東興證券發布研究報告稱，以嶺藥業(002603,股吧)(002603.SZ)2021Q1心血管產品同比大幅增長，連花清瘟放量持續。預計公司2020-2022年實現營業收入分別為87.36億、120.93億、143.00億;歸母凈利潤分別為12.20億、17.67億和21.02億;EPS分別為1.01元、1.47元和1.75元，對應PE分別為24.07、16.62和13.97，給予“推薦”評級。

東興證券指出，公司2021年Q1預計實現歸母凈利6.6-7.0億元，同比增長50%—60%。環比20年Q4增長224%-244%。其中，心血管產品同比大幅增長，連花清瘟延續2020放量趨勢，推動2021年Q1業績高增。

東興證券主要觀點如下：

事件：公司發布2021年Q1業績預告，2021年Q1實現歸母凈利6.6-7.0億元，同比增長50%—60%。

心血管產品：心血管產品線包括通心絡膠囊、參松養心膠囊、芪藶強心膠囊三大核心產品，2020Q1疫情影響下醫療機構診療人次同比大幅下滑，致終端需求下滑;此外公司生產線用于生產連花清瘟系列產品，心血管系列產品生產受影響，2020Q1公司心血管系列產品銷售額同比-5%。2021Q1，伴隨醫療終端診療秩序持續恢復，心血管系列產品銷售恢復，銷售人員分線調整完成亦促進放量。判斷2021Q1公司心血管系列產品銷售額同比有望翻翻。

連花清瘟產品：新冠疫情期間連花清瘟系列產品品牌知名度和美譽度大幅提升，參考2009年甲型H1N1流感大流行期間，連花清瘟獲推薦進入指南，其后10年連花清瘟系列產品銷售額由原0.75億元增長至17.03億元，年均復合增速達+41.48%。受本次新冠疫情推動，連花清瘟產品的知名度提升和適應癥拓展促進長期產品滲透率提升，判斷連花清瘟系列產品放量持續。

銷售架構調整疊加產能釋放推動持續增長。公司基于獨家絡病學理論構建了核心心血管系列產品和連花清瘟系列產品等中成藥大品種產品線，二三線產品亦布局豐富。中成藥領域推廣能力亦為公司的獨特優勢，當前公司銷售人員按產品線進行架構調整已經完成，銷售人員數量大幅擴張，終端覆蓋細化以及基層市場拓展促進產品滲透率持續提升。此外，公司提取和制劑產能持續擴大，當前石家莊基地產能提升改造項目已完成，新增年產膠囊75億粒、顆粒9.9億袋、片劑21億片生產規模，衡水車間建設完成后，產能將進一步提升。產能釋放疊加銷售升級有望推動業績持續增長。

風險提示：行業政策調整的風險，藥品降價的風險，原材料價格波動風險，新產品開發風險。

(責任編輯： HN666)

關鍵詞： 東興證券 以嶺藥業 連花清瘟