剛過去的2019年，公募基金行業交出靚麗的成績單，99%的基金取得正收益，55%的基金收益率超10%。對于2020年的投資機會，中歐基金許文星指出，2020年權益市場整體的系統性風險不大，重點看好以5G為代表的新興產業公司、低估值高股息的金融和部分周期類龍頭公司，以及服務業優質公司等三大方向投資機會。

許文星表示，一方面，從指數層面看，站在大類資產的角度，紅利類股票股息水平相比信用債利率仍存比較優勢，市場系統性的估值風險不大，而由于制造業經歷了較大幅度的盈利回落和庫存消化，全A的整體盈利預計將呈現穩定中略有回升的態勢。另一方面，在結構上，由于長線資金的持續流入和過去兩年宏觀不確定事件的持續沖擊，一批形成廣泛共識的龍頭公司估值持續擴張，預計繼續估值擴張的空間相當有限。對于新興產業，在中美的沖擊下5G建設加速，產業基本面整體處于向上態勢，但過去一年較大的漲幅也顯著的壓縮了未來的收益率空間，預計在創新驅動的產業發展下將出現層出不窮的價值鏈重新分配，從而帶來對應股票表現的極大分化。

投資策略上，繼續堅持立足長期研究，通過尋找安全邊際來發現錯誤定價的逆向投資策略，持續加強在商業模式、競爭優勢、企業戰略等維度上的研究，同時堅持能夠迭代復利的組合管理方式，優選個股，均衡行業，淡化擇時，關注風險。

對于2020年看好的投資方向，主要集中在以下三個方面。一是，以5G為代表的新興產業，5G處于一輪應用創新周期的初期，雖然過去兩年在硬件和設備領域已有所表現，但內容和軟件應用的創新仍將層出不窮，在行業大分化的背景下具備很大的創造超額收益的空間。二是，低估值高股息的金融和部分周期類龍頭公司，目前同時呈現高勝率和中等賠率的組合，具備系統性創造絕對收益的機會。三是，服務業中仍有大量的優質公司，當前以相對較低的估值水平，通過自身構建的護城河能夠為股東持續帶來較高的ROIC回報，在宏觀環境的長期降速趨勢中具備較好的投資價值。

關鍵詞： 中歐基金 許文星