西南證券(600369,股吧)發布研究報告稱，和而泰(002402,股吧)(002402.SZ)智能控制器穩步成長，射頻芯片冉冉升起。預期公司2021-2023年實現歸母凈利潤復合增長37.3%，給予2021年射頻業務83倍估值，非射頻業務41倍估值，對應目標價29.07元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

西南證券指出，公司是全球智能控制器龍頭，ODM趨勢、IoT產業發展等因素利好智能控制器業務穩步增長，預計未來三年30%左右增長。此外，公司切入汽車控制器市場，在手訂單累計40-60億，未來有望貢獻增量業績。

西南證券主要觀點如下：

盈利預測與投資建議。

推薦邏輯：1.公司是全球智能控制器龍頭，ODM趨勢、IoT產業發展等因素利好智能控制器業務穩步增長，預計未來三年30%左右增長。2.公司切入汽車控制器市場，在手訂單累計40-60億，預計8年消化在手訂單，并且新增訂單不斷，未來有望貢獻增量業績。3.子公司鋮昌科技是相控陣雷達與微毫米波射頻T/R芯片稀缺標的，布局軍工、低軌衛星、5G射頻領域，成長潛力巨大。

萬物互聯驅動控制器需求增長，全球龍頭地位及“三高戰略”保障公司智能控制器業務高增長。智能控制器主要應用于家用電器、健康與護理產品、電動工具、智能建筑與家居等領域。包括智能家居在內的智能終端產業已逐步形成，物聯網的發展將對智能控制器提出更大的需求。公司是全球智能控制器龍頭，是伊萊克斯、惠而浦(600983,股吧)、西門子、GE、HUNTER、TTI、ARCELIK、SEB、VIESSMANN等全球著名終端廠商在智能控制器領域的全球主要合作伙伴，為公司長期持續穩定發展奠定了堅實的基礎，同時也保證了公司在行業內具有較好的盈利水平，西南證券預計智能控制器業務未來30%左右增長。

切入汽車控制器市場，與兩大國際巨頭建立穩固合作。公司于2019年投資設立子公司深圳和而泰汽車電子科技有限公司，將汽車電子智能控制器作為公司智能控制器業務重點發展方向。目前已中標博格華納、尼得科等客戶的多個平臺級項目訂單，根據客戶項目規劃，預計項目訂單累計約40-60億元，預計8年消化在手訂單，涉及奔馳、寶馬、吉利、奧迪、大眾等多個終端汽車品牌，主要產品涉及汽車冷卻液加熱器智能控制器等。未來有望持續做大做強汽車電子智能控制器業務，或將成為公司智能控制器業務板塊的重要業務支撐。

子公司鋮昌科技擬分拆上市，是唯一擁有“軍工四證”的民營企業。公司2018年收購鋮昌科技，目前持股占比62.97%。鋮昌科技是國內唯一一家能夠研發相控陣雷達和微波毫米波射頻T/R芯片技術的民營企業，產品應用于軍工、低軌衛星、5G射頻等領域，成長潛力較大。

風險提示：上游原材料價格波動的風險;匯率波動的風險等。

關鍵詞： 和而泰 射頻芯片 西南證券