太平洋證券發布研究報告稱，星宇股份(601799,股吧)(601799.SH)作為國內車燈龍頭企業，在LED大燈普及率提升和單車價值提升的背景下;公司憑借完整的技術儲備和海外市場開拓能力，盈利水平有望進一步提升。太平洋(601099,股吧)證券提高盈利預測: 20/21/22年歸母凈利潤11.57/14.33/18.83億。

太平洋證券指出，受益于車燈賽道的附加值提升，公司穩扎穩打，從小到大，從簡單到復雜，夯實基礎，業績不斷超預期。從產品結構上看，ADB大燈的放量，以及LED車燈占比提升，同時低毛利的產品小燈銷售相對下降，公司業績走出優異上行曲線。戰略客戶紅旗2020年累計銷量20萬臺，BBA新突破看好長期增長，公司ADB大燈占比和利潤率有望進一步提高，全球化有望盡快實現。

太平洋證券觀點如下：

事件：公司發布2020年業績快報，營業總收入實現72.51億，同比2019年+19.03%;營業利潤13.84億，同比+45.93%;歸母凈利潤11.57億，同比+46.45%;扣非歸母凈利潤10.82億，同比47.19%。Q4實現銷售收入25億，環比+33.85%，同比+25.88%。

1、公司全年業績超預期，交付完美答卷。公司全年營收實現72.51億，同比增長19.03%;但是歸母凈利潤11.57億，同比大幅增加46.45%。凈利率高達15.96%左右，這是公司從2011年開始至今的峰值?；仡櫣窘┠甑陌l展，從本土客戶奇瑞逐漸擴展到一汽，接著又不斷向上延伸拿到一汽大眾,奧迪項目，隨后又開拓出日系客戶如豐田，本田。在這漫長發展之中，客戶結構不斷優化，同時，項目也從低毛利的小燈，尾燈業務優化到毛利較高的頭燈業務。除了自身優秀的能力和公司文化，公司也受益于車燈賽道的附加值提升，由傳統鹵素車燈更新到LED，后續又實現ADB功能大燈，進一步提升單車價值量以及利潤率。這其中公司穩扎穩打，從小到大，從簡單到復雜，夯實基礎，不斷超預期。

2、回顧歷史業績，走出優異上行曲線。公司從2016年年報開始到2019年，凈利率分別為10.45%，11.04%，12.03%，12.97%，不斷提高。尤其到了2020年，由于上半年受疫情影響導致凈利率一季度為12.68%，略有下降，從二季度到三季度不斷攀升。單Q3實現凈利率16.89%。2020年Q4實現凈利率17.98%，環比提高1.1pct，創歷史新高。2020年凈利和毛利高速攀升的原因主要是ADB大燈的放量，以及LED車燈占比提升，同時低毛利的產品小燈銷售相對下降。

3、戰略客戶紅旗2020年累計銷量20萬臺，BBA新突破看好長期增長。紅旗是公司第一款ADB大燈量產客戶，2020年銷量翻倍意味著公司高端LED產品以及矩陣大燈的出貨量增長巨大。據車市觀察新聞，2021年紅旗目標銷量高達40萬輛，進一步翻翻，將會利好公司ADB大燈占比和利潤率進一步提高。2020年公司在寶馬，奔馳等新客戶也有突破，憑借極高的產品力，服務力，價格優勢，展望未來幾年有望實現全球性的實質突破。公司海外工廠即將實現投產，剛剛進入歐洲市場，依然先從小燈和尾燈開始批產，但是基于優秀的過往歷史業績，以及全球車廠面臨成本優化的必然路徑，雙重因素疊加有望盡快實現全球化。

風險提示：汽車行業銷量低于預期，車燈LED滲透率不及預期。

關鍵詞： 星宇股份 盈利 太平洋證券