光大證券(601788,股吧)發布研究報告稱，考慮到中科曙光(603019,股吧)(603019.SH)盈利能力進一步提升，略微上調21-22年凈利潤預測分別至10.31和12.89億元(分別上調0.68%和0.15%)，同時預測23年凈利潤為16.19億元。維持“增持”評級。

光大證券指出，為了降低被美國商務部列入美國《出口管制條例》實體清單的影響，公司一方面通過全面梳理供應鏈，尋找可替代部件。另一方面，搭載國產化芯片海光的服務器推進順利，子公司海光信息2018-2020年收入分別為1.13、3.90和10.22億元，連續翻倍增長。

光大證券主要觀點如下：

事件：公司發布2020年年報：實現營收101.61億元，同比增長6.66%;歸母凈利潤8.22億元，同比增長38.53%;扣非后歸母凈利潤5.26億元，同比增長36.58%。業績增速略高于業績快報數據，基本符合預期。

1.收入穩健增長，盈利能力進一步增強：20年全年收入同比穩健增長6.66%至101.61億元，其中Q1、Q2、Q3和Q4分別增長-8.42%、-18.15%、-9.46%和53.11%，公司收入增速逐季改善。分業務來看高端計算機實現收入80.48億元，同比增長7.25%;存儲產品實現收入10.02億元，同比增長4.17%;軟件開發、系統集成及技術服務實現收入11.09億元，同比增長4.65%。20年公司整體毛利率微升0.06個百分點至22.13%，主要得益于高毛利率的超算業務快速發展拉動公司整體毛利率提升。報告期內，公司期間費用率、銷售費用率、管理費用率、研發費用率和財務費用率分別相較2019年下降2.86、0.81、0.20、0.51和1.34個百分點，各項費用率快速下降，其中銷售費用率下降主要系受疫情影響，公司營銷活動變少;公司財務費用率快速下降主要是因為公司銀行貸款規模減小、可轉換公司債券提前轉股不再計提利息支出。受益于費用率下降和毛利率提升，公司利潤增速快于收入增長。

2.在線辦公和超算拉動高端計算機業務快速發展：2020年，新冠疫情雖然對宏觀經濟產生較大影響，但另一方面驅動了在線辦公、網上娛樂等新一代信息產業發展，為高端計算機市場的較快增長按下了加速器。同時受益于新基建政策的促進，各地政府相繼推進大數據和智慧城市建設，大型數據中心的需求越來越強烈，由此帶動服務器產品市場的繁榮;在國家“信息安全”發展戰略下，尤其是在政府、能源、電力、金融等關鍵領域對服務器的國產化替代趨勢明顯，為國產服務器市場帶來了新一輪發展機遇。

3.子公司海光業務加速推進：為了降低被美國商務部列入美國《出口管制條例》實體清單的影響，公司一方面通過全面梳理供應鏈，尋找可替代部件。另一方面，在國家信息安全戰略的推動下，尤其是在政府、能源、電力、金融等關鍵領域對服務器的國產化替代趨勢明顯，搭載國產化芯片海光的服務器推進順利，子公司海光信息2018-2020年收入分別為1.13、3.90和10.22億元，連續翻倍增長。

關鍵詞： 光大證券 中科曙光