扭轉操作是什么意思?

扭轉操作名詞解釋所謂“扭轉操作”(Operation Twist，簡稱QT)被用來特指美聯儲在第二次量化寬松到期之后，可能出臺的變相QE3貨幣政策。即不擴大資產負債表規模，但延長其持有債券的期限。

扭轉操作賣掉短期國債，買入長期國債，進一步推低長期債券的收益率。這種方法不但可以獲得量化寬松的好處，而且可以免去擴大資產負債表的風險，美國曾在20世紀60年代使用該辦法。簡單地說，就是延長資產負債表平均持倉期限。扭轉操作始于1961年的首次嘗試。當時的目的在于平滑收益率曲線，扭轉操作以促進資本流入和強化美元地位。美聯儲利用公開市場操作，賣出長期債券而買入短期債券，削減美國國債的平均到期期限。該操作在縮短長短期債券收益率上有部分成效，扭轉操作但由于短期內未見顯著效果，扭轉操作最終沒有持續進行。不過該操作隨后又被獨立測試效果，扭轉操作并發現比原有預期的更為有效。鑒于這樣的重新評估結果，扭轉操作該操作被各國央行視為量化寬松的可替代操作選項。

扭轉操作為什么賣出短期債券?

扭轉操作是指在公開市場上買入長期債券和賣出短期債券的操作。始于1961年的“扭轉操作”旨在平滑收益率曲線，以促進資本流入并鞏固美元的地位。美聯儲利用公開市場操作出售短期債券和購買長期債券，從而縮短了美債券的平均期限。這一操作在縮短長期和短期債券的收益率效應方面取得了一些成功，但由于在短期內沒有產生重大影響，它沒有持續下去。然而，這項行動是單獨測試，發現比原來預期的更有效。鑒于這種重新評估的結果，這一操作被央行視為量化寬松的替代操作選擇.

一些分析師認為，伯南克期權將是某種形式的“扭轉操作”，即不是擴大資產負債表規模，而是延長其債券持有期限。出售短期債券和購買長期債券將進一步推低長期債券的收益率價格。這種方法不僅可以獲得量化寬松的好處，還可以避免美在20世紀60年代使用的擴大資產負債表的風險。

購買長期國債是為了釋放市場的長期流動性，而出售短期國債是為了恢復市場的短期流動性。在長期債券市場，長期債券供不應求，因此當收益率下跌時，價格上漲;當賣出短期債券時，短期債券價格下跌，收益率上漲。

與“扭轉操作”不同，美聯儲， 中國-style“扭轉操作”并沒有直接進入市場購買長期債券，而是根據國內市場的特點采取了一系列措施，這在一定程度上改變了收益率曲線的形狀。

雖然中國，公開市場凈投資550億元人民幣到凈收益410億元人民幣的變化存在短期因素，但公開市場14/28日回購的中標率高于貨幣市場利率。顯示出， 中國和央行對短期流動性寬松相對謹慎。

相對而言，“定向RRR減排”的長期效應微乎其微。中國政府在今年第一季度發布經濟數據后立即宣布了這項措施。央行還討論了重新啟動國內金融機構，如合規的農村金融機構，以及放寬海外金融機構進入間債市，中國銀行，的限制，強調中國政府有意降低社會融資成本，緩解經濟增長下滑的壓力。

結合中國的實際情況，我認為中國目前的經濟形勢所面臨的結構性問題以及央行在貨幣政策操作中所面臨的壓力，與美國在實施扭曲操作之前所遇到的困難是相似的。然而，操作扭曲為中國解決經濟放緩和資金外流的困境提供了啟示，也為中國債券市場的發展和利率市場化改革的加快提供了巨大的機遇。

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