東吳證券(601555,股吧)發布研究報告稱，鑒于山東赫達(002810,股吧)(002810.SZ)主業尤其是植物膠囊的快速起量，上調2021~2022年盈利預測，歸母凈利潤分別由2.76億元和4.11億元上調至3.21億元和4.58億元，預計2023年歸母凈利潤6.53億元，EPS分別為1.60元、2.28元和3.25元，當前股價對應PE分別為35X、25X和17X?？紤]到公司業績的高速增長，東吳證券維持對公司的“買入”評級。

東吳證券指出，展望未來，公司的纖維素醚產品價格處在低位，多年沒有調整，植物膠囊快速增長的態勢可維持;公司通過持續不斷的研發投入，不斷成功開辟纖維素醚的新市場，產業升級成績斐然。

東吳證券主要觀點如下：

事件:山東赫達發布年報，2020年實現營業收入13.09億元，同比增長17.62%，歸母凈利潤2.52億元，同比增長60.02%。2020年度的利潤分配預案為10轉7股。同時，公司披露21年一季報預計盈利0.73-0.81億元，同比增長90%-110%。

1.業績略超市場預期，業績增長持續性強。2020年公司的日化級纖維素醚(消毒凝膠用)的需求大增，日化級纖維素醚的成本和建材級接近，但是價格和醫藥級接近，毛利率較高。此外，20年5月，公司收購赫爾希公司的13.85%的少數股東權益，植物膠囊快速起量也是2020年業績增長的主要原因。剔除去年同期疫情因素，一季度的經營基本符合預期。展望未來，公司的纖維素醚產品價格處在低位，多年沒有調整，植物膠囊快速增長的態勢可維持。

2.植物膠囊仍處于快速擴張階段。公司目前植物膠囊產能90億粒，在建產能260億粒，由于存在一體化的優勢，競爭優勢較為明顯。

3.產業升級績效斐然。公司計劃涉足涂料用纖維素醚，并且在高青基地建設1萬噸涂料用纖維素醚。同時，公司開發的人造肉用纖維素醚業務也在穩步推進中。通過持續不斷的研發投入，不斷成功開辟纖維素醚的新市場，而且新領域的投資回報率明顯高于現有業務。

風險提示：涂料級纖維素醚、人造肉用纖維素醚業務認證較難，存在業務推進不及預期的風險。

關鍵詞： 東吳證券 山東赫達 買入評級