是華泰證券比較看好的新產品，有助于提升公司單車價值量和新客戶的拓展。

長期來看，公司受益于汽車行業電子化、新能源化

汽車電子單車價值量將伴隨智能駕駛、新能源化而大幅提升。智能駕駛、新能源化對芯片、控制器、電機、電磁閥等產品的需求大幅提升?？撇┻_作為以燈控、電控技術為主的汽車電子廠商，將受益于行業智能化、新能源化的趨勢，隨著公司汽車電子產品(比如最近開發的USB、AGS等)和新客戶(寶馬、雷諾等)的拓展，華泰證券認為科博達將迎來持續高速增長。

隨著新客戶拓展，大客戶占比有望逐步下降

根據招股說明書，2016-2019H1大眾集團占公司營業收入比重分別為63%、65%、68%和74%，大眾集團占比較高，依賴度較大，大客戶終端銷量變動對公司營收影響較大。但隨著雷諾、寶馬、福特等公司大燈控制器、AGS、USB等產品的SOP，大眾集團的收入占比有望逐步下降。

風險提示：全球汽車銷量低于預期;汽車LED車燈滲透率低于預期;主要客戶汽車銷量不及預期。

關鍵詞： 科博達 利潤 華泰證券