2022年財報分析會上，蒙牛集團總裁盧敏放對外表示，2023年關鍵的工作是怎么實現從規模的累積到有規模有利潤的策略上來。但2023年上半年，蒙牛的利潤相比去年同期減少了將近6億元，公司股東應占利潤減少了7億元。
不管是2017年喊出“雙千億”，還是2020年喊出“5年再造一個新蒙牛”，蒙牛本質的問題始終擺在眼前，去哪里要增長?去哪里要利潤?
【資料圖】
從蒙牛的產品來看，液態奶常年挑大梁，但市場飽和，業務增長緩慢;冰淇淋業務增長主要靠收購的東南亞品牌艾雪支撐。奶酪業務的看點在妙可藍多，但妙可藍多的當家產品奶酪棒疲態已顯。奶粉業務不進則退，收購而來的雅士利、貝拉米需要更努力。對于蒙牛來說，液態奶作為長板足夠長，在多元化上，收購可以補短板，但難以驅動長期增長，對內對外都缺乏增長預期。
利潤被什么吃掉了?
2023年上半年，蒙牛收入511.185億元，同比上升7.1%，比去年增長了34.63億元;若是排除去年出售子公司的2.41億元和其他金融負債公允值受益凈額7.74億元這一非經常性收入，蒙牛上半年的收入增長更高，約為9.5%。但與此同時，上半年銷售成本上升了4.05%至314.88億元，去年同期為302.62億元，增加了12.26億元。在收入增幅高于成本增幅的情況下，蒙牛的利潤卻降低了，本期利潤為30.59億元，同年同期為36.43億元，少了近6億元，同比降低了16.03%，凈利潤同比降低了19.48%，7億元的凈利潤去哪里了呢?
2023年上半年，從費用支出上看，蒙牛增幅較大的項目包括，銷售及經銷費用139.06億元，去年同期為127.10億元，增加了11.96億元。行政費用為21.84億元，去年同期為19.81億元，增加了2.03億元。
減幅較大的項目為其他收入及收益，該項目今年上半年為5.03億元，2022年同期為14.75億元，減少了9.72億元，主要是2022年上半年出售子公司的2.41億元和其他金融負債公允值受益凈額7.74億元，排除這部分不可持續的收益，2022年的其他收入及收益為4.60億元，2021年上半年其他收入及收益為4.15億元，可以看出，最近三年，這一項目的變動不大。
東方財富相關統計數據顯示，2018年-2022年這五年間，蒙牛除了2020年凈利潤同比增長為負數外，2022年凈利潤同比增幅創下新低，僅有5.52%。若以半年度為周期，2023年上半年的凈利潤同比增長為-19.48%，創下了五年間唯一負增長的記錄。
一位乳制品從業人士向央廣網記者表示，此前乳制品行業預測疫情后消費能夠快速起來，所以加快了上游奶源建設。但之前的預測和實際情況存在差異，在需求影響下，奶源有一定的過剩，加上整體消費情況的影響，行業增速慢了下來，這對于純養牛的企業利潤影響更大一些。
從市場情況來看，一方面，為促進銷售，乳企終端促銷增加，利潤下行，2023年上半年乳品普遍大搞促銷、大打折扣，尤其是高利潤的常溫高端白奶。蒙牛今年上半年的陳列空間費用由去年同期的16.4億元增長到18.1億元。
另一方面，就蒙牛而言，旗下的牧業公司業績不佳， 2023年上半年，現代牧業營收為66.33億元，同比增長17.8%;凈利潤為2.179億元，同比減少59%。中國圣牧營業收入16.43億元，同比增加2.7%;股東應占溢利2332.7萬元，同比減少89.8%。同時，蒙牛旗下奶粉、奶酪、冰淇淋等其他品類規模不大，對營收和利潤的貢獻極其有限，甚至還在拖累整體表現。
在上述行業觀察人士看來，作為千億規模的乳業巨頭，短期內發展速度有所減緩也算正常，更值得注意的是，目前蒙牛在品類均衡發展上的表現不算健康，這是影響更長遠的因素。
