日前,科斯伍德(300192,股吧)發布截至2020年6月30日的中期業績。上半年的兩個季度,科斯伍德營收持續下滑。2020年第一季度,科斯伍德實現營收1.71億元,同比下降21.27%;第二季度實現營收2.13億元,同比也下降5.3%;上半年共實現營收3.84億元,同比下降13.13%。
與營收不斷下滑不同,凈利潤方面,科斯伍德的表現卻愈發亮眼。第一季度,科斯伍德實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長29.43%至2168.48萬元;第二季度更是達到4014萬元,同比大增122.7%;上半年凈利潤總計6182.84萬元,同比增長73.54%。
提到凈利潤大增的原因,科斯伍德表示,主要由于自今年4月開始,龍門教育正式實現全部并表,教育培訓業務穩定增長。那么龍門教育業績表現到底如何?未來發展規劃又是怎樣?
只身撐起科斯伍德凈利潤的龍門教育
以環保膠印油墨起家的科斯伍德,因油墨行業受環保壓力及國家政策影響,2014-2017年業績出現明顯下滑。營收從2014年的5.21億元,下降至2017年的4.72億元;凈利潤更是下降明顯,由2014年的0.40億元,降至2017年僅有的0.06億元。這種情形在2018年龍門教育開始并表之后才有所改觀。
2018年至今的五個半年期內,除今年上半年出口業務受到影響、公司油墨銷售收入較去年同期下降22.26%,進而影響到營收總額以外;科斯伍德每半年期的營收均穩中有升。
而龍門教育各半年期的營收始終占科斯伍德營收總額的半數以上,在油墨業務受影響較大的2020年上半年,其更是憑借實現的2.44億元營收,占科斯伍德總營收的63.6%。
利潤方面,龍門教育更是作用不凡?;仡櫦韧臉I績數據,龍門教育的凈利潤占科斯伍德的凈利潤總額比重均在95%以上??梢哉f作為子公司的龍門教育,始終在為母公司科斯伍德輸血。
在受疫情期間線下教培停課影響較大的今年上半年,龍門教育依舊強勢實現凈利潤8103.7萬元,同比增長13.28%、環比下降10.53%;凈利潤額占科斯伍德凈利潤高達96.87%。
從營業成本上看,因上游化學原材料漲價迅猛,致使從業企業成本高企,科斯伍德油墨產品營業成本始終居高不下。自2018年上半年至2020年上半年,油墨產品為代表的精細化工品業務的營業成本,始終高于教育業務的營業成本。但教育業務的營收,大多要高于同期的精細化工品業務。
2020年上半年,油墨業務為代表的精細化工品業務營業成本達1.81億元;與此同時,龍門教育所負責的教育培訓業務營業成本僅為1.19億元。
這也影響了相關業務的毛利率。2018年精細化工品業務毛利率為21.21%,教育業務毛利率在46.26%;2019年精細化工品業務毛利率為22.33%,教育業務毛利率在52.29%;2020年上半年,教育培訓業務毛利率更是達到54.64%,而各類油墨產品毛利率均處于20%左右。
另據財報數據顯示,科斯伍德2020年上半年母公司業務的凈虧損為84.93萬元。從行業屬性上看,油墨行業市場空間較小且面臨政策和環保壓力,加之近年來新媒體行業對傳統出版業造成巨大沖擊,油墨業務未來發展或將持續受到較大限制。
龍門教育終于完全并表,期內并入職高業務
與之相比,龍門教育所負責的教育業務發展未來更可期。與大多數K12課外輔導機構不同,龍門教育聚焦更加細分的中高考復讀市場。以龍門補習學校為主,面向中高考學生提供 “兩季三訓”(春季、秋季、暑假集訓、寒假集訓和短期特訓)的全封閉補習培訓服務,目前仍是龍門教育的核心業務。
