國金證券(600109,股吧)發布研究報告稱，智飛生物(300122,股吧)(300122.SZ)作為國產疫苗行業龍頭，常規疫苗品種和新冠疫苗研發有序推進，國金證券維持盈利預測，預計公司20-22年實現歸母凈利潤33.00億、44.39億、55.96億元，同比增長39%、35%、26%。維持“買入”評級。

國金證券指出，公司研制的組份百白破(DTcP)疫苗可替代目前免疫規劃疫苗中的百白破疫苗，市場前景廣闊。國內康泰生物(300601,股吧)，康希諾、武漢所等企業的組分百白破疫苗產品已進入臨床試驗階段，重組亞單位新冠疫苗獲烏茲別克斯坦批準緊急使用，如未來在其他國家亦順利獲批上市，有望為公司貢獻較強業績彈性。

國金證券主要觀點如下：

事件：2021年3月9日，公司發布公告，全資子公司智飛綠竹研發的吸附無細胞百白破(組份)聯合疫苗近日在湖南省常德市石門縣疾病預防控制中心開始I期臨床試驗，I期試驗主要評價該疫苗接種于兒童和嬰幼兒的安全性。

1.組份百白破疫苗進入臨床I期，重磅品種管線持續推進。百白破疫苗是針對百日咳、白喉、破傷風三種疾病的聯合疫苗。目前，國產無細胞百白破疫苗為采用共純化技術制備。智飛綠竹研制的組份百白破(DTcP)疫苗是新一代的無細胞百白破疫苗，采用單獨純化的百日咳有效組份配制出的質量均一疫苗產品，可替代目前免疫規劃疫苗中的百白破疫苗，市場前景廣闊。公司組份百白破疫苗于2019年9月1日公告獲得臨床試驗通知書，目前產品管線推進順利。

2.國內組分百白破疫苗競爭格局良好。根據公司公告、公司官網和CDE臨床試驗登記與信息公示平臺，目前不完全統計國內康泰生物，康希諾、武漢所等企業的組分百白破疫苗產品已進入臨床試驗階段。公司I期臨床試驗采用單中心、非隨機化、開放、單臂設計思路，受試者年齡分布為3月至6歲，3月齡兒童基礎免疫3劑，每劑間隔30天;18-24月齡受試者接種1劑;4-6歲受試者接種1劑;主要終點指標為每劑疫苗接種后不良事件的發生率，評價時間為每劑疫苗接種后30天。

3.重組亞單位新冠疫苗獲烏茲別克斯坦批準緊急使用。公司新冠疫苗烏茲別克斯坦國際Ⅲ期臨床試驗進展順利，表現出良好的安全性和有效性，烏茲別克斯坦授予公司疫苗在烏境內緊急使用和銷售許可。國金證券認為，如未來在其他國家亦順利獲批上市，有望為公司貢獻較強業績彈性。

風險提示：

1. 商業伙伴合作持續性風險;

2. 疫苗市場競爭加劇風險;

3. 應收賬款和存貨周轉風險;

4. 自主產品研發銷售進度不達預期;

5. 新冠疫苗研發進度和費用風險等。

關鍵詞： 國金證券 智飛生物 業績彈性