奶酪并表增收不增利
蒙牛旗下主要有液態奶、冰淇淋、奶粉、奶酪這四大品類，除了液態奶，其他三個品類主要靠歷年收購形成目前的規模。在營收占比上，液態奶的比例長期在80%以上，今年上半年的比例為82.6%，是絕對的支柱型業務，包括年銷售超過300億元的特侖蘇和年銷售超過100億元的純甄兩個大單品。
2023年上半年經營分部的收入顯示，蒙牛液態奶收入為422.13億元，冰淇淋業務收入為43.34億元，奶粉業務收入為19.11億元，奶酪業務收入為22.73億元，其他收入為15.11億元，總計522.41億元，抵消分部間銷售后收入總計為511.19億元。
在2023年上半年業績說明會上，盧敏放表示，液態奶的增長大概在5%。但考慮到蒙牛上半年營收增幅為7.1%，從各品類的情況看，奶酪業務對營收拉動增幅明顯。2022年上半年，奶酪業務的收入為5.45億元，但2023年上半年合并了妙可藍多后，該業務收入直接拉升到22.73億元。2023年上半年，之前一直隸屬于“其他產品”的奶酪業務成為獨立業務。
在奶酪方面，蒙牛的奶酪業務一部分是自有品牌奶酪，包括兒童、家庭奶酪和餐飲渠道奶酪;另一部分是收購的妙可藍多。在奶酪方面，蒙牛原本是有優勢的，早2018年就成立了內蒙古蒙牛奶酪有限責任公司，2019年，歐洲乳業巨頭Arla和蒙牛成立了一家專注于奶酪業務的合資公司;2020年Arla和蒙牛再次設立合資公司，蒙牛將旗下的奶酪業務都注入到合資公司，雙方共同打造的奶酪品牌愛氏晨曦，也由合資公司運營。根據相關報道，在雙方的合作中，蒙牛主要提供營銷和渠道銷售，奶酪生產技術奶酪研發由Arla負責。也是在2020年，蒙牛受讓了妙可藍多5%股份。
在2021年的財報里，包含奶酪在內的其他業務營收由2020年10.77億元(其中奶酪收入8.07億元)增長126.3%至24.38億元，翻倍增長。2021年妙可藍多雖然增速有所減緩，但增幅依然顯眼，營收44.78億元，同比增長57.31%;凈利潤1.54億元，同比增長160.6%。此時，蒙牛已經對妙可藍多持股已經達到29.99%。在2021年的業績會上，盧敏放對奶酪業務充滿信心，認為奶酪是蒙牛業績的下一個增長點，很快會成為蒙牛的百億收入板塊。
但2022年，蒙牛奶酪業務急轉直下，妙可藍多總營收48.3億元，同比增長7.8%;歸母凈利潤1.35億元，同比下降12.32%，扣非凈利潤6692.40萬元，同比下降45.14%。2022年11月底，蒙牛完成對妙可藍多的要約收購，收購完成后持有后者35.01%股份，妙可藍多納入蒙牛并表范圍。但此時妙可藍多的利潤表現已經相當緊張。
從整個行業發展看，奶酪棒這個產品也處于衰退期，一位奶酪行業人士透露，在最近一年，兒童奶酪棒是整個食品行業跌幅最大的品類，而成人享樂型奶酪產品增長趨勢良好。
妙可藍多的主力產品便是奶酪棒，2023年上半年，妙可藍多營業收入20.66億元，同比下降20.35%;凈利潤2856.71萬元，同比下降78.36%。同期，蒙牛自身的奶酪業務規模也縮水不少。上半年奶酪業務收入為22.56億元，而去年同期為5.46億元。如果扣除并表妙可藍多的20.66億元，報告期內蒙牛自營奶酪業務營收僅為1.9億元，相當于去年同期的35%。
值得注意的是，蒙牛與Arla合資公司運營的奶酪品牌愛氏晨曦，已經悄悄從蒙牛重點奶酪產品中消失，目前僅剩下愛氏晨曦淡奶油在列。在主流電商網站上，愛氏晨曦這一品牌下僅有芝士榴蓮卷和餅干等少數商品。成立于2020年的武漢愛氏晨曦乳制品有限公司，內蒙古蒙牛乳業(集團)股份有限公司占股49.99%，Arla Foods方面占股50.01%，但今年5月份，Arla Foods方面從股東中退出。截至發稿，對于雙方在奶酪上合作的變化，Arla Foods方面和蒙牛方面均無回復。