受中高考固定考試時間影響,龍門教育全封閉中高考培訓學校的學生數呈現一定季節性,秋季學生數量普遍高于當年春季學生數量。2020年春季,龍門教育全封閉中高考補習招生規模繼續擴大,截止目前全封閉校區共6個,春季在校人數為11429人,同比增加5.28%。
K12課外培訓業務,則以龍門尚學為核心,在全國各個門店面向中小學生提供個性化課外輔導服務。教學采用一對一、小班教學模式,對全封閉培訓業務起到協同作用。據公開數據顯示,龍門教育該業務目前已覆蓋北京、長沙、成都等14個城市,共包括62個校區。
另外,龍門教育還以躍龍門育才科技為核心,專注智能教學軟件研發與“OMO混合式”課程模塊的研發。自建學生中高考個性化知識圖譜和基于學情分析的能力模型,為龍門教育中高考升學服務提供智能教學工具。拓展教學方式,并向合作機構輸出產品與課程服務。
除了上述三個主營業務,龍門教育還將目標鎖定在盈利性民辦職業高中業務。2017年12月,龍門教育向自然人陳志新支付對價236萬元,在西安培英育才職高由非營利性民辦學校變更為營利性學校后,取得培英育才的舉辦權。
2019年12月31日,龍門教育已主導了培英育才2020年上半年的招生安排。2020年2月28日,經西安市教育局批復,龍門教育成功申請到了營利性民辦職高牌照,西安培英育才職業高中正式登記為營利性民辦學校。
有了培英育才職業高中的輔助,龍門升學將不局限于中高考復讀,從而進一步拓展至職業高中。而這種“職普融合”的方式,也將之前學習半年或一年的復讀學生的就學面擴展到職高,延長客戶生命周期。
一直以來,龍門教育就被科斯伍德視為實現業績穩定增長的有效助力。2017年,為緩解原有油墨業務發展下行帶來的影響,科斯伍德以7.68億元現金,收購龍門教育49.76%股權。
在龍門教育壓線完成2017、2018年的業績承諾后,科斯伍德在2019年啟動龍門教育剩余50.17%股權的收購計劃。交易總價定為8.13億元,其中以現金支付2.33億元;以發行股份的方式支付對價2.90億元;以發行可轉債的方式支付對價3.00億元。
相關分析師曾指出,此次支付的交易對價中,3億元可轉債的發行對象為龍門教育創始人馬良銘。初始轉股價為9元,遠低于科斯伍德彼時的股價,且票面利率為0.01%/年。根據附帶的轉股價格向上修正條款,當馬良銘所持的可轉換公司債券鎖定期屆滿前30個交易日,公司股價達到或超過初始轉股價格175%(15.75元/股)時,則當次轉股時應按照初始轉股價的130%、即11.7元進行轉股。
其預計,可轉債轉股后吳賢良、吳艷紅將合計持有上市公司33.37%的股份,龍門教育創始人馬良銘則持有12.95%股權。由此,在收購交易前后,龍門教育管理層結構及人員不易出現較大變動,進而更易于按照龍門教育既定模式和目標發展,未來經營前景較為良好。
同時,科斯伍德以13.5元/股的價格非公開發行2222萬股,募集資金3億元以支付上述現金的部分對價。本次收購中,利潤補償責任人承諾龍門教育2019、2020年凈利潤不低于16000、18000萬元。
截至2020年3月9日,馬良銘等交易對方所持龍門教育50.17%股權轉讓至科斯伍德的工商變更登記手續已辦理完畢。此外,科斯伍德與顧金妹等10名自然人分別簽訂《股權轉讓協議》,受讓他們所持有的龍門教育合計0.07%股權。
截至目前,該等0.07%股權轉讓至科斯伍德的工商變更登記手續也已辦理完畢??扑刮榈陆K于持有了龍門教育100%股權,龍門教育成為公司全資子公司,于2020年第二季度完全并表。由此看來,未來其將在科斯伍德的業務版圖中,占據更主導的位置,貢獻更大比重的業績。