投資者為什么要研究歷史
袁 勇

你在投資時，會關注哪些指標？市盈率和市銷率？還是蠟燭圖和K線圖？在橋水公司創始人瑞·達利歐看來，還有一個視角能夠發揮重要作用，那就是歷史。

2008年，國際金融危機爆發，眾多大型基金損失慘重，有一些甚至從此在市場中消失。達利歐卻成功預言了危機的到來，橋水也在金融風暴中實現了正收益，其中一款旗艦基金收益率甚至達到14%，領跑全球主要對沖基金。

達利歐將這一成績歸功于其對歷史的深入研究。近日，中信出版社出版了達利歐的著作《原則：應對變化中的世界秩序》。達利歐在書中回答了一個在他看來極為重要的問題：投資者為什么要研究歷史？

理解市場從來都不是一件簡單的事。在很多人看來，它時而亢奮，時而暴躁，讓人捉摸不定。達利歐認為，我們對市場的認知能力不足，在很大程度上是因為視角過于單一，“就像螞蟻一樣，在短暫的一生中全神貫注于搬運面包屑，卻無暇拓寬視野，發現事物發展的宏觀規律和周期及其背后的重要關聯，我們在周期中所處的位置，以及未來可能出現的情況”。

就像螞蟻們很難關注到“面包屑之外的世界”，投資者如果無法在更高維度上觀察市場，就很難真正理解市場，導致承受更多風險，失去更多收益。

達利歐與市場“相愛相殺”數十年，總結出這樣一個規律：一個人預測和應對未來的能力，取決于他對事物變化背后的因果關系的理解；一個人理解這些因果關系的能力，來自他對以往變化的發生機制的研究。

在他看來，要拓寬自己的視野，洞悉市場運行的規律，研究歷史是一條極為有效的路徑。歷史研究可以幫助人們跳出個體經驗的局限，在更長的時間跨度中，關注那些反復發生的歷史事件，從而掌握事物的發展規律，應對變化的世界秩序。

達利歐直言：“作為一名全球宏觀經濟投資者，我知道，如果沒有深刻理解植根于歷史模式中經濟事件之間的因果關系，我將無法理解和判斷當前正在發生的事情——更不用說未來可能會發生的事情了?！边@句話也很好地解答了“投資者為什么要研究歷史”的問題。

擁有類似觀點的投資大師并非只有達利歐一人，彼得·林奇也熱衷于通過研究歷史、哲學等提升自己的投資能力。他甚至認為，歷史和哲學在幫助他進行投資決策的時候，比統計學和數學更加有用。

當然，歷史如海，浩瀚無邊，任何人都無法不加取舍地對所有歷史進行深入研究。達利歐的歷史研究也有明確的主線，他以世界主要國家的歷史為樣本，重點關注國家興衰及其深層機制，其最主要的心得就是“大周期理論”。在他看來，歷史發展有著顯著的周期性，要做好投資，就必須清楚自己在歷史周期中的坐標位置。

他在研究了1900年以后10個大國的歷史后發現，其中有7個國家至少經歷過一次“幾乎所有財富全部消失”的情況，且損失往往來自社會秩序的失控與混亂。這給了投資者一個重要的警示：人們往往過于關注市場內的得失，卻時常忘記市場外的風險，這種風險很可能讓投資者血本無歸。

投資者研究歷史的價值，不僅在于提示風險，也在于更好地尋找投資標的。達利歐在書中用大量篇幅研究了中國歷史，并認為中國正處于和平與繁榮階段。近年來，達利歐多次在公開場合表示看多中國，橋水基金也大舉布局中國市場?？炊嗖⒆龆嘀袊?，正是達利歐運用自己研究成果的實際舉措。

不過，投資者在向達利歐學習時，也要注意這樣一個問題：歷史可以給我們以啟示，卻絕非簡單地周而復始。如果把歷史作為解釋當下和預判未來的唯一標準，那歷史就會變成另一種遮蔽我們視野的“面包屑”。

絕大部分人都無法在投資領域達到達利歐的高度，每個人從歷史研究中得出的結論也不盡相同。不過，這并不影響我們從達利歐的方法論中“取經”。所以，在投資的同時，不妨也拿起歷史書，讓自己多一個看待市場的角度。

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