對于蒙牛來說，全靠妙可藍多撐局面的奶酪業務，距離實現 “百億收入板塊”這一預期目標距離尚遠。
收購業務難補短板
與奶酪業務一樣，蒙牛冰淇淋業務收入的增加也是依靠外部收購。2023年上半年，蒙牛冰淇淋業務的收入為43.34億元，來自客戶合約收入的分類收入信息顯示，其中中國大陸33.41億元，海外地區9.68億元。海外地區即艾雪所在的東南亞市場，2021年3月底，蒙牛收購了東南亞冰淇淋領先品牌艾雪，這是老蒙牛人創辦的品牌。
2023年上半年，按地區增長來看，冰淇淋業務的中國大陸收入增長7.46%，但海外地區收入同比增長21.76%，由此帶動蒙牛冰淇淋業務收入同比增長了10.36%，在四大品類中增速領先。不過這一增速相比2022年同期已經回落了不少，2022年上半年，冰淇淋業務收入為39.27億元，同步增長30.86%。
但在2023年半年業績分析會上，盧敏放對于冰淇淋業務顯然還是滿意的，在他看來，“這是很少(有)的收購案當中收購過來以后加速(發展)的，這是蒙牛能力的一個賦能和整體的生意模式的一個賦能”。
回顧蒙牛的收購案，雅士利、多美滋、貝拉米、艾雪、妙可藍多等相繼進入蒙牛業務范圍，但確實如盧敏放所言，品牌收購過來后加速發展的很少。妙可藍多如此，雅士利和貝拉米同樣如此。
2013年，蒙牛乳業以最高不超過124.57億港元對雅士利國際進行投資整合，成為其第一大股東;2016年，雅士利國際從達能APAC(達能全資附屬公司)手中買下了多美滋。2019年9月，蒙牛以總對價不超過14.6億澳元(約相等于78.6億港元)全資收購澳洲有機嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品廠商貝拉米。
在2016年9月15日正式接任蒙牛集團總裁一職之前，盧敏放是雅士利奶粉的負責人;在更早以前的達能任職期間，他曾負責多美滋品牌。因此，蒙牛和盧敏放對于奶粉有更多的期待。2020年，盧敏放曾經對外表示：“一個沒有把嬰幼兒奶粉做大的總裁絕對不是一個好總裁，所以我再回到上海，回到奶粉圈，我想請你們相信，為了我的名譽，我也要把這個業務做好!”
但從十年前收購雅士利到現在，蒙牛在奶粉領域投入已超百億規模，至今未能成為頭部品牌，雅士利國際也已退市。2022年，蒙牛奶粉及奶制品實現營收86.716億元，其中奶粉收入為38.62億元(包含雅士利國際收入37.38億元)，同比下滑近22%，也是唯一一個增速下滑的業務。2023年上半年，蒙牛奶粉業務收入為18.942億元，與2022年同期收入完全相同，但營收占比由4.0%降至3.7%。在2023年中期業績說明會上，蒙牛首席財務官張平也坦言，“奶粉說實在的，這個對我們在利潤上的貢獻不是很大，本身體量也小，盈利也不是那么好，如果它由原來的虧損轉變成盈利，其實對我們整體是有幫助。”
2017年，蒙牛喊出“雙千億”目標，規劃營收和市值在2020年達到1000億。時間來到2020年，“雙千億”并未如期出現，營收760.3億的蒙牛又喊出“5年再造一個新蒙牛”口號，翻倍增長難度不小，如今，目標時間過半，縱觀蒙牛旗下四大品類，除了液態奶，其他品類對整體的幫助實在有限，或許新的收購已經在路上，或許新的目標也在路上。
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