天風證券發布研究報告稱，維持此前盈利預測，預計湘電股份(600416,股吧)(600416.SH)2021-23年實現營業收入56.10/74.46/98.36億元，對應歸母凈利潤4.02/5.75/8.02億元，對應EPS為0.35/0.50/0.69元976，PE為52.67/36.81/26.39x，維持“買入”評級。

天風證券認為，公司20年順利完成剝離，實現高質量資產聚焦，業績扭虧為盈實現摘星脫帽。業務端，公司綜合電推系統主業將長期受益于船舶動力體系改革進程，軍品大額訂單預示業務或進入顯著放量階段，電子/綜合電力龍頭預計將進入高成長軌道。

天風證券主要觀點如下：

事件：公司發布2021年一季報，期內公司實現營業收入11.65億元，同比+36.90%;實現歸母凈利潤3040.71萬元;實現扣非后歸母凈利潤2932.48萬元，同比實現扭虧為盈。

1.固定資產支撐規模起量，公司已處于邊際成本下降階段，毛利率或開啟持續爬升。

天風證券認為，公司2021Q1業績實現扭虧為盈，主要凈利潤貢獻來自于特種行業電機、電控及電磁類裝備相關業務，公司當前運營狀況良好，企業正處于持續放量階段，規模效應將逐步顯現。資產負債端，公司期末固定資產18.10億，天風證券認為，公司當前已完成設備、廠房等固定資產投入，目前處于固定資產相對較高的階段，較高的固定成本對公司利潤表影響較大，伴隨軍品業務的持續交付以及民品業務領域的逐步拓展，收入端放量+規模效應顯現將驅動公司毛利率水平持續爬升。此外，公司期末長期借款+短期借款34.38億元，較期初大幅下降10.19億元，預計伴隨指標的持續下降，公司財務費用將會大幅降低，驅動業績實現有效釋放。天風證券預計隨著規模效應的顯現及現金到賬對負債率的持續下降，公司邊際成本處于下降階段，公司毛利率有望進入爬升拐點。

2.湘電動力電推/發射核心技術國內唯一，堅持創新驅動構筑行業壁壘。

公司為我國老牌軍工配套企業，2020年資產剝離完成后業務聚焦“電機+電控+電磁能”三大優勢板塊。公司在軍工裝備制造領域掌握的核心技術主要為國內頂級高技術專家團隊研發的特種裝備推進技術和發射技術的工程化，為目前國內最先進、國際最前沿的技術，子公司湘電動力是國內唯一擁有此核心技術的企業。同時，據公司公告披露，公司組建湘電長沙研究院，以永磁直驅技術為切入點，以高效智能裝備全電化技術研發為主攻方向，打造新技術、新產品開發及推廣運用平臺，永磁直驅電傳動系統等3個項目已實現市場化推廣運用，電傳動系統成套技術水平顯著提升。

天風證券認為，公司作為國內唯一具備特種裝備推進/發射核心技術的企業主體，持續推進全電技術創新迭代與市場化落地，預計將長期保持技術優勢與壟斷性產業地位，公司產品或將伴隨產業“十四五”軍民品需求上量實現快速放量。

3.電磁彈射/電推龍頭摘星脫帽鳳凰涅槃，回復函大額訂單預示2021將顯著放量。3月31日，公司發布《關于公司股票撤銷退市風險警示暨停牌的公告》，公司符合《上海證券交易所股票上市規則》的相關規定，正式實現摘星脫帽。大額訂單預示2021進入顯著放量階段，據公司對發審委回復函披露，截至20Q3公司軍工業務在手訂單已達到13.62億元。

天風證券認為，公司2020年業績扭虧為盈并實現摘星脫帽，表明公司業務層面已實現主業聚焦，考慮到公司作為電磁/綜合電力龍頭的行業地位及軍品在手大額訂單，預計公司21年將進入高成長軌道，排產有望實現持續提升。

風險提示：宏觀流動性風險，原材料價格波動風險20w，產品需求波動風險等。

關鍵詞： 天風證券 湘電股份