東北證券(000686,股吧)發布研究報告稱，天虹股份(002419,股吧)(002419.SZ)業績逐季改善，結構持續優化。預計公司2021/2022/2023年EPS分別為0.64/0.78/0.84元，對應當前股價的PE分別為13/10/10倍，給予公司15倍估值，維持“買入”評級。

東北證券指出，業績增長環比逐季改善。同口徑下，公司2020Q1-Q4營收增速分別為-0.06%/+9.09%/+4.78%/+7.64%。其中公司線上業務占比不斷提升，全年線上平臺銷售同比增長283%，平臺服務收入同比增長190%。

東北證券主要觀點如下：

投資建議：線下消費受疫情影響將逐漸減弱，可選消費將回到正常增長軌道。公司管理能力突出，是百貨行業中少有的具備持續擴張能力的企業，在強數字化及供應鏈能力支持下，門店將持續下沉。

公司發布2020年報，全年實現營收118.00億元，同比下降39.15%(可比口徑下同比增長5.20%);實現歸母凈利潤2.53億元，同比下降70.51%;實現扣非歸母凈利潤0.31億元，同比下降95.68%;實現基本每股收益0.21元/股，同比下降70.71%;2020Q4實現營收29.48億元，同比下降44.55%，實現歸母凈利潤1.26億元，同比下降39.21%;擬每10股派現金紅利2.10元(含稅)。

點評：

疫情影響逐漸減弱，業績增長環比逐季改善。公司2020全年營收同比下降39.15%，主要系疫情影響以及新收入準則下收入口徑發生變化。同口徑下，2020Q1-Q4公司營收增速分別為-0.06%/+9.09%/+4.78%/+7.64%。分業態來看，購百業態受疫情沖擊較大，全年實現營收30.00億元，同比下滑19.6%;超市業態穩步發展，實現營收65.39億元，同比增長6.82%。

疫情下購百逆勢開店，超市增長亮眼。受疫情影響，購物中心及百貨等線下可選消費業態萎縮明顯，在此不利背景下公司全年新開購物中心7家，新開超市17家。截止2020年底，公司購物中心及百貨門店達到98家(加盟及管理輸出7家)，超市業態門店114家(獨立超市29家)，便利店201家。

“數字化+供應鏈+體驗式”戰略持續推進，線上業務占比不斷提升。公司融合線上平臺+線下門店優勢，打造一體化消費服務平臺，全年線上平臺銷售同比增長283%，平臺服務收入同比增長190%。超市到家銷售同比增長1倍，銷售占比17%;百貨專柜到家銷售同比增長23倍，銷售占比18%。

風險提示：消費增速不及預期;競爭加劇;業績預測不達預期。

關鍵詞： 東北證券 天虹股份