華安證券發布研究報告稱，中科創達(300496,股吧)(300496.SZ)發力智能網聯汽車/智能手機/智能物聯網，三條業務線中長期成長邏輯清晰。預計中科創達2021-2023年歸母凈利潤分別為6.24/8.66/11.79億元，同比增長40.8%/38.6%/36.2%，EPS分別為1.48/2.05/2.79元，對應當前股價108.02元的PE分別為73X/53X/39X。維持“買入”評級。

華安證券指出，公司在研發上持續高投入，通過戰略合作構筑生態壁壘，實施“技術+生態”的平臺發展戰略，以智能融合構筑生態護城河。

華安證券主要觀點如下：

事件：中科創達于3月16日發布2020年度報告。2020年公司實現營業收入26.28億元，同比增長43.85%。實現歸母凈利潤4.43億元，同比增長86.61%;扣非歸母凈利潤3.66億元，同比增長113.95%。實現經營活動產生的現金流量凈額3.41億元，同比增長140.02%。

1.

公司2020年實現營業收入26.28億元，同比增長43.85%;實現歸母凈利潤4.43億元，同比增長86.61%。分業務來看：1)受益于5G換機潮的陸續到來，公司傳統優勢業務智能軟件實現收入11.62億元(+20.24%)，營收占比44.22%。2)公司大力布局的智能網聯汽車業務的收入占比快速提升，由2016年的5.45%，提升至2020年的29.31%，達到7.70億元，較2019年收入同比增長60.09%，一方面是因為智能座艙行業滲透率快速提升，另一方面則是公司作為國內智能座艙龍頭，與接芯片和汽車廠商建立起了緊密的合作，擁有良好的智能網聯汽車產業生態，市占率持續提升。3)智能物聯網業務(IOT)表現亮眼，實現收入6.96元(+83.40%)，占比提升至26.46%，主要系國內物聯網連接量的爆發式增長，疊加公司發布了多款新一代SoM及開發平臺產品，布局端、邊、云一體的解決方案。

2.

2020年，公司持續保持研發高投入。從絕對值來看，公司研發費用從3.4億元增長至4.8億元，同比增長超40%。從占比來看，在2020年營收大幅增長的背景下，公司研發費用率與去年同期基本持平，為18.27%。從員工數來看，公司研發人員數量已達6800人，占總員工數的比重為92.2%。從專利數來看，公司2020年新申請專利33件，其中發明專利21件;新增授權專利30件，其中發明專利24件。此外，在公司2020年7月通過非公開發行募集的17億元中，有超過10億元將用于智能網聯汽車相關項目(智能座艙系統和ADAS系統)。從生態合作方面來看，1)公司與智慧出行領軍企業滴滴展開戰略合作，打造全球一流的智能汽車操作系統和智能駕駛解決方案;2)與廣汽研究院成立“廣汽研究院-中科創達智能汽車軟件技術聯合創新中心”;3)與上汽零束軟件分公司簽署戰略合作協議;4)與施耐德電氣和亞馬遜云服務(AWS)聯合發布融合智能工業視覺平臺;公司實施“技術+生態”的平臺發展戰略，以智能融合構筑生態護城河。

風險提示

1)智能網聯汽車滲透率不及預期;

2)數字座艙和自動駕駛落地進度和產業應用不及預期;

3)全球疫情加劇沖擊國內經濟，降低汽車消費需求。

關鍵詞： 華安證券 中科創達 買入評級