高達90%的保護效率，這則新冠疫苗信息讓全球資本市場沸騰了。

11月9日，輝瑞(PFE.US)和BioNTech(BNTX.US)聯合宣布，雙方聯合開發的基于mRNA技術的候選新冠疫苗BNT162b2，在3期臨床試驗的中期有效性分析中，顯示出高達90%的保護效率。該疫苗信息疊加拜登勝選信息令資本市場沸騰，各國風險資產直線拉升，道瓊斯高開超5個點。

航空及旅游板塊表現最為亮眼，美股航空板塊收盤暴漲達15.57%，旅行服務收盤暴漲21.91%，而次日港股航空股高開達10%，酒店及度假村板塊高開近4%，個股全面上漲，其中度假旅游龍頭復星旅游文化(01992)高開達15%。

板塊暴漲的背后，是投資者對旅游行業的良好預期。實際上，國內旅游行業早已經有復蘇跡象，根據相關機構測算，全國A級旅游景區游客接待量Q2環比增長158.7%，旅游收入環比增長131.7%，Q3全國A級旅游景區總體游客接待人數達到去年同期的7成左右，以國慶的旅游熱度，預計Q4也將會有不錯的表現。

作為綜合旅游龍頭，復星旅游文化恢復情況比同行要好，旗下的度假村及旅游目的地恢復均超市場預期，近日發布了Q3業績，度假村容納能力約占去年同期的47.0%，而旅游目的地運營業務持續恢復增長，營業額同比增速達29.8%。這也是在此次事件中，復興旅游文化漲幅脫穎而出的核心。

行業樂觀或“需求釋放”

2020年初，因疫情影響，旅游行業Q1表現很糟糕，大部分企業出現巨額虧損，Q2之后，國內疫情得到緩解，行業開始緩慢復蘇，Q2全國A級旅游景區游客接待量及旅游收入都得到了明顯的環比增長，Q3旅游市場進一步發力，根據中國旅游研究院發布的《2020年第三季度在線旅游資產指數(TPI)報告》，TPI指數大幅上漲，表現亮眼。

與Q2度戶外景觀一枝獨秀相比，Q3的文化旅游呈現出更加明顯的復蘇跡象，近郊游，短途游成為旅游亮點，不過企業復蘇存在較大的差距，部分企業抗壓不夠，將被淘汰掉，此次疫情無疑加速了行業的洗牌。

以國際范圍看，比如歐洲最大的旅游公司途易集團(TUI.US)10月13日宣布，由于疫情影響，該集團預計今年Q2凈虧損將超7.6億歐元，且計劃在全球范圍內裁員8000人，占其員工總數的10%以上。國內部分公司也巨額虧損，比如攜程網，上半年股東虧損達58.3億元。

值得注意的是，相比國際而言，由于國內疫情控制到位，行業恢復更好，A股及港股大部分公司都公布了Q3業績，顯示國內旅游正處于逐步恢復期，其中恢復最快的是景區類，其次是酒店、餐飲類和航司類，再者是旅行社和會展類。部分表現優秀的公司，比如復星旅游文化，其亞特蘭蒂斯已恢復雙位數增長。

就目前而言，疫情每一個時點爆發產生區域封鎖，從而影響到行業在時間上的持續性，疫苗的推出將解決旅游需求持續性問題，現有數據表明，海內外旅游已逐步復蘇，其中國內快速復蘇，預計2021年，旅游需求釋放，或將迎來旅游熱。

業績復蘇強勁

板塊行情面臨修復，最大的利好便是行業龍頭，復星旅游文化作為綜合旅游及國內親子游龍頭或將成為市場持續關注的焦點。

復星旅游文化業績表現比行業相對要抗跌，2020年Q1，營業額下滑15.9%，下滑幅度遠低于行業水平，Q2主要受海外資產影響，營業額下滑較大。但整個上半年，該公司仍實現經調整EBITDA盈利，Q3亞特蘭蒂斯恢復雙位數增長，接待的游客訪問人次達約180萬人次，同比增長13.3%，受益于成本控制，EBITDA利潤率顯著改善，達58.0%。

今年Q3，三亞亞特蘭蒂斯客房平均每日房價達2401.5元，平均入住率達91.4%。以中長期看，亞特蘭蒂斯受益于海南免稅政策和自由貿易港等政策扶持，未來其房價及入住率具備強勁的長期提升動力，且非客房業務部分增長彈性大。Club Med持續復蘇，受益于國內周邊游和親子游火熱，在節假日呈現出滿房狀態。

根據大部分同行公布的Q3業績，該公司的亞特和地中海俱樂部齊齊跑贏市場，如錦江酒店，Q3收入下滑37.9%，凈利潤下滑65.5%，宋城演藝(300144,股吧)Q3收入下滑72%，凈利潤下滑89.5%，結合美股情況看，行業收入平均下滑幅度超過50%，而凈利潤部分虧損，即使不虧的同比下滑也比較大。

開啟上漲“周期”?

復星旅游文化保持業績復蘇的同時，也在嚴格控制成本支出，使得盈利水平得到顯著性提升，現金流得到顯著性改善。

此外，麗江復游城的總建筑面積約310000平方米，已取得約占28000平方米建筑面積的可售度假客棧和住宿單位的預售許可證，太倉復游城總建筑面積約1286000平方米，今年7月份，也已獲約100000平方米建筑面積的銷售許可，今年和明年兩個項目的預售現金流可以和資本開支保持平衡，同時也進一步提升EBITDA利潤水平。

疫苗推出后，行業回暖預期較強，復星旅游文化有望最先受益。該公司在全方位提供旅游產品及服務，憑借龍頭地位以及品牌效應，其地中海俱樂部有望延續復蘇勢頭，而亞特蘭蒂斯繼續雙位數增長，整體業績有望于2021年恢復性增長，預計太倉及麗江兩個復游城項目現金回流將加快。

此次受疫苗信息影響，旅游板塊拉升或將開啟趨勢性行情。港股旅游及度假村板塊一直不受市場待見，從2018年開始指數一路走熊，2020年疫情加速了下跌趨勢，但今年Q2以來似乎看到了底部反轉跡象，趨勢開始向上，一些估值被錯殺入“黃金坑”的個股，如復星旅游文化也受到投資者關注。

綜上看來，輝瑞和BioNTech的疫苗信息給市場信心帶來的極大的鼓舞，特別是航空及旅游板塊，復星旅游文化具有龍頭優勢，業績復蘇高于市場預期，也遠比高于行業水平，在行業良好預期下，有望開啟新一輪的上漲周期。

關鍵詞： 航空旅游 復星旅游文化