2020年10月22日，造紙龍頭晨鳴紙業(000488,股吧)發布2020年度第三季度報告，前三季度公司累計實現盈利10.77億元，同比增長0.82%。第三季度公司實現盈利5.62億，超前兩季度盈利總和。在疫情大考下晨鳴紙業逐步擺脫疫情影響，實現較快增長，實屬不易。

三季度盈利超上半年 流動性明顯提升

今年前三季度，受新冠疫情、貿易環境等多重因素影響，造紙行業同多數實體經濟行業一樣，面臨巨大考驗。盡管受制于諸多外部不利因素，晨鳴紙業依然保持強勁增長勢頭。據晨鳴紙業披露，公司前三季度累計實現盈利10.77億元，同比增長0.82%。其中，第三季度公司實現盈利5.62億，超上半年盈利總額，環比實現約160%的大幅增長。

值得一提的是，2020年1-9月晨鳴紙業經營活動產生的現金凈流量為72.68億元，同比增長11.84%，流動性明顯提升。晨鳴紙業表示，經營性活動產生的現金流增加主要是由于三季度疫情逐步得到控制，市場需求回暖，企業漿紙一體化項目逐步達產增效，成本優勢顯現，盈利能力提升所致。隨著"禁廢令"等環保政策的全面實施，晨鳴紙業漿紙一體戰略的落地將給公司帶來長期發展的紅利，進一步夯實晨鳴紙業的行業龍頭地位。

行業景氣度攀升 產業鏈布局優勢初顯

8 月下旬開始 ，紙制品需求觸底回升。受供需關系變化影響，市場多個紙中提價。APP 、太陽紙業(002078,股吧)文化紙分別提價100元/噸、晨鳴集團銅版紙漲幅達到 500 元/噸;在白卡紙方面，晨鳴紙業、萬國太陽、博匯紙業(600966,股吧)9 月初也大幅提漲，漲價幅度達到 500 元/噸。

上游原料端也在逐步升溫。公開數據顯示，8月國內進口紙漿現貨價格抬頭，主流品牌針葉漿價格普遍上漲50-100元/噸。闊葉漿價格也普遍上調100元/噸。受此帶動國內木漿價格也觸底回升。

與此同時，紙漿期貨價格節節攀升，主力合約迎上市以來首次漲停，最高觸及4998元/噸，創2019年5月以來新高。

紙、漿價格的理性回歸對具有原料自給優勢的晨鳴紙業而言無異于注入一支強心劑。

公開資料顯示，晨鳴紙業漿產能超過430萬噸，基本實現紙漿產能與造紙產能的匹配，自制漿產能約占國內木漿產能的41%，是全國首家實現原料自給的造紙企業。

此外，晨鳴紙業在漿、紙一體戰略上繼續深耕。今年8月，晨鳴紙業宣布黃岡晨鳴二期項目計劃，擬建設4條年產150萬噸紙生產線、配套建設年產52萬噸機械漿生產線、污水處理、熱電聯產項目及碼頭等。項目完成后，晨鳴紙業壽光、湛江、黃岡三大基地將形成"金三角"，推動晨鳴紙業全產業鏈戰略實現全面升級，擴大公司成本優勢，增強企業核心競爭力。

原料壁壘拓寬成本"護城河" 龍頭紙企定價權有望增強

2018年以來，"禁廢令"等環保政策持續加碼，行業整體原料成本壓力提高且不確定性增強，加速行業中小企業淘汰節奏。

國家統計局數據顯示，截至2019年底，規模以上造紙和紙制品業共有企業6688家，同比減少了16家。有機構預計，隨著相關政策的收緊，行業企業數量將會加速減少，行業集中度提升是大勢所趨。

以最核心的原料端為例。頭部企業持續推進林漿紙一體化，紙漿自給率不斷提升。較早布局的晨鳴紙業已基本實現漿、紙產能匹配，并且于今年升級了漿紙一體項目，成本"護城河"進一步拓寬。太陽等也在逐步擴大對原料線的投入。未來大型紙企產業鏈協同效應有望進一步釋放。

國信證券(002736,股吧)分析指出，行業格局演變、龍頭議價權提升將使得紙品價格中樞上移，紙價波動性減小。龍頭盈利水平和穩定性均有望提升，進而帶動估值中樞上移。

此外，建黨100 周年帶來的黨建書籍用量增加，以及禁塑令和白板產能關停對白卡需求的拉動，使得木漿系紙品需求料穩步上行，同時新增產能有限，機構普遍看好行業景氣度回升。隨著供給側低端產能的加速出清，龍頭紙企定價權有望增強。

關鍵詞： 晨鳴紙業 盈利