光大證券(601788,股吧)發布研究報告稱，維持盈利預測，預計長海股份(300196,股吧)(300196.SZ)21-22年EPS 1.02、1.32;新增23年EPS 1.61元。公司產能擴張加速推進，疊加玻纖行業高景氣，預計下半年出口需求好轉和海運費用下降。當前股價對應的2021年PE估值約16倍處于歷史估值底部，維持“買入”評級。

光大證券指出，公司10萬噸/年的無堿粗紗池窯生產線，預計21年二季度末點火;配套制品(短切紗/氈)深加工產線進入調試期，將逐步釋放產能;不飽和樹脂擴建10萬噸項目預計下半年投產，年內處于產能爬坡期。公司有望進入新一輪產能擴張期。

光大證券主要觀點如下：

財務概況：2020年公司實現營業收入20.4億元，同降7.6%，歸母凈利潤2.7億元，同降6.5%，EPS 0.66元;單4季度公司營收5.7億元，同增3.8%，歸母凈利潤0.74億元，同增35.3%，EPS 0.18元。2021年一季度業績預告歸母凈利潤0.9-1.14億元，同增60.5%-103.3%。因玻纖行業景氣度持續走高，自20年下半年以來公司盈利情況逐季改善。

1.玻纖提價盈利改善，多因素致使費率上升：

2020年公司綜合毛利率30.9%，同比上升1.8個百分點;銷售、管理、研發和財務費率分別為6.4%、4.1%、4.1%、1.1%，同比變動+0.8、+0、-0和+1.2個百分點，期間費率15.7%，同比上升2.0個百分點。單4季度綜合毛利率33.7%，同升5.9個百分點;銷售、管理、研發和財務費率分別為8.3%、3.5%、4.5%和3.3%，同比變動+1.6、-0.8、+0.2和+2.5個百分點，期間費率19.7%，同升3.5個百分點。

20年國內和風電市場需求較好，且行業新增供給有限，下半年以來玻纖行業景氣改善，玻纖價格出現多輪上漲，因長期客戶占比高和化工原材料大幅上漲影響，公司整體盈利水平小幅改善;此外受海運費用大幅上漲和人民幣升值產生匯兌損失等因素影響，銷售和財務費用率出現較為明顯的上升，整體業績表現一般。21年1季度玻纖行業高景氣，產品量價齊升，生產效率高，公司業績出現顯著改善。

2.堅定走主業，長海進入新一輪產能擴張期：

10萬噸/年的無堿粗紗池窯生產線，預計21年二季度末點火;配套制品(短切紗/氈)深加工產線進入調試期，將逐步釋放產能;不飽和樹脂擴建10萬噸項目預計下半年投產，年內處于產能爬坡期。公司堅定走主業，預計后期還有新的玻纖窯爐配套制品產能正在規劃中，且未來隨產能的擴大，將進一步優化產品結構。

風險提示：玻纖及制品需求不確定性風險;原材料成本上升;匯率波動導致匯兌損失風險;國內項目建設投產和產品推廣不及預期等。

關鍵詞： 光大證券 長海股份 買入評級